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    主权养老基金国际比较与战略定位

    中国社会科学院世界社保研究中心联合中国证券投资基金业协会共同举办本届论?#22330;?#20027;权养老基金国际比较与战略定位?#20445;?#36992;请国内政﹜产﹜学﹜研等各界大咖共商中国主权养老基金的发展之路﹝同?#20445;?#26412;次论坛也将发布全国社保基金理事会理事长楼继伟先生作序的▲中国养老金发展报告2018〞〞主权养老基金的功能与发展◎﹝

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    以下文字由速记稿改编ㄛ未经发言者与论坛主办方审核ㄛ转载或引用请谨慎ㄐ中证网不承担转载引用以下文字所引发的任何后果﹝

    ﹛﹛主 题ㄩ主权养老基金国际比较与战略定位

    ﹛﹛时 间ㄩ2018年12月28日

    ﹛﹛地 点ㄩ民族饭店二层锦绣宫

    ﹛﹛主持人ㄩ中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文

    ﹛﹛郑秉文ㄩ大家上午好ㄐ中国社科院社会保障论坛ㄛ▲中国养老金发展报告2018◎发?#38469;?#29616;在开始ㄐ

    ﹛﹛今年是这系列报告的第八部ㄛ它的题目是主权养老基金﹝以往七部▲养老金发展报告◎的主题?#30452;?#20026;ㄩ2011年是欧债危机˙2012年是国内养老金地区间失衡˙2013年是养老金经办服务体系改革˙2014年是第一支柱〞〞名义账户转型˙2015年是第三支柱〞〞建立中国版的IRA˙2016年是企业年金〞〞中国的401Kㄛ去年是长期护理保险的研究ㄛ今年我们定的是主权养老基金﹝在即将迎来的2019年ㄛ我们的主题是非缴?#30740;?#20859;老金﹝

    ﹛﹛今天非常冷ㄛ大家这么远来ㄛ我特别?#34892;說?#25105;们今天选这个题目实际是我们在2007年选的一个题目ㄛ当年已经安排了写作ㄛ稿子都成型了ㄛ后来没有付诸实施ㄛ?#31995;?#20102;11年后的今天﹝那一年是中国的主权养老基金成立第六年ㄛ中国的主权财富基金成立的第一年ㄛ那一年之后就迎来了国际金融危机﹝那个时候我们中心还没有正式成立ㄛ我们直到2010年才成立﹝

    ﹛﹛今年这个课题由于研究的是中国主权养老基金ㄛ这一年?#27425;?#20204;得到了全国社保基金的大力支?#37073;?#27004;继伟理事长还专门写了序ㄛ对中国主权养老基金的理念进行了梳理ㄛ这个序我也?#38505;?#22320;拜读和学习了﹝年初我?#21069;?#35775;了全国社保基金理事会ㄛ这本书?#24425;?#29702;事会的指导ㄩ楼理事长作为这个课题的学术?#23435;剩?#23398;术指?#38469;?#29616;任的副理事长陈文辉同志﹜吴艳同志﹜王文灵同志ㄛ前任的几位领导?#24425;?#25105;们的学术指导ㄛ比如高西庆同志ㄛ他一会儿?#21491;?#38498;过来ㄛ还有李克平同志ㄛ还?#22411;?#24544;民同志﹝

    ﹛﹛这个课题也特别?#34892;?#26426;构的供稿者ㄛ比如说中欧基金﹜华夏基金﹜鹏华基金﹜博时基金等等ㄛ还有君联资本ㄛ还有太平养老ㄛ等等﹝大家也看到了这本书最后一部分是ISSAㄗ国际社会保障协会ㄘ的社会保障基金投资?#25913;希?#36825;是7?#36335;?#25105;们访问ISSA总部的成果ㄛ这对我们投资领域是有一些启示的ㄛ对ISSA也表示?#34892;說?#20063;?#34892;?#23433;邦养老ㄛ今年是他们资助我们的第五年ㄛ从2014年NDC转型那一?#31350;?#22987;一直到现在ㄛ在此表示?#34892;說?/p>

    ﹛﹛今天还要谢谢来参会的人社局的?#32769;?#33673;?#26412;?#38271;ㄛ还要?#34892;?#36130;政部社保司的符金陵司长ㄛ他今天上午人大开会ㄛ谈卫生的投入问题ㄛ他必须得在场ㄛ所以他的演讲就改在今天下午一点半﹝由于全国人大是双月最后一周开会ㄛ我?#20392;?#23450;会议时间时没有考虑到这个因素ㄛ所?#38498;?#22810;日程都取消了ㄛ这是一个遗憾ㄛ明年我们会注意这个问题﹝

    ﹛﹛还要?#34892;?#21313;年﹜十一年以前的作者ㄛ有的作者是重新投入这个研究ㄛ表示?#34892;說?/p>

    ﹛﹛最后要?#34892;?#30340;ㄛ?#24425;?#26368;重要的就是今天的主办单位〞〞基金业协会ㄛ没有基金业协会的鼎力相助ㄛ我们这几个人也不可能有今天这样一个开得这么好ㄛ开得这么及时的会议ㄛ?#34892;?#38047;会长﹜?#34892;?#25215;办方华夏基金ㄛ华夏基金昨天晚上那么同志都在这儿忙到了很晚ㄛ特别感动﹝

    ﹛﹛今天ㄛ我介绍下主题〞〞※主权养老基金?#20445;?#20027;权养老基金和主权财富基金差不多ㄛ它俩是孪生兄弟ㄛ无论从资金来源﹜治理结构﹜资产配置相差无几ㄛ只不过主权养老基金有流动性的要求ㄛ非商品型﹜非外汇型的没有这个要求ㄛ所以我们今天特别能够邀请到侨联副主席李波先生给我们作演讲ㄛ这是特别好的一件事情ㄛ他长期在央行工作ㄛ另外又邀请到主权财富基金的副总祁斌先生来给我们作演讲ㄛ我觉得这是我们今天这个会能够这么冷还有这么多人ㄛ大家这么?#34892;?#36259;兴趣主要的原因﹝

    ﹛﹛?#20063;辉?#21344;用时间了ㄛ我发言的时候再介绍嘉宾﹝?#19994;目?#22330;白就这么多了ㄛ下面就进入致辞阶段﹝中国社科院创新工程支持我们这是第?#22235;?#20102;ㄛ支持?#19994;饑司?#26159;中国社科院的科研?#37073;?#25152;以我代表我们这个团队?#26376;?#25588;局长这么多年来对我们的支?#30452;?#31034;?#34892;說?#21478;外我也希望科研局加大加大支持力度ㄛ今年那本书是268块钱ㄛ?#22235;?#26469;第一次涨价ㄛ以前是198ㄛ?#19994;?#23398;生买不起ㄛ我跟马援局长说要加大支?#37073;?#35753;学生买起这本书﹝

    ﹛﹛欢迎马援局长致辞ㄐ

    ﹛﹛马援ㄩ尊敬的郑秉文老师﹜尊敬的各位领导﹜各位嘉宾﹜各位朋友ㄛ非常?#34892;?#22823;?#20197;?#36825;么冷的天参加这么一个跨平台的盛会﹝我首先要代表中国社会科学院ㄛ同时再一次受郑秉文老师的委托ㄛ对各位领导﹜各位嘉宾能够莅临这次研讨会表示热?#19994;幕?#36814;和衷心的?#34892;誨?/p>

    ﹛﹛这个论坛的主题是▲主权养老基金国际比较与战略定位◎ㄛ主权养老基金的提法虽然只有十年时间ㄛ但是用于公共养老目的的主权基金却是由来已久ㄛ今天发布的▲中国养老金发展报告2018◎正是对包括中国在内的20多个国?#19994;?#20027;权养老基金做了深入的研究﹝众所周知ㄛ中国新旧世纪交替之际进入了老龄化社会ㄛ随即社会保障基金于2000年成立ㄛ我们国家做出这样一个重大决策具有重大的战略意义ㄛ是我国应对人口老龄化问题的一项重大战略部署﹝在不到20年的时间里ㄛ全国社会保障基金从无到有﹜?#26377;?#21040;大ㄛ资产规模已经超过了22000亿ㄛ成为一只全球瞩目的主权养老基金﹝

    ﹛﹛我这?#25945;?#27491;好跟着郑老师在学习ㄛ他跟我讲了主权养老基金有三大重要的战略意义ㄛ主权养老基金是社会保?#29616;?#24230;行稳?#30053;?#30340;重要基石ㄛ人口老龄化是社会保?#29616;?#24230;可?#20013;?#36816;行的重大挑战ㄛ是老龄化社会长期无法摆脱的巨大压力ㄛ主权养老基金的蓄水池作用能够帮助社会保障基金实现以丰补歉ㄛ保?#29616;?#24230;的长久﹜可?#20426;4中?#36816;行﹝

    ﹛﹛第二ㄛ主权养老基金是实现代际公平的?#34892;?#30340;制度安排﹝传统的制度安排?#20392;?#26524;一代人走入老年ㄛ就?#19978;?#19968;代人供给养老资源ㄛ这是一个代际互济的链条﹝?#27426;?#22312;人口老龄化浪?#32972;?#20987;下ㄛ这个链条会变得很薄弱ㄛ领取养老金待遇的人越来越多ㄛ下一代人供养的负担越来越大﹝建立主权养老基金目的就?#21069;?#20154;口红利积攒起来化解老龄高峰的支付压力ㄛ有助于实现代际公平﹝

    ﹛﹛第三ㄛ主权养老基金是促进民生的长期社会资产﹝主权养老基金是重要的消?#30740;?#22522;金ㄛ目的是不因社会条件变化而降低民生保障的程度ㄛ同?#20445;?#20027;权养老基金?#24425;?#37325;要的生产型基金ㄛ在长期积累过程中通过资产配置成为生产型企业直接融资的重要来源﹝在生产中保障民生﹜在生活中促进发展ㄛ主权养老基金是社会发展中必不可少的长期资产﹝

    ﹛﹛纵观全球ㄛ人口老龄化虽然程度不同ㄛ但发展趋势相似ㄛ长期内呈现?#20013;?#36208;高态势ㄛ回顾国内人口老龄化加速与经济提?#24335;?#34701;的进程ㄛ?#38382;?#26356;为严峻﹝中国社会科学院作为重要的智囊?#29275;?#24212;该为党中央﹜国务院重要决策提供智力支?#37073;?#28145;入研究积极应对人口老龄的政策举措ㄛ让社会保?#29616;?#24230;走得远﹜行得?#21462;?#25176;得住﹝

    ﹛﹛我院郑秉文教授带领的世界社保研究中心团队ㄛ在社会保障领域深耕多年ㄛ这个团队连续?#22235;?#21457;布年度系列报告ㄛ每一个报告选择一个主题ㄛ多年坚持下来ㄛ实现了对社会保?#29616;?#24230;进行全方位﹜多角度的考察ㄛ成为重要的学术参考﹝

    ﹛﹛要说一下中国社科院有很多科研项目?#38469;?#38498;属经费来支持的ㄛ但是郑老师的项目长期以来ㄛ我们没有给他一分钱的资助ㄛ刚才讲到的出版项目ㄛ我们有七万块钱的出版资助项目ㄛ刚才郑老师也给我压力了ㄛ但是我想好的成果是不缺钱的﹝我也要对郑秉文教授和他的团队表示ㄛ他们靠的是一股对事业的执着﹜热情和事业的责任感坚持到现在ㄛ所以我想也代表中国社科院科研局这个项目组织管理部?#29275;?#23545;郑教授和他的团队长期深耕这个行业领域做出重要贡献表示崇高的敬意ㄐ

    ﹛﹛各位来宾﹜各位朋友ㄛ党的十九大报告提出※要解决人民日益增长的美好生活的需要和不平衡﹜不充分的发展之间的矛盾?#20445;?#31038;会保障要发挥好兜底线的作用ㄛ?#20013;?#25512;动全面深化改革全面建成可?#20013;?#30340;社会保?#29616;?#24230;ㄛ需要我们畅所欲言ㄛ通过求真务实的研?#37073;?#20026;党和国家建言献策ㄛ为提高人民福祉贡?#23383;?#24935;﹝

    ﹛﹛最后ㄛ预祝本次研讨会取得圆满成功ㄛ谢谢大家ㄐ

    ﹛﹛郑秉文ㄩ谢谢马局长对我们的鼓励ㄛ看?#27425;?#20204;还得靠自己ㄛ每年七万块钱直接科研局打给出版社ㄛ今年涨到了268ㄛ学生们都买不起了ㄛ看来得靠我们自?#21495;?#21147;了﹝谢谢马局长对我们的关心﹝

    ﹛﹛接下来邀请李波主席给我们作演讲ㄛ我跟他没有请示过演讲内容ㄛ我只?#21069;?#20070;里的几个主要章节给李主席发过去看一下﹝李主席的演讲我虽然没有提前问ㄛ但是大家从他的领域也能知道他要?#24425;裁础?/p>

    ﹛﹛我根据官网介绍一下李主席ㄛ李主席是17岁到20岁在人大ㄛ20岁到32岁在美国ㄛ12年间拿了斯坦福大学的经济学博士和哈佛大学的法学硕?#20426;?#36825;12年在两家著名的律所工作﹝32岁到去年45岁ㄛ十三年期间一直在人总行ㄛ他是绝对的银行货币问题专家ㄛ?#24425;?#23439;观经济问题专家﹝他去年?#29992;?#22269;归国ㄛ被中央任命为侨联副主席ㄛ我觉得对他的专业研究更好了ㄛ这样他能有时间来参加我们的会﹝

    ﹛﹛能邀请到李波主席来参加这个会ㄛ我特别高兴ㄛ他对养老金是很重视的ㄛ也?#20852;?#30340;独到见解﹝我记得今年和去年的经济50人论坛ㄛ?#19968;?#29305;意带着精算报告和去年的一本书给他ㄛ他对这个领域非常关心ㄛ正是因为养老金我们才有了这个联系﹝今天成功邀请李波主席给我们讲讲主权养老基金ㄛ央行主权养老基金ㄛ我觉得特别好﹝下面ㄛ大家以热?#19994;?#25484;声欢迎李主席给我们作主旨演讲ㄐ

    ﹛﹛李波ㄩ?#34892;?#37073;秉文主任邀请ㄛ能够参加这样一个盛会﹝首先祝贺秉文教授多年来一直坚持对中国养老保障体系的研究ㄛ一直推动相关问题的讨论ㄛ我个人作为研究者ㄛ今天?#24425;?#20197;研究者的身份来和大家分享一些思考﹝我个人认为这个问题非常重要ㄛ也非常?#24352;?#31177;文教授多年来久久为功﹜持之?#38498;聜?#25512;动更多的有识之士ㄛ不管是学界的﹜政界的﹜商界的来关心﹜研究﹜讨论养老保障体制问题﹝

    ﹛﹛我今天想利用这个机会提两个问题ㄛ因为今天的主题是主权养老基金ㄛ在会前秉文教授给我发了报告的初稿ㄛ我也?#38505;?#25308;读ㄛ也学了很多东西﹝我认为今年的主题也非常有意义ㄛ而且这个主题能够引起我们思考很多更大的问题﹝我今天先提两个问题ㄛ抛砖引玉ㄛ希望今天这一天的讨论能够对这两个问题的回答?#20852;?#24110;助﹝

    ﹛﹛一﹜主权养老基金功能和定位

    ﹛﹛到?#23376;?#35813;如何?#21019;?#22312;养老保障体制中的定位应该是?#35009;提?#25105;觉得今天讨论很重要的应该是这样一个题目﹝我和一些同?#30053;?#36807;去一些年也做过一些关于养老保障体制改革的研究ㄛ我们提出要评价一个养老保障体制是好还是?#25285;?#21487;能需要一些标准ㄛ我们提出了大概四个标准来评价一个保障体?#39057;?#20248;劣﹝

    ﹛﹛1﹜这个养老保障体制在财务上是不是可?#20013;?#30340;ㄛ它的财务可?#20013;?#24615;﹝

    ﹛﹛2﹜这个养老保障体制是不是建立了一个正向激励的机制ㄛ所谓正向激励就是是不是有利于鼓励大家工作ㄛ是不是有利于大?#19968;?#26497;地通过养老保障体?#24179;?#34892;一些养老的储蓄和储备﹝这是正向激励机制﹝

    ﹛﹛3﹜这个养老保障体制是不是建立了一个比较合理的社会安全网的一部?#37073;?#20316;为一个社会安全网的一部?#37073;?#23427;给我们的?#29992;鞢?#32473;我们的老百?#28072;?#24403;的安全感ㄛ这样有利于老百姓比较合理地进行储蓄和消费的决策﹝

    ﹛﹛4﹜这个养老保障体制是不是与资本市场能够形成良性互动﹝

    ﹛﹛如果这四个方面的标准我们衡量一个国?#19994;?#20859;老保障体制是优还是劣ㄛ这个标准可能比较高ㄛ因为我们看了一下ㄛ这四个标准的评价ㄛ这个世界上的大部分国?#19994;?#20859;老保障体制都不能说是特别理想ㄛ养老保障体制改革问题是一个世界性难题﹝

    ﹛﹛按照这四个标准考虑ㄛ我们的主权养老基金的功能和定位ㄛ主权养老基金到?#23376;?#35813;是一个主导性的﹜主体性的安排还是一个辅助性的﹜应激性的安排﹝所以我今天提的第一个问题就?#20392;?#20309;思考主权养老基金的功能和定位﹝我按照刚才讲的四个标准ㄩ财务可?#20013;?#24615;﹜正向激励机制﹜恰当的安全网的一部分以及与资本市场的互动﹝按照这个标准来考虑ㄛ我们要思考主权养老基金在整个养老保障体制中是一个?#35009;?#26679;的地位﹝今天我们用一天时间希望能对这个问题进行一些?#25945;?/p>

    ﹛﹛根据这四个标准来思考主权养老基金ㄛ我初步的感觉ㄛ主权养老基金在养老保障体制中ㄛ如果作为主体性或者主导性的安排可能存在一些问题﹝因为一般讲到主权ㄛ?#38498;?#22810;?#29992;鞢?#32769;百姓来讲ㄛ他的获得感或者说他的安全感可能有一定限度ㄛ它不是我个人账户里的钱ㄛ按照我刚才讲第三个标准ㄛ要有利于建立一个合理的社会安全网ㄛ从这个角度讲ㄛ主权养老基金可能更适合做一个辅助?#38498;?#24212;激性的安?#29275;?#32780;不是一个养老保障体?#39057;?#20027;导性或者主体性的安排﹝?#27604;誨?#36825;只是我初步的一个角度ㄛ我把这个问题提出来ㄛ大家讨论主权养老基金在整个养老保障体制中到?#23376;?#35813;占据一个?#35009;?#26679;的地位﹝这是我提的第一个问题﹝

    ﹛﹛这个问题很重要ㄛ为?#35009;?#24456;重要ˋ这个问题有一个初步的讨论和判?#29616;?#21518;ㄛ这个报告的很多问题就有一个更加初步的答?#31119;?#26356;加清楚的答案﹝比如说这个报告提出?#27425;?#35273;得?#24425;?#24456;有道理ㄛ为?#35009;?#22312;咱们国家建立缴?#30740;?#30340;主权养老基金那么难ˋ现在有社保基金理事会ㄛ这个是非缴?#30740;?#30340;ㄛ但是现在也管了一部分的缴?#30740;?#22522;金ㄛ但是主体是非缴?#30740;?#22522;金﹝我们国家也有不少钱ㄛ好几万亿ㄛ是各个地方搞的缴?#30740;?#30340;养老基金ㄛ但是没有放在主权层面分析ㄛ很重要的原因是我们统筹的层次太低ㄛ我觉得这个分析是有道理的﹝

    ﹛﹛结论是?#35009;提?#26159;不是为了建立统筹型的主权养老基金ㄛ我们就尽快提高统筹的层次ˋ关于统筹层次的问题ㄛ我和?#19994;?#21516;事们在过去?#25913;?#20063;做了一些研究ㄛ也有一些讨论ㄛ到底这个统筹怎么看ˋ因为很多学者批评我们统筹程度太低ㄛ我个人认为也确实存在这个问题﹝但是是不是我们要尽快推动到全国的统筹ˋ我觉得这个问题还是要更深地思考ㄛ可能没那么简单ㄛ但是我说的没那么简单不是操作上很复杂ㄛ而是从理论上﹜从经济学的分析上没那么简单ㄛ为?#35009;提?#19968;般对我们的统筹程度有几个批评ㄩ一个是统筹程度低导致?#25237;?#21147;的自由流动受限˙还有一个就是由于统筹程度比较低ㄛ建立缴?#30740;?#30340;主权养老基金比较困?#36873;?/p>

    ﹛﹛我个人认为现在的统筹程度太低了ㄛ如果实现省级统筹就会是一个巨大的进步﹝再往全国统筹这一步ㄛ在现阶段?#19994;共?#19981;认为是很迫切的事情ㄛ为?#35009;提?#22240;为很重要的原因就是我们现在对养老保障体?#39057;?#35752;论﹜研究﹜政策的储备都很不足ㄛ现在?#20849;?#22826;清楚我们国家应该建立一个?#35009;?#26679;的最优的养老保障体制ㄛ各国也有不同的模式ㄛ而且按照我刚才讲的四个标准ㄛ其实绝大部分的养老保障体制都不太理想﹝这种情况下ㄛ我?#20392;?#26524;一下子把它统?#40644;?#26469;ㄛ一下子搞一个全国统一的模式ㄛ我认为风险很大ㄛ我们可能需要发挥各个省的创造性﹜积极性﹜主动性ㄛ让各个省去尝试ㄛ我们要鼓励他们尝试ㄛ鼓励地方创新ㄛ同时鼓励地方之间?#23454;本?#20105;ㄛ也就是优化趋同﹝?#35009;?#21483;优化趋同ˋ就是说我们不一定要定一个全国统一的模式ㄛ但是我们可以定一个大概的框架ㄛ中央可以出一个指导性的文件ㄛ在框架内可以?#24066;?#22320;方尝试不同的模式ㄛ因为我们不能知道哪个模式合理ㄛ我们也不知道哪个模式最可行﹝

    ﹛﹛?#21155;徖投?#21147;自由流动的问题ㄛ包括缴?#30740;?#20027;权养老基金的问题ㄛ我认为都可以解决ㄛ为?#35009;提?#27604;如说?#25237;?#21147;自由流动ㄛ大家看欧盟没?#20449;访?#23618;面的统筹ㄛ但是?#25237;?#21147;是自由流动的ㄛ只需要欧盟出一个指导性的文件来实现跨区的转接就可以了ㄛ欧盟是怎么做的ˋ比如一个波兰人在法国工作?#23435;?#24180;ㄛ在德国工作了?#22235;?#22312;英国工作了十年ㄛ然后退休了ㄛ退休了怎么办ˋ完全可以回波兰养老ㄛ他不用担心养老金领不到ㄛ欧盟有一个政策ㄛ叫归集发?#29275;?#20998;段计算ㄛ归集发?#29275;?#20998;段计算ㄛ法国的五年按照法国的标准算五年ㄛ德国的标准再算?#22235;?#33521;国的标准再算十年ㄛ归集发放到波兰的账户里ㄛ可以回波兰养老ㄛ没有问题ㄛ并不要求在欧盟层面有统筹ㄛ因为欧盟各国的养老保障体制?#24425;?#21508;国搞各国的ㄛ标准不一样ㄛ模式也不一样ㄛ但是能够实现分段计算ㄛ归集发放﹝所以统筹层次如果能在省一级实现统筹ㄛ我认为在现在这个阶段就很好了ㄛ我们要鼓励各个省去尝试不同的养老保障体系﹝

    ﹛﹛?#21155;?#32564;?#30740;?#30340;主权养老基金建立起来比较困难ㄛ由于我们的统筹程度比较低ㄛ如果我们定位主权养老基金是一个辅助的应激性的安?#29275;?#21487;能这个问题就没?#24515;?#20040;重要﹝我讲的第一个问题就是我们要思考主权养老基金在整个养老保障体制中到?#36164;в裁?#26679;的功能和定位ㄛ它会影响到我们?#38498;?#22810;问题的思考﹝

    ﹛﹛二﹜外汇型主权养老基金

    ﹛﹛秉文教授这个团队确实花了很多时间思考这个问题ㄛ而且这个问题提出?#27425;?#35748;为也非常有意义ㄛ就是外汇型主权养老基金ㄛ怎么样看外汇型主权养老基金的必要性﹜可行性ㄛ以及合理性﹝

    ﹛﹛中国的外汇储备对应的是央行的负债ㄛ也就是说央行是通过负债来ㄛ我们叫外汇占款来积累外汇储备的ㄛ如果要搞外汇型主权养老基金我们可能需要问几个问题ㄛ我们已经有中投公司的实验ㄛ从2007年以来ㄛ祁总在这里ㄛ他会作分享中投公司关于主权财富基金ㄛ当时财政部发起1.55万亿设立国债ㄛ从央行购买了2000亿美元的外汇储备ㄛ因为他不直接拿走ㄛ要拿走的话央行的资产负债表就不平了ㄛ不能说把2000亿美元拿走ㄛ否则央行就有2000亿美元的缺口了ㄛ所以他要出国债来买我们的外汇储备﹝这个国债谁买ˋ主要还是央?#26032;?#30340;ㄛ所以央行相当于?#27809;誨?#22830;行把一部分外汇资产换成了国债这样一种资产﹝中投公司作为主权财富基金在过去?#25913;?#20063;做了有益的尝试ㄛ一会儿祁斌总也会作精彩的分享﹝

    ﹛﹛我作为宏观经济的研究者ㄛ更多思考宏观问题﹝中投这个实验能给我们带来?#35009;?#26679;的启示ˋ?#35009;?#26679;的经验甚至教?#25285;?#20174;宏观角度来讲ㄛ当时国债没有列赤字ㄛ但是计入了政府的债务总额﹝我们也看到了过去十?#25913;?#29305;别是国债的还本付息的压力比较大ㄛ靠?#35009;?#36824;本付息ㄛ靠中投的分红ㄛ中投的分红来自于哪儿ˋ一块是2000亿的经营收益ㄛ一块儿来自于汇金商业上分红﹝现在要讨论外汇的主权养老基金ㄛ我们可能需要回答几个问题ㄛ中投过去十?#25913;?#30340;尝试我们有?#35009;?#26679;的启示ˋ

    ﹛﹛第一个问题我们要问如果要建主权养老基金ㄛ外汇型主权养老基金ㄛ需要不需要发国债来买ㄛ因为人民银行不能白给ㄛ我给了2000亿美元我们那边负债怎么办ㄛ我们资产负债表要平啊﹝谁来买这2000亿?#24247;比?#21487;以发特别国债ㄛ?#26085;?#20013;投的做法ㄛ从央?#26032;?#36208;一定量的批外汇储备﹝这样干的话有几个问题ㄛ第一特别国债要不要列赤字ˋ第二ㄛ特别国债的还本付息来源ㄛ谁来负责还本付息ˋ第三ㄛ这个外汇如果真的买走了?#38498;鞶?#26159;一定要搞主权的外汇型养老基金还是我们可以考虑打入个人账户ˋ第四ㄛ外汇的来源是不是一定要从央行的外汇储备里面买ˋ还是也可以考虑别的来源ˋ比如说中投现在有好几千亿美元的外汇ㄛ外汇的来源是?#27169;?#25105;想这些问题都很重要﹝

    ﹛﹛我认为如果我们要考虑用好我们的外汇资源ㄛ我们的思路可以拓宽一些ㄛ如果真的想用好我们的外汇资源ㄛ央行管理有三万亿美元的外汇储备ㄛ中投管理的外汇资源接近一万亿美元﹝如果我们真的考?#21069;?#25105;们的外汇资源用好ㄛ我觉得我们思路可能打得更开一些﹝

    ﹛﹛1﹜是不是一定要搞主权的ˋ还是可以把一部分外汇资?#21019;?#20837;到他的账户ˋ2﹜外汇的来源是不是一定要从外汇储备的三万亿美元里面出ㄛ还是考虑从中投那儿出ˋ3﹜用?#35009;?#26679;的方式把外汇?#27809;?#20986;来ㄛ发特别国债还是怎么样ˋ发特殊国债的还本息来源是?#35009;提?/p>

    ﹛﹛按照我刚才讲的四个标准ㄛ要有财务可?#20013;齮?#35201;有正向激励ㄛ要建立合理的安全网ㄛ要跟资本市场有合理的互动ㄛ可能就不是主权的ㄛ可能打入个人账户会更好ㄛ可能这个来源不一定是外汇储备ㄛ不一定是人民银行的外汇储备ㄛ因为人民银行的外汇储备大家看到ㄛ这?#25913;?#32500;护外汇收支ㄛ保支付﹜保信息很重要ㄛ这个阶段如果动人民银行的外汇储备我认为时间不是很合?#30465;?#20294;是中投有外汇资源﹝第三ㄛ如果搞特别国债ㄛ我认为比较合理的是应该列赤字ㄛ而且特别国债的还本付息来源应该是一般税收收入ㄛ这样才合理ㄛ相当于国债通过税收来支持一块养老保障体?#39057;?#24314;设﹝而且我认为按照我刚才讲的四个标准ㄛ可能主权的不一定是最合理的﹝

    ﹛﹛外汇型的养老基金可能思路应该可?#28304;?#24471;更开一些ㄛ不一定是主权的ㄛ也不一定来自于人民银行的外汇储备ㄛ但是要做ㄛ我们可能要考虑好操作框架以及怎么样更加合理的安排能够有利于刚才我们提到的这四个标准ㄛ建立符合这四个标准的养老保障体制﹝

    ﹛﹛上面是我提的两个问题ㄛ抛砖引玉ㄛ我相信通过今天的讨论对这两个问题包括其他一些重要的问题可以有更?#30001;?#20837;的认识ㄛ而且我也希望我们?#38498;?#33021;够有更多这样的会议ㄛ能够把更多的有识之士汇集到?#40644;?#26469;ㄛ讨论研究相关问题ㄛ能够推动改革ㄛ能够帮助咱们国家下一步在养老保障体制改革方面走出一条更加合理﹜更加符合这四个标准的养老保障体?#39057;?#25913;革之路﹝

    ﹛﹛谢谢大家ㄐ

    ﹛﹛郑秉文ㄩ谢谢李主席精彩的演讲ㄛ他自?#26680;到?#20102;两个问题ㄛ主权养老基金的功能定位问题﹜中国建立外汇型主权养老基金的相关思考ㄛ实际上还有第三个问题ㄛ我觉得他讲的对我们搞研究是很有启发的ㄛ中国的统筹层次比较低ㄛ中国的基本养老基金比较低ㄛ是否也必要变成主权养老基金ㄛ就是提高统筹层次ㄛ如果提高到全国统筹层次ㄛ目前是否有一个成型的想法ㄛ如果没有成型的想法ㄛ是否省级统筹层次就足够了﹝

    ﹛﹛我觉得这有很多的启发ㄛ他作为一个学者ㄛ他是用一种研究规范来?#21019;?#30340;ㄛ他的依据就是说影响?#25237;?#21147;的流动ㄛ便捷?#38498;?#24046;﹝但是欧盟层面ㄛ欧盟永远不可能建立统一的养老基金ㄛ比如基本养老保险ㄛ他的第二支柱在欧盟层面15年以前已经发布了一个指导ㄛ但是?#27704;?#27809;有一个国家实现过ㄛ所以即使在第二支柱在欧盟也不可能建立一个统一制度ㄛ他根植于130年以前的养老保险制度可?#28304;?#30772;重新建立吗ˋ永远不可能ㄛ但是要解决便捷性问题于是有了一?#23383;?#24230;ㄛ对欧盟人来讲ㄛ从这个国?#19994;?#37027;个国家转移非常方便﹝这就是李波主席给我们建立的一个分析框架ㄛ是否有必要ˋ哪个最?#29275;?#22914;果不实现全国统筹ㄛ省级统筹是否影响?#25237;?#21147;的流动ˋ我觉得这是一个非常好的题目﹝这对?#19994;?#21551;发是?#35009;?#21602;ˋ他有一个判?#24076;?#25105;们的养老金制度在国?#20063;?#38754;还没有清晰地认清应该走哪条路ㄛ这个我特别同意ㄛ这个看法在养老金研究领域是有争议的ㄛ你可以在网上查ㄛ打上※定型§两个字ㄛ这里面是有争议的ㄛ但是李波主席的这个判断我是非常同意的﹝

    ﹛﹛所以ㄛ我说中国养老金制度目前确实没定型﹝这跟我们目前的犹豫不决有关系ㄛ比如说建立中央调剂金制度ㄛ为?#35009;?#19981;直接实现全国统筹ˋ为?#35009;?#19981;直接实现省级统筹ˋ要先建立调剂金制度呢ˋ要实现一个大过渡ˋ这应该就是改革当中一个标志性的事件﹝

    ﹛﹛李波主席提出好多问题ㄛ比如说中国建立外汇型主权养老基金的几个问题ㄛ这种感知只有在政策面才?#24515;?#31181;感觉ㄛ没有这种感觉是提不出这些问题的ㄛ这些问题是我们学者应?#26757;?#24120;好研究的﹝

    ﹛﹛再比如说他提出了一个研究框架ㄛ建立主权养老基金的四个标准ㄛ我觉得这个?#24425;?#25402;有启发的ㄛ尤其最后与资本市场互动的标准ㄛ安全网的标准ㄛ有可?#20013;?#24615;的问题ㄛ我觉得?#38469;?#25402;好的ㄛ我们在书里没有涉及到﹝他还有一个想法ㄛ你说是主权性质的好还是打到个人账户里好?#35838;以?#20998;类的时候分了六?#37073;?#20845;种里面只有?#34903;执?#26377;主权的性质ㄛ其中有账户的就是没有主权性质的ㄛ比如说智利ㄛ是没有主权性质的ㄛ美国的IRA没有主权的性质ㄛ美国的401K没有主权性质ㄛ美国?#21448;?#30340;教师基金没有主权性质ㄛ但是从国情考虑ㄛ我?#20392;銳伟?#22806;汇用到最?#29275;?#26159;不是建立主权最?#29275;?#36824;是打到个人账户最?#29275;?#25105;觉得这完全是另外一种思考ㄛ挺有启发的﹝

    ﹛﹛希望?#38498;?#26446;主席多多关注养老金这个小主题的研究ㄛ多参与我们的学术活动﹝我提议大?#20197;?#27425;以热?#19994;?#25484;声对李主席的演讲对明年再来参加ㄛ明年是非缴?#30740;?#20859;老金ㄛ也跟财政有很大的关系ㄛ非缴?#30740;?#26159;基本的养老金ㄛ所以这个也跟国家有关ㄛ?#24425;?#22269;?#19994;?#20107;﹝为明年能继续参加我们的会议ㄛ大家表示鼓掌?#34892;說?/p>

        祁斌ㄩ养老体系大家有很多深入的思考和研究ㄛ我就讲一点宏观的理解﹝研究养老体系的时候不可回避的话题就是中国今天的金融改革和金融风险﹝去年中央金融工作会议对中国金融系统的风险防范提出了新的要求﹝中国金融风险最根本的原因是我们经过稳定的发展有大量财富的积累ㄛ这是一件幸事ㄛ但是不?#19994;騫侨?#20047;与它匹配的市场化的资源配置的体系ㄛ因此变成了风险﹝我们现在面临两头难ㄛ一方面是大量的资金配置不出去ㄛ因为缺乏市场化的配置体系ㄛ另外大量的企业拿不到钱ㄛ融资?#36873;?#34701;资贵ㄗ此后省略ㄘ﹝

    ﹛﹛钟蓉萨ㄩ非常?#34892;誨?#25105;其实跟郑老师的感受一样ㄛ两位领导的发言有两点让我感受深刻ㄩ

    ﹛﹛一是李主席讲的是制度需要顶层设计﹝我们原来做养老?#38454;驏较福?#25105;们往怎么落地走ㄛ但往往是低头干活ㄛ不抬头看路﹝所以我觉得今天两位领?#35745;?#23454;给我们提醒?#25285;?#24456;多东西可能要放到国?#19994;?#23618;面ㄛ放在宏观的层面做制度安?#29275;?#25152;以我们期待李主席在明年能给我们开启新的思考ㄛ能有更多的思想碰撞﹝

    ﹛﹛二是对资本市场的影响﹝因为大家今天在座的基金公司ㄛ我看到有很多学界的ㄛ也有保险的同志ㄛ我们一直在强调养老跟资本市场的关系ㄛ我会在很多地方讲ㄛ但是在中国的语境下ㄛ尤其是前五年左右ㄛ大家对刚?#19994;?#19996;西惯了ㄛ对长期的投资ㄛ投资在养老的价值大家是不关心的ㄛ我一直讲我们必须要重视投资对养老的作用ㄛ也要重视养老跟资本市场的作用ㄛ我们希望一个好的资本市场能给我们的养老金带来一个长期的回报ㄛ让养老去分享经济改革的成长ㄛ给我们养老带来的价值﹝养老的问题ㄛ我们看美国经常是看30年ㄛ现在我们是一天一天地看ㄛ或者一年一年地看ㄛ但是我觉得未来的一年﹜五年﹜十年ㄛ我觉得应该不?#31995;?#21628;吁长期价值观ㄛ我觉得投资者的教育不仅是老百姓的教育ㄛ更多的是决策者的教育ㄛ让决策者知道这个价?#25285;?#35753;老百?#25112;?#21463;一个波动是非常难的ㄛ我们也承认教育是非常难的ㄛ所以这个路还很长ㄛ我们也愿意在未来?#40644;?#21162;力﹝

    ﹛﹛非常?#34892;?#20170;天这个会ㄛ郑老师跟我说这个题目的时候其实就在两个礼拜以前ㄛ他?#30340;?#24471;帮我把这个会办下来ㄛ虽然是难ㄛ但华夏基金站出来做这个事ㄛ?#34892;?#20182;们﹝另外ㄛ说不好听的ㄛ我其实在摘果子ㄛ郑老师已经把这个题目做完了ㄛ我们无非是来搞一个发布会ㄛ但是作为基金业协会ㄛ我特别希望把这个题目给占上﹝所以我想今天也代表基金业协会来祝贺今天这本书的发布﹝这本书是郑老师团队对国外的经验ㄛ包括中国ㄛ我们怎么能够学习国外的经验ㄛ思考我们中国能形成?#35009;?#26679;的整体体系ㄛ提出?#23435;?#20204;的解决方案﹝

    ﹛﹛我经常说很多事情很难ㄛ但是我们一定要去想ㄛ而且我们一定要想大的事ㄛ如果不去想大的事其实根本不知道梦想是?#35009;础?015年ㄛ我为了私募基金的创投基金的事去?#20063;?#25919;部的领导ㄛ后?#27425;?#36319;他说我想做养老基金ㄛ他?#30340;?#36319;养老基金有?#35009;?#20851;系ㄛ我就讲?#23435;?#36319;资本市场的关系ㄛ讲完?#38498;?#36807;了几个月ㄛ当时的开会主题讨论个人养老?#24515;?#20123;保险产品可以去做需求递延ㄛ我建议不用在各个产品?#31995;?#24310;ㄛ我?#21069;?#31246;收递延给个人﹜给账户ㄛ?#21155;?#20182;买的保险还是别的都没有关系﹝这么一个小点ㄛ在今年4?#36335;?#30340;文件ㄗ税优递延ㄘ里实现了﹝所以我说要有梦想ㄛ万一我们实现?#22235;堧?/p>

    ﹛﹛我们跟社保有多年的渊源ㄛ2010年当时▲全国社保基金管理办法◎出来之后ㄛ我经常在我们的会上跟吴主任讲到ㄛ我觉?#26757;?#24120;?#34892;綌?#22522;金公司能有社保这么专业的指导ㄛ从基金行业建立之初?#25237;?#22823;家提出了很多要求ㄛ我们现在是在整个大资管行业里最专业的ㄛ我觉得是得益于社保对我们提出的要求﹝这是我一直在表达的ㄛ我们今年基金行业20年ㄛ所以我们也请了社保部门参加?#23435;?#20204;很多会ㄛ也邀请克平主任﹜王忠民理事长等指导我们ㄛ所以我们相信在过去的二十年ㄛ社保基金一直陪我们行业成长ㄛ我们也期待在中国主权养老基金ㄛ我们基金公司也能作更多的贡献ㄛ包括我们的基本养老ㄛ包括企业年金ㄛ基金行业是投管人员的主力﹝

    ﹛﹛原来大家做的养老?#38469;?#20570;to B的ㄛ不管是年金ㄛ还是职业年金﹜还是基本养老ㄛ还是社保ㄛ今年开始ㄛ我们基金行业有了自己的养老目标基金ㄛ就是To C的基金ㄛ这在开启第三支柱未来的元年ㄛ虽然我们刚刚开始做起ㄛ证监会现在批了两批ㄛ第一批批了14家ㄛ第二批批了12家ㄛ在没?#20852;把?#30340;情况下发完?#21496;?#21482;产品﹝保险业从今年5?#36335;?#24320;始可以?#25226;?#21040;目前开始ㄛ大概是四万人ㄛ累计金额四千万ㄛ我们的养老目标基金在没?#20852;把?#30340;情况下ㄛ目标日期基金有51万人参加了这个产品﹝我们看到公募基金在401K的模?#36739;?#33021;够有半壁江山ㄛ我相信通过前二十年的积累ㄛ在下一个二十年ㄛ我相信有这样一个专业能力ㄛ为我们老百姓个人的养老有一站式的解决方法﹝

    ﹛﹛接下来请领导?#40644;?#26469;见证郑老师这本书的发布仪式﹝

    ﹛﹛ㄗ发布仪式ㄘ

    ﹛﹛钟蓉萨ㄩ谢谢各位领导﹝我跟郑教授是老朋友ㄛ今年发的▲美国?#20392;?#20309;养老的◎一书?#24425;?#22312;同样一个地方发布的ㄛ当时郑教授在生病的情况下为我们那本书写了七千多字的序ㄛ回头我也送给高主席和李主席﹝我们其实非常?#24352;?#37073;秉文老师ㄛ这么多年来坚持在社保的领域里ㄛ我们跟他?#40644;?#32763;译了美国和欧洲的养老保障体系一系列的法律ㄛ而且我们也翻译了2006年美国的养老金法案的体系﹝今天聚在?#40644;暈?#25105;们请郑老师详细地解读一下这个报告ㄛ这本书内容详实﹜很专业ㄛ是郑秉文主任和他的团?#26377;量?#20184;出的成果ㄛ接下来请大家掌声欢迎郑老师﹝

    ﹛﹛郑秉文ㄩ预定的时间是20分钟ㄛ现在已经?#29616;?#36229;了ㄛ我?#24425;?#20998;钟吧﹝

    ﹛﹛第一ㄛ主权养老基金可以分成两类ㄛ一类是非缴?#30740;?#30340;ㄛ一类是缴?#30740;?#30340;ㄛ缴?#30740;?#30340;一定是有债务的﹝有债务就有支付ㄛ有支付就要有流动性ㄛ有流动性要求ㄛ它的配置﹜投资跟非缴?#30740;?#30340;就是不一样了﹝有债务又分DB型传统现收现付与DB型完全积累?#39057;模?#25152;以债务的性?#35270;?#19981;一样的ㄛ债务是已筹债务和未筹债务相加ㄛ这两个相加都有钱了不就DC了吗ˋ在DB型现收现付的情况下基本上?#38469;ポnfundedㄛ因为传统的现收现付是不?#38750;?#26377;资产的ㄛ后来加拿大创设了DB型却积累的制度ㄛ所以unfunded很小但prefunded很大ㄛ甚至在今年1月1日实行这个小制度的时候ㄛ大到可以支?#37117;复?#20154;﹝在prefunded远远大于unfunded的情况下ㄛ这种不支付的需求就更大了﹝CCPIB从2005年﹜2006年开始由被动性管理转向主动性管理ㄛ我前天开会在清华ㄛ中欧基金窦总ㄛ他讲他?#24425;?#20027;动管理ㄛ我?#24425;?#36825;么想的﹝

    ﹛﹛第二ㄛ养老基金的主权辨析﹝分散决策的DC型是不是主权ˋ不是ㄛ这就是刚才李主席说的ㄛ是不是要主权ㄛ如果这些外汇不要主权分到账户里是没有主权的ㄛ基于DB和DC两个中间地带ㄛ比如说中国统账结合是?#35009;?#24615;质ㄛNDC下面的余额是?#35009;提?#23427;们是不是具有主权性质ˋ这个就要具体情况具体分析了﹝第四地方政府举办的基金是没有主权性质的ㄛ再比如说第五个私人部门的企业年金是不是ˋ也不是主权养老基金﹝IRA显然也没有主权的性质ㄛ因为IRA是最终的投资决策人ㄛ这个投资决策人不是国家ㄛ是个人ㄛ所以怎么能有主权的性质呢ˋ

    ﹛﹛第三ㄛ中国的缴?#30740;?#20027;权养老基金难以形成诸多原因ㄛ一个重要的原因是统筹层次太低ㄛ李波主席讲全国统筹的必要?#38498;?#30465;级统筹目前的必要性ㄛ我这里?#22270;际?#35848;?#38469;鶜?#20174;客观上是不能形成缴?#30740;?#20027;权基金的ㄛ这里固然有制度的因素ㄛ但是客观?#20808;?#23454;是很难的﹝

    ﹛﹛第四ㄛ中国建立外汇型主权养老基金的四个理由﹝

    ﹛﹛1﹜窗口越来越小了﹝中国占全球的外汇储备一直是很高的ㄛ大约1/3ㄛ但是中国的外汇储备已经从四年之前出现一个拐点了ㄛ也就是?#31561;?#26524;在机会窗口关闭之前ㄛ我们能为老百?#25112;?#31435;这么一只基金ㄛ确实是一个机会﹝这个机会窗口恐?#30053;?#26469;越小了ㄛ大家知道中美贸易摩擦ㄛ而且我们的经济是L型的ㄛ基于这样一个判?#24076;?#29616;在确实是一个窗口期ㄛ如果在这个窗口期不拿这些外汇来建立这样一个主权养老基金ㄛ恐?#30053;?#20013;国再没有这个机会了﹝如同2000年ㄛ如果朱总理不下决心建立这样一个非商品型的主权养老基金ㄛ现在未必能有这22000亿的积累﹝

    ﹛﹛2﹜补短板﹝中国所有的养老基金加起来是8万亿ㄛ8万亿占GDP的10%ㄛ你看全世界占10%以下的都?#20852;?#21602;ˋ10%以上的都?#20852;迤?#25105;们的?#36739;?#22312;哪儿ˋ显然中国应该建一个资产型的养老金社会ㄛ这是我们国情所要求的ㄛ有恒产者有恒心ㄛ我觉得在未来几十年时间里ㄛ到2035也好ㄛ2050也好ㄛ是我们首先的一个要求和挑战﹝

    ﹛﹛3﹜是还汇于民的方式﹝还汇于民ㄛ另外可以?#34892;?#32531;解投资威胁论﹝

    ﹛﹛第六ㄛ全国社保?#36739;?#25913;革﹝中央机构改革方案有?#36739;?#25913;革﹝一个是不明确级别ㄛ一个是从国务院划归到财政部ㄛ我觉得这是做是非常及时的﹝我们看看国际上的归属ㄛ相?#24065;?#37096;分是财政管的ㄛ国务院的直属事业单位相当于内阁直接管理ㄛ符合实际﹝?#36739;?#25913;革的前景ㄛ这里涉及到投资者ㄛ我这里稍微讲两句﹝

    ﹛﹛第一个应该设立长期投?#19990;?#24565;ㄛ因为它是没有流动性要求的长期投资基金˙第二ㄛ?#28909;?#26159;长期主义就应该确立主动管理这样一个思想和理念˙第三ㄛ应该运用大类资产的比例实施监管?#22836;?#24320;投资?#20998;郑?#19981;应该用投资?#20998;?#30340;批准˙第四ㄛ应该扩大投资范围˙第五ㄛ扩大境外投资比例ㄛ这个?#24425;?#36843;在眉睫ㄛ重要的是这两条跟大家有关˙第六ㄛ社保理事会的内部考核办法应该改革ㄛ现在还有已实现收益和已实现收益率这?#37073;?#36825;就逼着一些优良资产在年底转?#37073;?#24212;该给它一个周期型的考核ㄛ不要让它?#38750;?#30701;期行为﹝

    ﹛﹛关于这书我就?#24425;?#20998;钟ㄛ谢谢﹝

    ﹛﹛李一梅ㄩ非常?#34892;?#38047;会长ㄛ也非常?#34892;?#22823;?#19994;?#33669;临ㄛ各位领导﹜各位嘉宾ㄛ我是本单元的主持人ㄛ我是华夏基金的总经理李一梅﹝首先我代表华夏基金和整个基金行业都来祝贺郑老师今年的这本书今天能够首发ㄛ我们觉得这本书首发对整个基金行业后续参与主权养老基金以及多层次的养老体系建设都会有非常重要的作用﹝我首先也想代表华夏基金?#34892;?#37073;老师以及钟会长给予我们这个机会来承办这个会议ㄛ我?#20392;?#20309;?#38498;?#26377;利于养老改革﹜有利于推动多层次养老体系建设的会ㄛ华夏基金都希望能够积极参与ㄛ我们也表一个态﹝

    ﹛﹛华夏基金因为将养老金作为我们的战略?#36739;}?#20174;全国社保开始我们拥有17年的管理经验ㄛ主权基金的管理规模将近一千亿元ㄛ所以我们特别支持郑老师讲的改革ㄛ特别是第六点能够更好地为主权基金贡献力量ㄛ的确非常非常重要﹝首先请?#24066;?#25105;代表郑老师和我们协会来介绍下一位演?#24067;?#23486;ㄛ高西庆教授ㄛ高教授有很多其他的Tittleㄛ高教授1986年就获得美国杜克大学的法学博士学位ㄛ曾任中国证监会副主席﹜全国社保理事会的副理事长﹜中国投?#35270;?#38480;责任公司的总经理兼首席投资官ㄛ现任清华大学的法学教授﹝高教授是中国资本市场从无到有的缔造?#22270;?#35777;者ㄛ更是我们中国资本市场法制化和市场进程坚定的推动者ㄛ就在本月ㄛ高教授还入选了※中国改革开放海归40年40人?#20445;?#22823;家掌声有请高教授﹝

    ﹛﹛高西庆ㄩ首先向各位道歉ㄛ我今天穿的衣服很不正式ㄛ因为我骑自行车出门如果穿西装话会冻死的ㄛ这样也冻得差不多了﹝

    ﹛﹛刚才各位讲得特别好ㄛ我讲五个问题﹝前面我看了楼继伟理事长的序言ㄛ因为我跟他在中投就是同事ㄛ郑秉文主任做的这个书ㄛ这两个主权基金的比较是很有意思的ㄛ刚好体现?#23435;?#20204;国家特色ㄛ也把我们特定机制下的问题暴露出来了﹝

    ﹛﹛中国是世界第二大经济体ㄛ经验也积累了这么多ㄛ?#19994;?#24863;触还是挺深的ㄛ我自己感觉这个进步还是挺大的ㄛ但是一个人不能只跟自己比ㄛ我们是有周边的﹜周围的人ㄛ现在很多人老在感慨ㄛ尤其我们这代人ㄛ我们年纪比较大了ㄛ我们老说?#21592;?#20102;ㄛ今天早上在吃饭的时候ㄛ中投公司的几位同事还在跟我讲说现在一讲ㄛ他们昨天去看40周年的展览ㄛ一讲就说我们现在?#21592;?#39277;了ㄛ解决温饱问题了ㄛ怎么还讲这个ˋ我问为?#35009;?#19981;讲这个ˋ年轻人说温饱是起码的东西﹝我?#30340;?#35201;是没有温饱ㄛ这代人可能都挨饿ㄛ可是年轻人不知道ㄛ他说我们不是解决年轻温饱就够了ㄛ我们要跟周边比较﹝

    ﹛﹛现在有一些人不满意ㄛ为?#35009;?#19981;满意ˋ不是因为他吃不饱穿不暖ㄛ现在是?#21592;?#20102;穿暖了但是跟别人比不够﹝这本书里把全世界的情况都拿过来了ㄛ我们不用说别的ㄛ看各国的机制ㄛ在座的各位对各国的养老机制有比较多的了解ㄛ不管是DB的方式还是DC的方式ㄛ到今天各种不同的国家理念上的不同﹜操作方式的不同ㄛ不光是这个比较ㄛ更重要的是老百姓的感受ㄛ习主席所讲的这一块ㄛ人民的真实感受在哪里ˋ他的感受可不是纯主观的ㄛ一定有一个客观的比较ㄛ在这个比?#29616;?#19979;ㄛ可以看得出来ㄛ我?#20999;?#35201;做努力还多得很ㄛ我们没做到的东西还多得很﹝

    ﹛﹛刚才秉文讲了一个感慨ㄛ当年由于朱镕基总理作的决定才使得我们今天有这么一个基本的机制在这里ㄛ因为这个过程我也都参与了ㄛ当年?#19968;?#22312;证监会ㄛ在讨论社保金建立的过程中?#20063;?#19982;比较多ㄛ感触还是挺深的ㄛ里面有各种各样的困难ㄛ朱镕基总理这样的智慧和这样强?#39057;?#24635;理ㄛ他都没有办法解决好多问题ㄛ最典型的一点就是今天看讲到说我们当年弄出来了200亿ㄛ因为楼继伟理事长在他的前言里讲到说最后拿出10%的新增国有企业的股份放进去ㄛ造成很多的问题ㄛ这个全过程我太清楚了ㄛ因为当时讨论这个问题的时候ㄛ我写了一个报告ㄛ写了一摞PPTㄛ当?#27604;?#32473;总理和当时温家宝副总理ㄛ给当时所有的这些领导去做演示ㄛ我们非常强?#19994;?#24847;见就是应该把所有的国营企业ㄛ所有的上市的国有的股份全部或大部分划在社保金ㄛ当年社保金还在成立的过程中ㄛ为?#35009;?#36825;样ˋ看起来好像是一个巨大的机制转变ㄛ不是这样ㄛ它其实在控?#24179;?#24230;ㄛ从国?#19994;?#35282;度没有?#35009;?#22823;的问题ㄛ除了金融的以外ㄛ也?#38469;?#26576;一个机制管ㄛ财政部管也罢ㄛ国资委管也罢ㄛ在他这儿管的情况下ㄛ把它放在社保金里ㄛ这个机制使得大家所感觉到的历?#38750;?#36134;﹝但是ㄛ国资划转之后ㄛ尽管这只是国有股ㄛ不是钱ㄛ但是解决一个问题﹝在市场这边担心的问题就是那只没掉下来的靴子ㄛ国有股出来怎么办ˋ多数领导都觉得这个还是有道理的ㄛ频频点头ㄛ回去之后讨论了一个礼拜ㄛ各个部门提意见ㄛ改成10%吧ㄛ反正比没有好ㄛ又过了一个礼拜ㄛ10%也不行ㄛ变成新增部分的10%ㄛ

    ﹛﹛这就是我后面要讲的问题ㄛ就是社保金的理念ㄛ秉文的报告里面说的要有一个长期主义ㄛ要做?#35009;提?#25105;们是为了今后长治久安的问题ㄛ不是眼下的问题﹝所以才会说我这钱放在这儿就不动ㄛ在我这一任里根本不可能利用它ㄛ但是?#38498;?#30340;人要利用它﹝今天我?#20392;?#28982;有一个理念的问题ㄛ社保金到?#36164;歉裁?#30340;ˋ如果社保金理事会监管投资ㄛ你们觉得整个市场低?#23435;?#20204;就应该进去ㄛ我们不管一时一事的收益ㄛ那是可以的ㄛ但以这种方式来做决策ㄛ这个机制是没法运行的﹝社保这些人是相当专业的人ㄛ经过这么多年的积累ㄛ这么一批能干的人ㄛ报告里面讲这些人得有一个基本的激励机制ㄛ激励机制凭?#35009;提科?#30340;就是他的业绩ㄛ可是业绩怎么判?#24076;?#20320;必须要有一个客观机制﹝每年要做出?#35009;?#19994;绩ㄛ中投一个道理ㄛ五年业绩ㄛ后来改成十年ㄛ每三年要给财政部作一次报告﹝这是理念问题ㄛ我们要把这个理念转过来ㄛ这个理念跟在座各位说﹜跟我们自?#26680;担?#36825;个理念要改变﹝

    ﹛﹛党的十八届三中全会讲了让市场对资源配置起决定性作用﹝所以我们今天应该比较客观地?#21019;?#36825;个问题ㄛ我们讲唯物主义ㄛ邓小平先生也讲了实践是检验真理的唯一标准﹝今天我们只能在限定的框架之内ㄛ不管是社保基金理事会也罢ㄛ中投公司也罢ㄛ其实?#38469;?#22312;做这样的事情ㄛ我们在有限的范围内努力把它做好ㄛ但是我们还是要做更多的事ㄛ秉文做一个非常伟大的事ㄛ作用是能够把这个意识改变过来﹝我见?#22836;?#29305;好几次ㄛ每次开会跟他?#27169;?#21360;象特别深刻的是他能做那么好ㄛ每次说好几个钟头ㄛ他说的道理都非常浅显易懂ㄛ每个人都能说出来ㄛ你怎么就能做成功ˋ他说我最大的好处就是比别?#22235;?#24515;ㄛ?#19994;?#32929;东对我没有这么大压力ㄛ第一次见面谈了三个多小?#20445;?#25105;?#30340;?#32473;我?#35009;?#26679;的建议ˋ他说只有一个建议ㄩ回去说服你的股东ㄛ因为我只有一个股东ㄛ就是国务院ㄛ他?#30340;?#35828;服你的股东不要太急功近利ㄛ每次都这句话ㄛ下次见了还是这句话﹝我们的社保金?#24425;?#19968;个道理ㄛ我们在跟世界各国比较ㄛ其实在术的层面ㄛ在座各位这?#21019;?#26126;的人都清楚ㄛ拿出来其实是为了?#20174;?#20986;道方面的问题ㄛ但是我们就是不愿意把它说得太白了﹝但是我想在座各位还是应该共同呼吁﹜共同努力﹝

    ﹛﹛谢谢各位﹝

    ﹛﹛李一梅ㄩ非常?#34892;?#39640;教授的精彩ㄛ高教授是?#21491;?#38498;匆匆赶来ㄛ支持主权基金ㄛ支持整个养老的建设ㄛ我们看到了高教授满满的情?#24120;?#25105;坐在下面心潮澎湃ㄛ我相信在座的各位都跟我有一样的感受ㄛ高教授刚才介绍了全国社保理事会的筹建过程ㄛ同时也对目前机制有了深刻的剖析ㄛ这里面其实我们看到了他们那一代人的智慧﹜勇气ㄛ还?#20852;?#20204;的坚持和信念ㄛ我觉得在很多情况下ㄛ其实我们面对的就是很多的?#38469;?#26465;件ㄛ包括钟会长为第三支柱极力奔走ㄛ大声疾呼的过程当中我们都面临这样的现实条件和很多不理解和很多需要教育的领域﹝但是我觉?#20040;?#21018;才高教授讲的ㄛ我觉得我们应该像刚才钟会长讲的ㄛ我们一定要有梦想ㄛ梦想一定要有ㄛ而且我们看到高教授能够初心永远不要忘ㄛ我提议再给高教授一轮热?#19994;?#25484;声ㄐ

    ﹛﹛接下?#27425;?#25105;们演讲的是人力资源和社会保障部社会保障基金监管局的?#32769;?#33673;?#26412;?#38271;ㄛ汤局长早在上世纪90年代就在原国家体改委分配和社会保障司从事社会保障工作ㄛ2011年至今在人力资源和社会保障部社会保险基金监管局工作ㄛ今天我们也非常激动能够请到监管部门的领导ㄛ来跟我们进行精彩的演讲ㄛ有请汤局长ㄛ大?#19968;?#36814;ㄐ

    ﹛﹛?#32769;?#33673;ㄩ各位来宾ㄛ大家上午好ㄐ很高兴参加中国社会科学院社会保障论坛暨▲中国养老金发展报告2018年◎的发布仪式ㄛ这次论坛的主题是主权养老基金国际比较与战略定位ㄛ我是昨天才看了郑秉文老师发给?#19994;?#36825;个报告﹝按照OECD的标准ㄛ把我们国?#19994;?#25112;略储备基金ㄛ就是全国社会保障基金归为是狭义的主权养老基金ㄛ把基本养老保险基金定义为广义主权养老基金ㄛ刚才高老师回顾了全国社会保障基金的发展历程ㄛ包括当年的一些决策的背景情况ㄛ今天借这个机会大家介绍一下我们国家基本养老保险基金委托的有关ㄛ并就我国主权养老基金的发展谈一点个人看法ㄛ不足之处请大家批评指正﹝

    ﹛﹛目前ㄛ我们国家委托投资的基本养老基金有三类ㄛ按照时间起始的顺序来?#29275;?#19968;类是从2006年开始ㄛ天津﹜山西﹜吉林﹜黑龙江﹜山东﹜河南﹜湖北﹜湖南﹜西江等九个省份委托投资的基本养老保险做实际个人账户的中央财政补助资金ㄛ到2017年末ㄛ这一类资金一?#24425;?021.12亿元﹝第二类是广东从2012年开始ㄛ山东是从2015年开始ㄛ委托社保基金理事会投资运营的各一千亿企业职工养老保险基金ㄛ广东是在2017年期满?#38498;?#35843;回了422.28亿元的投资收益和一千亿元的本金﹝山东委托投资的一千亿元也将于2020年到期ㄛ到2017年底ㄛ山东的钱三年累计投资收益是140.8亿元ㄛ第三类钱就?#21069;?#29031;国务院2015年印发的▲基本养老保险基金投资管理办法◎的要求ㄛ各省委托投资的基本养老保险基金ㄛ2017年广西﹜?#26412;屆?#27827;南﹜云南﹜湖北﹜上海﹜广西﹜?#19981;?#20843;个省份签订?#23435;?#25176;投?#24066;?#35758;﹝2018年又有浙江﹜江苏﹜西藏﹜四川﹜甘肃﹜重庆﹜广东﹜新疆九个省份签订?#23435;?#25176;投?#24066;?#35758;ㄛ刚才我看郑老师演示PPT的时候ㄛ这个数据可能还?#20999;?#35201;更新一下了ㄛ目前一?#24425;?7个省份委托投资运营的资金ㄛ合同总金额是8450亿元ㄛ到账资金是6050亿元ㄛ在这17个省份里面ㄛ超过亿元的有?#26412;岡炳本?#31614;订委托投资合同是2000亿元ㄛ江苏和广东是各1000亿元ㄛ还有上海ㄛ已经是第二次跟全国社会保障基金理事会签合同了ㄛ2017年的时候ㄛ上海市签了一份合同ㄛ300亿元ㄛ今年签署了第二份合同ㄛ再委托300亿元ㄛ我觉得上海签署第二份合同背后也彰显地方各省对委托的信心ㄛ因为大家知道上海是很谨慎小心的ㄛ一方面响应国务院的政策要求ㄛ另一方面?#24425;?#30475;这个委托投资到底地方的养老保险制度发展?#32479;中?#21457;展有没有好处ㄛ我相信上海市经过这种分析?#20449;幸院鞶?#20877;决定追投300亿资金的﹝

    ﹛﹛我想强调一下ㄛ在这三类资金里面ㄛ第一类资金和第二类资金ㄛ目前纳入全国社会保障基金大盘子来统一运营的﹝

    ﹛﹛第三类基金是各个省按照国务院要求ㄛ是全国社会保障基金分开运营﹜独立核算的ㄛ前面发言的李波主席﹜祁斌总﹜高老师都对中国主权养老基金的发展提出了一些问题和看法ㄛ我觉得目前我们可能要研究解决四方面的问题ㄩ

    ﹛﹛第一就是委托规模的问题ㄛ可以说基本养老保险基金搞委托运营的好处是?#36828;韥准?#30340;ㄛ大家都知道ㄛ前面李波主席在演讲的时候也讲到ㄛ以前我们国家为了实现基本养老保险制度的可?#20013;?#21457;展ㄛ主要是通过扩面这种方式ㄛ通过征人征钱的方式做到的ㄛ现在随着人口结构的变化ㄛ这种外?#26377;?#24449;收的路径可以说是越来越窄了ㄛ需要通过激发内生的变量ㄛ也就是说通过投资运营ㄛ靠钱生钱这种方式来支持养老保险制度的可?#20013;?#21457;展﹝我们曾经做过一个测算ㄛ假设每年缴费金额相同ㄛ年度个人记账利率按3%﹜4%﹜5%来计息和按2%计息相比ㄛ我们是用城乡?#29992;?#20859;老保险来做这个测算的ㄛ30年之后城乡?#29992;?#20859;老保险个人账户的基金积累额将?#30452;?#22686;加34%﹜79%和138%ㄛ这么一组数据一摆我就不用多?#25285;?#22823;家都可以看到ㄛ开展基本养老基金投资运营对参保证人员的养老金的水平影响很大的﹝现在问题是?#35009;提考热?#36825;个好处是?#36828;韥准?#30340;ㄛ那?#27425;羌裁?#36827;度不是很快ˋ刚才李波主席在演讲的也有提到ㄛ说5.4万亿的积累基金ㄛ现在委托投资的不到一万亿ㄛ原因是?#35009;提?#19968;个是刚才几位嘉宾都有讲到的ㄛ我觉得现在统筹层次相对来说还是比较低的ㄛ在五个险种里面ㄛ事实上养老保险的统筹层次已经是最高的了ㄛ但即使是这样子ㄛ其实很多的结存基金事实上大部分分散在地市管理ㄛ归集到省这一级还是有一定的困?#36873;?#25105;个?#21496;?#24471;更深层次的原因是背后利益的纠结ㄛ?#34892;?#22320;方为了增强地方商业银行的实力ㄛ换取商业银行对地方金融的支?#37073;?#20197;?#25302;?#20026;代价把基本养老保险基金的结余长期存在商业银行ㄛ我个?#21496;?#24471;基本养老基金的首要任务是保障广大参保人员的待遇ㄛ而不是促进当地的经济发展﹝刚才高老师演?#24425;?#20505;也有讲到ㄛ比如说股市下跌了ㄛ?#19994;?#20859;老保险基金有这个义务冲进去救市吗?#35838;以?#21516;高老师的看法ㄛ没有这个义务ㄛ因为养老保险基金包括全国社会保障基金之所以搞投资运营ㄛ为了给广大的参保人?#24065;?#20010;更好的养老保障待遇ㄛ?#27604;?#36825;个作用相辅相成的ㄛ我们主权养老基金的投资势必是会给资本市场的发展带来一些正面的促进作用ㄛ但是我觉得我们不能忘了初衷ㄛ就是我们搞投资运营是为?#35009;提?#25105;们不是为了促经济发展ㄛ也不是说为了去促进资本市场发展ㄛ我们主要的目的还是为了保障广大参保人员的待遇﹝?#27604;誨?#36825;个投资运营会给资本市场带来一些好的作用ㄛ这个是相辅相成的﹝

    ﹛﹛第二个问题ㄛ委托投资模式的问题﹝大家都知道ㄛ我们会同财政部和社保基金理事会?#40644;?#21360;发了▲委托投资的合同◎ㄛ当时制定这个▲委托投资合同◎的时候ㄛ其实主要考虑的是企业职工养老保险基金ㄛ当时这个合同有两个版本ㄛ一个是?#20449;?#20445;?#36164;?#30410;的ㄛ一个是不?#20449;?#20445;?#36164;?#30410;的ㄛ这个委托期限原则上是五年ㄛ如果有特殊情况ㄛ经人﹜财两部批准?#38498;?#20063;可?#38498;?#20934;为三年ㄛ从目前来看ㄛ目前委托投资的17个省份都选择了?#20449;?#20445;?#36164;?#30410;五年委托期的这个合同ㄛ这种合同说句实话ㄛ对企业职工养老保险基金的委托ㄛ还是比较?#35270;?#30340;ㄛ但是大家都知道ㄛ今年我们会同财政部印发了?#38203;平?#22478;乡?#29992;?#20859;老保险基金委托投资工作的通知◎ㄛ按照这个▲通知◎ㄛ我们用三年的时间ㄛ也就是从2018年到2020年ㄛ让所有的省份?#35745;?#21160;实施城乡?#29992;?#20859;老保险基金的委托ㄛ还有就是机关事业单位的养老保险制度改革ㄛ现在也正在逐步地到位ㄛ大家都知道企业职工ㄛ城乡?#29992;韗?#26426;关事业单位ㄛ养老保?#36134;靿欢际?#25105;们国?#19994;?#22522;本养老保险ㄛ但是他们在制度模式﹜发展阶段﹜参保群体等方面是有很大的差异ㄛ基金的收支准确也很不相同ㄛ我觉得我们现在是面临这么一个问题ㄛ如果说我们的投资的基金ㄛ委托投资的基金要从企业职工逐步地扩展到城乡?#29992;?#20859;老保险基金的话ㄛ我?#20999;?#35201;考虑怎么样针对这三类养老保险基金各自的特点ㄛ来制定相应的委?#24515;?#24335;ㄛ给地方更多的选择权ㄛ给地方更好的激励导向ㄛ这个我觉得是一个很重要的问题﹝

    ﹛﹛第三个问题就是投资回报的问题﹝大家都知道目前我们国?#19994;?#20004;笔主权养老基金?#38469;?#30001;社会保障基金理事会负责运营ㄛ但是说句实话ㄛ这两?#26159;?#23545;资本市场波动的容忍度是不一样的ㄛ全国社会保障基金多年来只进不出ㄛ投资期限长ㄛ基本养老保险基金是五年一个委托期ㄛ委托省份对每年的投资收益率都高度关注ㄛ对资本市场的波动容忍度明显低于全国社会保障基金﹝我们怎么样在当前的这种投资环境下取得更于市场平均回报的收益ㄛ可以说是对社保理事会?#22270;?#31649;部门的考验﹝

    ﹛﹛今天郑老师发布了▲中国2018年养老金发展报告◎ㄛ里面有很多介绍其他国家经验的文章ㄛ我也希望我们能够从这?#38047;?#22806;的借鉴里面?#19994;?#19968;些启示ㄛ让我们国?#19994;?#20859;老保险基金投资运营能够取得更好的回报﹝

    ﹛﹛最后一个问题就是使用分配的问题ㄛ大家都知道ㄛ2016年通过的▲全国社会保障基金条例◎里面明确ㄛ这?#26159;?#26159;国?#19994;?#31038;会保障储备基金ㄛ用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保?#29616;?#20986;的补充调剂ㄛ可以?#31561;?#22269;社保基金自2000年成立以来ㄛ除了2008年汶川地震的时候?#20852;?#25903;出以外ㄛ一直是只进不出的ㄛ我个?#21496;?#24471;渐渐地ㄛ大家对这只主权基金的关注点都聚集在了资金划拨注入和管理投资方面ㄛ忘了这只主权基金成立的初衷是?#35009;提?#26159;在人口老龄化高峰到来的时候能够帮助我们渡过支付的难关﹝可以说?#38498;问保?#24590;么使用这?#26159;?#24605;考得不多ㄛ随着老龄化高峰的?#24179;?#25105;觉得全国社会保障基金的支出使用问题也应该尽快提上议事日程了ㄛ这个是关于全国社会保障基金﹝

    ﹛﹛关于基本养老保险基金ㄛ说句实话ㄛ投资不挣钱我们很着?#20445;?#25237;资挣了钱怎么?#37073;?#25105;们也很揪心ㄛ因为我们搞基本养老保险基金投资运营的初衷前面我有讲到ㄛ我们的初衷是为了促进制度的可?#20013;?#21457;展ㄛ是为了更好地来提高广大参保人员的待遇ㄛ五年的委托期可以说是稍纵即?#29275;?#25105;们怎么样抓住这个窗口期ㄛ制定投资收益的分配方?#31119;?#35753;广大的参保人员能够真正从委托投资中受益ㄛ从而更加地支持委托投资?#24425;前?#22312;我们面前的一个需要思考研究的问题﹝

    ﹛﹛今年是改革开放40周年ㄛ我们国?#19994;?#20027;权养老基金是改革开放的成果ㄛ我觉得将随着改革开放的深化而进一步发展ㄛ让我们今天在座的所有同志都共同努力ㄛ管好﹜投好﹜用好主权养老基金﹝最后ㄛ预祝研讨会圆满成功ㄛ谢谢大家﹝

    ﹛﹛李一梅ㄩ非常?#34892;?#27748;局长的精彩演讲ㄛ刚才汤局长从委托规模的问题和委托投资模式ㄛ包括投资回报的差异化ㄛ以及最后谈到了使用分配的问题ㄛ这些都对我们养老金的运营管理有着重要的指导借鉴意义ㄛ刚才汤局长说得最重要也特别需要每一位管理人铭记的ㄛ就是我们所有的投资最首要的任务是要提高我们参保人员未来退休的更美好的生活ㄛ这?#24425;?#28608;励每一个投资管理人?#20013;?#32463;营ㄛ提高投资业绩最核心的一个价值观ㄛ所以我们也希望我们能不?#20960;?#27748;局长的期望ㄛ希望每一个基本养老和社保的管理都能够真真正正地提高业绩ㄛ提高市场对应对不确定性的能力ㄛ最终提高长期稳健的投资回报﹝

    ﹛﹛再次?#34892;?#20004;位嘉宾的真知灼见ㄛ为主权养老基金的发展壮大献言献策ㄛ今天上午的会议到此结束﹝

    ﹛﹛〞〞上午结束〞〞

    ﹛﹛郑秉文ㄩ大家下午好ㄐ不好意思ㄛ我这张脸又出现了﹝但是我必须得出现ㄛ因为下午财政部社保司的司长符金陵同志这个时候有时间ㄛ他啥时候有时间啥时候我这张脸必须得出现ㄛ以表示我对符司长的?#34892;誨?#36825;么多年来ㄛ他作为这个领域的专家和政府的主要官?#20445;?#23545;社保事业的发展﹜对我们中心研究工作的支?#37073;?#20570;了很多很多的努力ㄛ我们作为一个研究者表示特别地感激﹝

    ﹛﹛今年的主题是主权养老基金ㄛ主权养老基金监管者一是财政部ㄛ一是人社部ㄛ主权养老基金的基本养老保险的投资ㄛ具体监管部门就是这个司ㄛ就是金陵司长他们这个司﹝现在就是这么一个情况ㄛ进入市场两年整了ㄛ15个省签约ㄛ合同额7400亿ㄛ到账4500亿ㄛ我是根据公开数据ㄛ上午汤局长说又有新的了ㄛ不过我用的数据全部是公开的ㄛ不能公开的数据对我是没意义的ㄛ因为我是学者ㄛ有学术评价体系ㄛ数据就得是公开数据ㄛ不是公开的数据是不能使用的﹝上午李波主席也发言了ㄛ祁斌副总也发言了ㄛ上午高西庆主席也发言了ㄛ他们的看法基本上是差不多的﹝我们特别想听金陵司长对这些是怎么看的ㄛ业界也特别热切期?#25991;?#30340;想法ㄛ推动基本养老保险基金的投资能够往前多迈几步﹝

    ﹛﹛上午也说到ㄛ只有投资才能形成一只缴?#30740;?#30340;主权养老基金ㄛ要是不投资ㄛ就不是一只主权养老基金ㄛ这就是?#35009;?#21483;主权养老基金的主要含义之一ㄛ如果?#38469;?#25955;在上千个统筹单位ㄛ存在银行ㄛ显然不是一只主权养老基金ㄛ这就是今天会议的重要主题﹝我提议ㄛ我们大家以热?#19994;?#25484;声请符金陵司长给我们作演讲ㄛ大?#19968;?#36814;﹝

    ﹛﹛符金陵ㄩ非常?#34892;?#37073;教授给我这次机会ㄛ我又一次见到在座的朋友ㄛ我非常荣?#20197;?#19968;次参加中国养老金报告的发布会﹝从2011年以来ㄛ郑秉文教授和他的研究团?#29992;?#19968;年就养老保险领域的重大问题进行深入的研究ㄛ形成了高质量的研究报告ㄛ对社会公开发布﹝财政部对养老金每年发布的报告非常重视ㄛ部领导每年都委托指派我们社保司参加这个会议﹝今天上午我也给余部长专门汇报了参加这个会ㄛ他也亲自审定?#23435;?#20170;天的发言稿﹝从近?#25913;?#30340;情况看ㄛ郑秉文教授及其研究团队发布的这些报告不仅对养老保险制度体系建设﹜对财政从事社会保障工作都很有帮助ㄛ很有指导﹝在此ㄛ我对郑老师及其研究团队表示?#34892;說?/p>

    ﹛﹛今天的主题是主权养老基金国际比较ㄛ以这个为主题ㄛ对这个问题说实在的我没?#35009;?#30740;究ㄛ但是郑老师鼓励我要来说一下ㄛ我?#22270;?#21333;地谈三点?#26234;?#30340;认识和四点不成熟的考虑﹝

    ﹛﹛一﹜主权养老基金对养老保险制度建设具有重要意义

    ﹛﹛从国际经验看ㄛ通过多?#38382;?#24314;立的主权养老基金是一些国家为应对人口老龄化挑战和促进养老保险制度可?#20013;?#21457;展所采取的重要措施﹝有关协会对全球养老基金发展情况的最新统计分析报告显示ㄛ到2017年年底ㄛ全球主权基金的规模达到13.1万亿美元ㄛ其中主权财富基金7.8万亿美元ㄛ主权养老基金5.3万亿美元﹝在全球300家养老基金中主权养老基金有25家ㄛ总资产规模占比达到了30%左右ㄛ并且他们的规模普遍都比较大ㄛ在全球最大的十家养老基金中占据了6家﹝应该说这是全世界养老保险制度的重要战略支点ㄛ?#24425;?#22269;际资本市场上发挥关键作用的机构投资者﹝这个数据?#20849;?#21253;括现在没有开展市场化运营的基金ㄛ比如说规模已经达到了近3万亿美元的美国基本养老保险基金ㄛ所以潜力很大ㄛ规模也很大ㄛ发挥的作用也巨大﹝

    ﹛﹛从我国的实际来看ㄛ我国是世界?#20808;?#21475;老龄化速度较快ㄛ老年人口规模最大的国家ㄛ到2017年年底ㄛ全国60岁以?#20808;?#21475;就达到了2.41亿ㄛ占总人口的比重17.3%﹝联合国的定义是?#24065;?#20010;国家60岁以上的人口达到了总人口的比重10%的时候ㄛ这个国家就进入了老龄化的行列﹝我们已经超过了联合国所规定的比例7个百分点ㄛ说明我们已经进入了深度的老龄化阶段﹝据有关方面预测ㄛ今后的20年时间内我国将进入老龄化急速发展的阶?#21361;?#32769;年人口年均的增量都在一千万以上﹝在此背景下如果不采取相应的措施ㄛ我国养老保险制度将面临着比较严峻的可?#20013;?#30340;风险﹝

    ﹛﹛党的十九大﹜十八届五中全会对社会保障改革提出了要求ㄛ提出建立健全更加公平﹜更可?#20013;?#30340;社会保?#29616;?#24230;ㄛ全面建成覆盖全面﹜城乡统筹﹜权责清晰﹜保障?#35782;取?#21487;?#20013;?#30340;多层次的社会保障体系﹝主权养老基金是实现这一目标的重要保障ㄛ通过建立主权养老基金为社会保障事业发展所需的资金进行必要的战略储备﹝

    ﹛﹛一方面可以避免养老保险灯社会保险费率水平在人口老龄化高峰时期过快地上涨ㄛ均衡代际之间的养老保险费用的负担ㄛ体现了制度的公平性﹝另一方面可以?#34892;?#22320;弥补人口老龄化高峰时期养老基金收不抵支所产生的缺口ㄛ?#24904;?#20445;退休人员养老金的及时发?#29275;?#22686;强制度的可?#20013;?#24615;﹝

    ﹛﹛可见ㄛ我国建立了主权养老基金不仅可?#28304;?#36827;养老保?#29616;?#24230;的公平ㄛ而且可以增强这一制度的可?#20013;?#24615;ㄛ意义是十分重大的﹝在本年度的▲养老金发展报告◎中ㄛ郑秉文教授带领的研究团队对主权养老基金等主权基金发展的国际经验和国内实践进行了全面系统的梳理ㄛ对我国主权养老基金发展所存在的问题进行了深入细致的剖析ㄛ对拓展我国主权养老基金筹资渠道完善了管理体制ㄛ优化投资政策等重大问题提出了一系列很有前瞻?#38498;?#38024;对性的政策建议﹝

    ﹛﹛我认为郑秉文教授和他的团队对上述问题的深入思考具有积极意义ㄛ对推动下一步养老保险制度的改革ㄛ包括社会保?#29616;?#24230;的相关改革都大有帮助﹝在此ㄛ我?#24425;?#20195;表财政部社会保障司对郑教授和他的团队取得的这些成果表?#23616;?#24515;的祝贺﹝这是第一个方面我给大家报告的﹝

    ﹛﹛二﹜各级财政大力支持主权养老基金的设立和养老保险制度的改革

    ﹛﹛党和政府历来重视退休人员的养老保障权益ㄛ我们大致从两个方面建立起了对养老保障权益的保?#29616;?#24230;的平台﹝

    ﹛﹛ㄗ一ㄘ支持建立主权养老基金﹝2000年的8月ㄛ党中央﹜国务院正式决定建立全国社会保障基金作为战略储备的基金ㄛ专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保?#29616;?#20986;的五种调剂ㄛ标志我国主权养老基金的正式诞生﹝全国社会保障基金筹资的方式包括了中央财政的预算拨款﹜国有资本的划转﹜基金投资收益等方面ㄛ在全国社会保障基金成立的前三年ㄛ中央财政供拨付1211亿元予以支?#37073;?#30456;当于当期中央财政收入的4.7%ㄛ当时我们建立战略储备ㄛ应对老龄化的战略储备ㄛ就是主权养老金还是我们国?#19994;?#25919;策下了很大的决心﹝截止到2018年ㄛ中央财政对全国社会保障基金累计拨款9149亿元ㄛ其中预算拨款3298亿元ㄛ国有股减转持资金和股份2844亿元ㄛ彩票公益金拨款3010亿﹝近年来ㄛ全国社会保障基金的投资收益情况是很好的ㄛ除了战略储备的这一部?#37073;?#25105;们还有九个个人账户和中央财政补助的资金ㄛ委托全国社会保障基金的理事会﹜社保基金会进行投资ㄛ还有广东﹜山东等养老保险基金结余比较大的省份ㄛ以及其他的省份都进行?#23435;?#25176;投资运营ㄛ大家对投资的效果都比较满意ㄛ目前达到了保值增值的目的﹝2017年全国社会保障基金累计年化投资收益率达到了8.44%ㄛ包含?#23435;?#25176;管理资产在内的总资产规模达到了2.2万亿元ㄛ应该说初步建立了应对人口老龄化具有一定规模水平的战略储备基金ㄛ也就是主权养老金﹝

    ﹛﹛此外ㄛ为进一步增加应对人口老龄化高峰时期的社保资金的储备扩大全国社会保障基金的规模ㄛ根据党中央﹜国务院的要求ㄛ财政部会同相关部门起草并报国务院印发了▲划转部分国有资本充实社会保障基金实施方案◎ㄛ国发2017年49号文ㄛ实施方案明确划转中央和地方国有及国有控股大中型企业金融机构的部分国有资本充斥社保基金ㄛ划转比例统一为企业国有股权的10%﹝这项工作正在积极稳妥地?#24179;齱?#22312;划转国有资本充实社保基金方面目的很明确ㄛ划多少﹜划拨的比例?#38469;歉?#25454;养老保险制度的需要来进行的ㄛ也就是着眼于我们在制度建立时候视同缴费以及已经退休人ㄛ我们应该弥补的历史债务ㄛ根据这一规模?#24904;?#23450;划转的比例和水平﹝这也应该成为主权养老金的一个部分﹝

    ﹛﹛ㄗ二ㄘ支持了养老保险制度的建设﹝为了确保基本养老金按时足额发?#29275;?#20013;央财政从1998年开始对企业职工基本养老保险制度给予了大力的支持﹝目前ㄛ仅中央财政安排给企业职工的养老保险补助资金是5000多亿元ㄛ城乡?#29992;?#36824;有2000多亿元ㄛ总?#24425;?000多亿元ㄛ这个规模还是比较大的﹝据统计ㄛ截止到2017年ㄛ全国财政共安排企业职工基本养老保险补助资金是3.4万亿ㄛ其中中央财政拿了大头ㄗ3万亿元ㄘㄛ应该是90%左右对养老保险基金的补助?#38469;?#20013;央财政安排的﹝2017年底企业职工基本养老保险基金的滚存结余达到了4.1万亿元ㄛ这就意味着如果我们将历年各级财政对企业职工养老保险基金的补助折算为现值的话ㄛ很可能将超过基金滚存结余的规模﹝另外ㄛ财政部与人力资源保障部密?#20449;?#21512;ㄛ积极?#24179;?#22522;本养老保险基金市场化﹜多元化投资运营的工作ㄛ2015年报请国务院印发了▲基本养老保险基金投资管理办法◎ㄛ截?#40723;?#21069;ㄛ根据我们统计的最新的数字ㄛ跟郑教授刚才说的稍微有点出入ㄛ我们从社保基金调到最新的数据ㄛ已经有17个省份与全国社会保障基金理事会签订了基本养老保险基金委托的投资合同ㄛ合同总金额是8450亿元ㄛ其中6050亿元已经到账ㄛ并开始投资ㄛ有的是上半年ㄛ有的是2017年年底的数据ㄛ这是截止到目前的数据﹝在各级财政ㄛ特别是中央财政的大力支持下ㄛ全国社会保障基金规模日益壮大ㄛ基本养老保险基金滚存结余稳步增长ㄛ投资回报?#23454;?#21040;了?#34892;?#30340;提升ㄛ为养老保险事业的发展提供了有力的资金保障﹝

    ﹛﹛三﹜对主权养老基金和养老保险制度改革的几点考虑

    ﹛﹛据统计ㄛ2017年全国社会保障基金的规模占GDP的比重为2.2%ㄛ相比之下ㄛ比如新西兰的主权养老基金占GDP的比重达到了12%ㄛ高?#23435;?#20204;十个百分点ㄛ智利养老储备基金占GDP的比重为3.6%ㄛ澳大利亚占GDP的比重为7.9%ㄛ俄罗斯国家福利基金占GDP的比重为4.2%ㄛ情况比较特殊的挪威全球养老基金占GDP的比重更是高到了257%﹝

    ﹛﹛所以ㄛ各国国情和养老保险制度?#21363;?#22312;比较大的差异ㄛ到?#23383;?#26435;养老基金的规模应该是多大ˋ目前看没有一个确切的标准ㄛ也不能说我们的比例合适或者适度ㄛ或者是越高越好还是越低越好ㄛ还是应该维持在?#35009;?#26679;的水平上没有一个确切的标准﹝但是有一点我们必须承认ㄛ就是我国人口老龄化快速的?#24179;齮?#20174;均衡代际负担﹜强化制度可?#20013;?#26032;的角度来看ㄛ进一?#38454;?#22823;主权养老基金的规模ㄛ增?#31185;?#21457;挥战略储备基金的能力是非常必要的ㄛ?#24425;?#27595;庸置疑的﹝针对中国的国情ㄛ我们现在经济发展的情况ㄛ我就主权养老基金和养老保险制度改革提出四点不成熟的考虑﹝

    ﹛﹛一是立足全局?#32479;?#36828;ㄛ继续扩大全国社会保障战略储备的基金ㄛ也就是今后中央财政将继续通过预算的安?#29275;?#21010;转部分国有资本ㄛ拨付彩票公益金等多种方式ㄛ对全国社会保障基金给予大力支?#37073;?#22766;大基金的规模﹝实际上也就是要及时地做大主权养老基金的规模ㄛ这样不仅是应对人口老龄化的客观需要ㄛ?#24425;?#21270;解未来养老金支付风险的重要举措﹝这是第一点ㄛ我们还是要发挥政府的作用ㄛ要支持做大经济的规模﹝

    ﹛﹛二是要完善基金投资的政策ㄛ更好地促进基金保值增值﹝通过进一步地改革完善全国社会保障基金和基本养老保险基金的投资管理政策ㄛ在保证安全的前提下尽可能提高基金的收益率ㄛ这不仅是做大养老保障基金规模的重要途径ㄛ也有利于缓解养老保险基金的制度给财政带来的支出压力﹝

    ﹛﹛三是要借鉴国际的经验ㄛ要统筹研究?#36739;?#22522;金的定位和作用﹝据了解ㄛ?#34892;?#22269;家ㄛ比如?#24471;?#22269;﹜日本﹜韩国﹜瑞典等ㄛ主要通过专项缴?#30740;?#25104;的基本养老保险基金积累较大规模的结余ㄛ为养老保险基金储备﹝?#34892;?#22269;家ㄛ如俄罗斯﹜澳大利亚等主要是通过一般预算和其他渠道注资的方式来建立专门的主权养老基金ㄛ为养老保险制度进行资金的储备﹝我国近年来ㄛ应该是采取了两个齐头并进的做法ㄛ一方面财政对企业职工基本养老保险基金给予补助ㄛ形成了较大规模的结余ㄛ刚才跟大家报告了结余4.1万亿去年年底ㄛ今年实际上还有一千亿的结余﹝明年养老金投资还会进一步加大˙另一方面我们也安排资金充?#31561;?#22269;社保资金ㄛ规模也在不断准大﹝对这?#36739;?#36164;金或者基金ㄛ未来在应对老龄化方面ㄛ他们怎么来定位ˋ如何发挥作用ˋ如何完善政府ㄛ特别是财政的支持政策需要统筹研究ㄛ希望各位专家给我们提供意见建议ㄛ使我们更好地?#27425;?#26410;来应对老龄化做好储备ㄛ不能把我们的潜在缺口和压力甩给今后的政府和我们的下一代﹝

    ﹛﹛四是要立足长期可?#20013;?#21457;展ㄛ进一?#32564;?#21270;养老保险制度的改革﹝在财政对养老保险基金给予补助ㄛ并适度发展主权养老基金的同?#20445;?#35201;强化养老保险制度自身精算平衡的属性ㄛ?#24179;?#30456;关的改革﹝改革其实很多ㄛ现在也都在逐步?#24179;齮?#27604;如说要强化参保交费的激励?#38469;?#26426;制ㄛ研究提高职工基本养老保险最低缴费年限ㄛ解决目前中断缴费现象比较突出的问题﹝比如改革养老保险待遇确定和调整的机制ㄛ根据职工缴费的情况﹜物价变动情况﹜工资增长率的变动情况ㄛ再加上预期寿命增加这些因素ㄛ合理地确定养老金的计划办法和调整机制﹝再比如要健全可?#20013;?#30340;筹资机制ㄛ根据缴费的义务和养老权益相并用的原则ㄛ完善养老保障的缴费政策ㄛ进一步夯实缴费的基数ㄛ要?#23454;?#22320;降低养老保?#25112;?#36153;的费用ㄛ合理地确定财政对基本养老保险基金补助的责任﹝财政对养老保险要补?#35009;提?#34917;到?#35009;此?#24179;ˋ这个都要进一步地合理界定﹝

    ﹛﹛总之ㄛ我相信随着中国养老保险制度的不断完善ㄛ全国社会保障基金ㄗ主权养老金ㄘ规模的不断扩大ㄛ我国应对人口老龄化保障能力进一步提高﹝广大人民养老的权益得到更好的维护ㄛ人民群众在养老保障领域的获得感?#25176;?#31119;感会进一步增?#20426;?#25105;们党和政府所确定的养老ㄛ老?#20852;?#20859;的目标也一定能够实现﹝

    ﹛﹛再一次谢谢大家﹝

    ﹛﹛9张翼主持发言

    ﹛﹛郑秉文ㄩ金陵司长的演讲特别齐全ㄛ数据也特别新ㄛ信息量也很大ㄛ并且金陵司长还透露一些政策面的信息ㄛ主权养老基金的政策支持在四个方面也作了非常详细的介绍﹝比如第一个方面通过预算安排﹜博彩收益﹜国资划转ㄛ来继续支持扩大主权养老基金ㄛ我觉得这是非常好的正能?#20426;?#25105;们马上就要公布2018年的出生人口了ㄛ据悉今年的出生人口比去年又有滑坡ㄛ今年已经是全面放开※二孩§的第三年ㄛ中国的老龄化情况是不可逆转的ㄛ人们生育意愿的低下是没有想到的ㄛ抚养儿童的成本之高?#24425;?#27809;有想到的﹝

    ﹛﹛去年我提交了四个提?#31119;?#21253;括如何向下?#30001;?#20061;年教育ㄛ我有这么一个想法ㄛ这?#24425;в头鰾投?#21147;ㄛ缓解人口老龄化﹝如果我们国家有这样一个态度ㄛ继续支持我们的主权养老基金的发展ㄛ我觉得这是非常好的一个正能?#20426;?#19978;午我讲到窗口期ㄛ三万亿的外汇储备ㄛ可以肯定地?#25285;?#38543;着贸易摩擦的加剧ㄛ这个总量可能会是应该下降的﹝在这个窗口期如果能够像2000年朱总理那样拿出200亿资本金ㄛ现在扩展到100倍﹜两万亿ㄛ我觉得是一个巨大的德政建设﹝我想对2035战略发展﹜2050的战略目标?#38469;?#38750;常有利的﹝所以金陵司长说继续支持主权养老基金和全国社保基金的发展ㄛ我觉得是特别好的一个消息﹝我们这本书的观点是应该尽快在窗口期之内能把外汇型主权养老基金建立起来ㄛ趁着现在还有三万一千亿ㄛ否则的话ㄛ恐怕有一天要后悔﹝金陵司长的精彩演讲建议我们大?#20197;?#19968;次表示热?#19994;譫行誨?/p>

    ﹛﹛接下来是另外一个单元ㄛ主持人的接力棒应该交给著名社会学家ㄛ对养老金﹜?#25237;?#21147;﹜人口都很有研究的张翼教授ㄛ他现在是中国社会科学院社会发展战略研究院的院长ㄛ他是一个非常勤奋的院长ㄛ据我所知ㄛ他在他们所里﹜院里永远?#38469;?#21517;列前茅ㄛ在研究方面做了非常好的楷模ㄛ是我们学习的榜样﹝我这里作这样一个介绍有一种特殊的感情和含义ㄛ里面略表一二ㄛ去年世界社保研究中心整建ㄛ?#27704;?#19969;美洲研究所转到张翼院长麾下ㄛ他是真正的领导ㄛ我是挂名领导ㄛ所以这个中心未来的发展好和?#25285;?#31038;科院世界社会保障的研究搞得好和?#25285;?#22312;相当程度?#20808;?#20915;于他的领导ㄛ我已经快退出历史舞台了﹝这?#24425;?#20840;社会﹜学界对张院长的企盼﹝所以我就借着这个机会把这个接力棒正式交给张院长ㄛ大?#19968;?#36814;张院长﹝

    ﹛﹛第五单元 实践总结

    ﹛﹛张翼ㄩ非常?#34892;?#37073;教授的邀请ㄛ让我又一次有这样的机会能够参与到今天的大会﹝?#20197;?#20013;国社会科学院人口与?#25237;?#32463;济所工作有十年ㄛ人口学界?#34892;?#20250;我也参加ㄛ从多方面?#20174;?#20449;息来看ㄛ像郑教授所说的中国老龄化速度要比世界别的国家快很多ㄛ我们是人口金字塔顶部老化跟人口金字塔底部老化的双重老化ㄛ顶部是我们的?#21496;?#23551;命越来越长ㄛ我们今年年底估计达到77岁ㄛ去年年?#36164;?6.7岁ㄛ77岁超过美国的?#21496;?#39044;期寿命ㄛ而?#20197;?#21457;展中国家里面ㄛ中国?#20392;司?#39044;期寿命最长的国家ㄛ增长率非常快ㄛ加上我们最近?#25913;?#22823;量的钱花在社保这个方面ㄛ所以人预期寿命还会延长ㄛ加的钱越多ㄛ延长的速度就越快ㄛ而加的钱越多ㄛ人口金字塔底部老化速度越快ㄛ因为把大量的钱转给老人养老ㄛ年轻人的压力就大ㄛ所以不结婚的人﹜结了婚不生孩子的人越来越多ㄛ所以现在大约30岁之前ㄛ70%的女性没有生孩子ㄛ30岁之后生的话ㄛ只能生一个小孩ㄛ30岁开始生ㄛ到真的把孩子生出来也好多年ㄛ生完?#38498;?#35201;生第二个小孩很?#36873;?/p>

    ﹛﹛所以我们今年也给国家写了一个报告ㄛ就是我们调查发现ㄛ中产?#20934;?#30340;人生两个小孩的愿望比较强ㄛ农民﹜农民工﹜城市里的普通工人生孩子的愿望都很低ㄛ这在世界别的国家是不存在的ㄛ世界别的国家就是穷人生小孩多富人生得少ㄛ在中国富人?#24515;?#21147;生ㄛ穷人没?#24515;?#21147;生ㄛ这个压力非常大﹝在这个情况下ㄛ咱们的主权养老基金的发展决定我们到底把这个接力棒传给下一届政府ㄛ一直是我们党在领导ㄛ在习主席的坚强领导下是没有问题的ㄛ这个压力会传导ㄛ轻装前进的动力会不会受到影响ˋ这是非常大的挑战ㄛ而且最近一段时间刚刚地税部门征缴养老保险金ㄛ结果中小企业马上不干ㄛ一见领导?#31561;?#20182;征我马上就破产ㄛ所以领导说可能这个政策的出台?#26376;?#19968;点点ㄛ这个关键点没选好ㄛ如果经济平稳发展上升时期来做这个工作就好点ㄛ但是没想到去年年底刚把这个制度颁布了ㄛ今年?#22836;现?#23427;ㄛ这是多?#24904;?#20154;心痛的事情ㄛ?#24425;?#22810;?#24904;?#25919;府难受的事情ㄛ但是没办法ㄛ?#20999;?#20154;要是破产了ㄛ工?#21496;?#27809;办法就业ㄛ一下子形成大量的失业率ㄛ国家就乱了ㄛ所以保增长?#35270;?#20445;稳定是一致的﹝

    ﹛﹛在这个情况下我是特别感觉咱们这些人在当前所做的这些事情都与我们国家未来的社会发展有重大的联系﹝刚才郑老师介绍的时候ㄛ我通过向郑老师一样有胆识﹜?#34892;婸场?#26377;前瞻性的老师学习ㄛ感觉到知识分子的关怀是我们未来经济发展的动力所在ㄛ说真话的人多ㄛ说前瞻性话的人多ㄛ党决策过程当中所做的准备就足ㄛ如果光说很好ㄛ党在决策过程当中就会有很多考虑不周的地方ㄛ所以我们的知识分子就敢说出来他们观察到的将?#27425;?#26426;所在ㄛ正应习近平总书记所说的ㄛ当前有十大危机ㄛ这些危机如果做不好ㄛ政治危机就会出现ㄛ社会危机就会出现ㄛ经济危机也会出现﹝这样形成风险传导机制ㄛ所以我觉得向郑老师学习ㄛ向各位老师学习ㄛ我?#21069;?#36825;个事情做好ㄛ让党和国?#20197;?#26410;来做出好的决策ㄛ从郑老师麾下转过来的研究人?#20445;?#27599;个人?#38469;?#38750;常睿智的ㄛ也很勤奋ㄛ所以他们每年做出来的这本书对社会形成了很大的智库性的影响作用ㄛ?#24425;?#25105;们感觉非常光荣的地方﹝

    ﹛﹛这个单元里面的几位讲者?#38469;?#22312;实际工作过程当中操盘的领袖?#23435;墬?#31532;一位是刘建平ㄛ他是中欧基金管理有限公司的总经理ㄛ他给我们的讲解是我们在现实当中发展会给我们带来更多的机遇ㄛ让我们以热?#19994;?#25484;声欢迎他的讲解﹝谢谢大家﹝

    ﹛﹛刘建平ㄩ尊敬的郑老师﹜符司长ㄛ各位领导各位嘉宾ㄛ下午好ㄐ

    ﹛﹛首先非常?#34892;?#37073;老师邀请?#20063;?#21152;这个论坛ㄛ?#34892;?#37073;老师让中欧基金参与报告部分章节的撰写工作﹝在此ㄛ再次祝贺2018年养老金报告的发布ㄛ这已经是养老领域的盛会ㄛ今天参会使我想起了2016年初?#25945;?#31532;一次参加报告的编写工作ㄛ那次讨论的课题是TDFㄛ大家知道ㄛ到目前为止国内发行了9支TDF的产品ㄛ上午钟会长报告了ㄛ目前已经有50多万的客户ㄛ而且发行规模超过30亿ㄛ后续还有更多产品要发行ㄛ所以第三支柱的业务刚刚起步ㄛ这和郑老师当年的呼吁和支持有很大的关系ㄛ上午很多领导给郑老师长期以来坚持养老业务的研究ㄛ普及养老知识﹜理念ㄛ推动养老事业发展表达了崇高的敬意ㄛ我也有很强的同感﹝

    ﹛﹛这次2018年的课题?#20063;?#19982;了两个ㄛ第一个课题是全球主权基金发展历程的回顾和总结ㄛ第二个课题研究挪威主权基金的历史现状和经验ㄛ所以今天我简要地跟各位报告一下我们研究的心得?#32479;?#26524;﹝

    ﹛﹛上午郑老师跟各位讲过主权财富基金和主权养老基金是一?#26376;?#29983;兄弟ㄛ有千丝万?#39057;?#32852;系﹝主权养老基金是政府基金ㄛ财富基金主要是通过外汇的结余盈余﹜国?#20063;?#25919;盈余积累的ㄛ所以设立目的﹜投资目的是不太一样的ㄛ但是随着全球老龄化趋?#39057;?#21457;展ㄛ很多国家主权财富基金开始增加了养老功能ㄛ今天讲的是全球最大的挪威的主权基金ㄛ实际上在开始创立的时候ㄛ实际上是一个主权财富基金ㄛ1990年创立的时候主要是靠国家长期的?#25512;?#25910;入ㄛ建立这么一只基金﹝但是2006年?#20445;?#26681;据国家养老业务需要ㄛ挪威老龄化发展很快ㄛ2006年时将这个基金改名为全球养老基金ㄛ纳入到政府的退休基金体系ㄛ这是它的一个历程﹝不光这个基金ㄛ全球还有很多基金ㄛ刚才符司长讲到有20多只主权养老基金规模达到五万多亿ㄛ发展还是很迅速的﹝很多是脱胎于过去的主权财富基金﹝

    ﹛﹛根据这个趋势ㄛ国际货币基金组织将主权财富基金一般分五类ㄩ1﹜?#20998;?#22522;金˙2﹜储蓄基金˙3﹜预防基金˙4﹜发展基金˙5﹜退休养老基金﹝中国社保以及基本养老基金跟这个类似﹝挪威的主权财富基金功能ㄛ我们理解和中国的社保基金很类似ㄛ属于储备基金的性质ㄛ它有几个特点ㄩ

    ﹛﹛1﹜非常重视权益投资﹜股票投资ㄛ它在基金中权益投资的比重长期是在一半以上ㄛ基金的投资基准里面的股票比重长期定位在62.5%ㄛ最近挪威财政部将股票的比重进一步提高到70%ㄛ2018年初的时候根据我们看到的数据ㄛ股票的实际投资比重达到66%ㄛ2017年这一部分的回报达到了19.4%ㄛ非常高﹝所以它是基金中贡献最大的一部分﹝不光是这个年份好ㄛ从过去20年看ㄛ挪威的基金在大部分年份都取?#26757;?#24120;好的收益ㄛ20年的平均回报率是6.6%ㄛ但是也看到了这个基金在金融危机里面也遭受了损失ㄛ经历了波动﹝

    ﹛﹛2﹜所以这个就引出了第二个特点ㄛ这个基金非常重视风险控制﹝为了避免股票的波动和系统性风险带来的影响ㄛ在风险控制方面有两个特色ㄩ第一ㄛ重视量化的作用ㄛ用量化的手段来?#34892;?#22320;对投资组合进行分析控制﹝第二ㄛ分散投资ㄛ通过组合投?#19990;?#36991;免单一资产比重过大带来的影响﹝这个基金目前已经投资的范围涵盖了72个国家ㄛ还有9100个企业ㄛ这是它的第二个特点ㄛ就是风险控?#39057;?#29305;点﹝

    ﹛﹛3﹜非常重视研究﹝投资标的﹜地区﹜行业充分借鉴外部机构研究的成果ㄛ对它的投资分析进行了非常深度的ㄛ长期的跟踪和研究ㄛ投资标的选择之后负责人都说要跟上市公司管理层进行?#20302;見?#19968;旦投资之后持有周期比较长ㄛ真的是属于价值投资﹝

    ﹛﹛4﹜对他不熟悉的领域ㄛ包括新兴市场领域ㄛ基本上采取委托外部的专业管理人进行投资﹝目前ㄛ他在新兴市场投资的比重已经达到了10%ㄛ他们对中国市场也很?#34892;?#36259;ㄛ目前也起了很好的效果ㄛ这是他们基本的投资特点﹝

    ﹛﹛我们总结挪威政府养老基金的投资经验ㄛ我认为最重要的经验就是上午郑老师讲的坚持长期主义ㄛ长钱长投ㄛ所以投资的期限很长ㄛ可以规避市场短期波动带来的影响ㄛ而且要想取得好收益的话ㄛ从长期来看ㄛ一定要投长期收益比较高的资产ㄛ主要是股票资产﹝

    ﹛﹛这里可以跟各位说一个例子ㄛ即使像中国股票波动这么大的情况下ㄛ今年正好是行业20年ㄛ基金业协会统计的数据ㄛ股票基金20年来年化收益率超过10%ㄛ达到16%ㄛ其实很好﹝但是很多投资人不挣钱ㄛ就是基金挣钱ㄛ投资人不挣钱ㄛ原因在?#35009;?#22320;方ˋ原因是投资?#21496;?#24120;在投资的时候过于短期化ㄛ这是一个重要的原因ㄛ经常在高位买进ㄛ低位割掉ㄛ所?#38498;?#22810;投资人不挣钱﹝这跟我们基金20年的年化收益形成很大的反差﹝如果我们投资到美国市场或者其他的市场ㄛ我们看到这?#36136;?#30410;会更加好﹝挪威的投资经验给我们很多启示ㄛ要坚持长钱长投﹝这是这次研究的一个基本情况﹝

    ﹛﹛最后ㄛ借这个机会我也想介绍一下我们公司ㄛ也算是做一点广告﹝中欧基金其实一直想秉承一个长期投资的理念ㄛ想把我们公司打造成一个长期价值的创造者ㄛ这和养老金投?#19990;?#24565;是一致的ㄛ我们这?#25913;?#20570;了很多的努力ㄛ比如说我们在投资的力量配置上ㄛ投研人员的比重一直占公司的一半左右ㄛ投资比重很大ㄛ而且我们建立了一套体系ㄛ相应也取得了很好的业绩ㄛ股票基金的业绩五年来是排在行业第一的ㄛ五年收益排行第一ㄛ这?#24425;?#23545;我们努力的回报﹝第二个我们非常重视养老业务ㄛ将养老业务作为我们重要的战略任务ㄛ由?#23435;?#20204;配备了非常强大的团队﹝从国内顶尖的保险集团里面聘请了一批优秀的专家专门做养老基金的业务ㄛ因为他们擅长组合投资﹝我们团?#27704;?#38754;有过管理社保组合的经验ㄛ他们历史业绩非常优秀﹝今年ㄛ我们?#24425;?#31215;极参与第一批目标养老基金TDF业务ㄛ我们第一批参与ㄛ而且发行的情况很好ㄛ目前客户超过四万人﹝成立以来ㄛ年化收益在行业里面目前是排第一的ㄛ未?#27425;?#20204;也希望秉承长期﹜安全和增值的理念ㄛ争取中欧基金成为专业的一流的养老金管理机构﹝

    ﹛﹛最后ㄛ再次?#34892;?#37073;老师的邀请ㄛ从今天上午和刚才符司长的?#19981;?#20013;到很多东西ㄛ启发很大ㄛ未来期待和各位领导﹜各位专家学者﹜各位朋友多交流ㄛ谢谢各位﹝

    ﹛﹛邢彪ㄩ尊敬的郑教授﹜符司长﹜尊敬的各位来宾ㄩ

    ﹛﹛大家下午好ㄐ

    ﹛﹛我是来自鹏华基金的副总裁ㄛ我?#34892;?#24426;﹝特别?#34892;?#37073;教授邀请我们参与今天的发布会ㄛ其实收到这个邀请函的时候ㄛ我特别想第一时间拿到这本书看一看ㄛ因为郑教授这么多年对于养老保障这个领域?#20013;?#30740;究﹜专注ㄛ很多书我都看过ㄛ每次看?#32487;?#21035;有收获﹝郑老师上午讲了ㄛ下午又讲了ㄛ就是要提出建立外汇型主权养老金ㄛ我觉得这个观点特别有高度ㄛ而且非常有建设性﹝

    ﹛﹛郑教授得出一个结论ㄛ在观察对主权养老基金和主权财富基金管理运行的基础上ㄛ得出一个结论ㄛ两者的界线越来越模糊ㄛ由此建议ㄛ我们目前外汇储备还比较丰富的情况下ㄛ抓住现在这个时机ㄛ建立外汇型主权养老基金ㄛ今天中午吃饭前我跟郑教授开玩笑ㄩ※郑教授ㄛ您这个观点我给您辅佐几个现实中的证据ㄛ2007年我们成立中投的时候ㄛ第一任中投总裁高西庆先生是社保基金理事会的副理事长ㄛ接替他的?#24425;?#31038;保基金副理事长李克斌先生ㄛ他们俩?#23478;?#32463;退休了﹝现在中投的第一任董事长楼继伟先生又回到社保理事会当理事长ㄛ您说的两个界线越来越模糊ㄛ从人员安排的角度来讲也给您做了一定程度的佐证﹝这两个机构其实在投资﹜在治理﹜在很多方面是有可借鉴参考的意义﹝§所以我真是发自内心的感觉ㄛ郑老师的建议非常高屋建瓴ㄛ我们非常希望看到这个建议能够被有关部门采纳ㄛ付诸实施﹝在这个场合我们衷心地代表鹏华基金ㄛ衷心地对▲中国养老金发展报告2018◎的成功发布表示祝贺﹝

    ﹛﹛我也简单地给大家汇报一下鹏华基金作为主权养老基金管理人的体会ㄛ鹏华基金是老十家基金公司之一ㄛ我们刚刚度过公司成立20周年的纪念日ㄛ今年?#24425;?#20844;募基金行业发展20周年纪念的年份ㄛ今天板上做了一个LOGOㄛ在过去这些年里面ㄛ其实公募基金从2002年底最早有六家机构成为主权养老基金的外部管理人ㄛ由此展开公募基金参与主权养老基金的篇章ㄛ我们是2002年底成为最早的六家管理人之一ㄛ其实我跟同业的很多同行在交流过程中ㄛ大家都一致认可全国社保基金在过去这些年跟公募基金合作ㄛ从2003年开始第一批全国社保基金交给外部管理人管15年过去了ㄛ全国社保基金和公募基金的这些管理业务其实?#20999;?#25104;一个非常良性的互动ㄛ通过这些外部基金管理人给全国社保基金贡献了非常不?#39057;?#25910;益ㄛ从我们公司来讲ㄛ我们自?#26680;?#20102;一下ㄛ贡献了上百亿收益﹝

    ﹛﹛反过来ㄛ对公募基金的发展来讲ㄛ在服务社保理事会的过程中也秉承了社保理事会所倡导的价值投资﹜责任投资﹜长期投资的理念ㄛ这批钱在整个资本市场里面形成了一个非常好的示范效应ㄛ可以认为它一定程度上有一个定海神针的功能﹝

    ﹛﹛鹏华基金从2002年拿到资本?#38498;鞶?003年开始接受第一批委托ㄛ2016年底成为了基本养老金的管理人ㄛ目前受托管理的储备金和养老金的规模超过一千亿ㄛ在公司的规模里面占比是相?#22791;?#30340;ㄛ?#24425;?#25105;们最重要的机构客户来源﹝过去这些年多?#20301;?#24471;了社保的奖项ㄛ我们刚才提到除了给社保贡献了数百亿收益以外ㄛ我们也多?#20301;?#24471;社保基金的奖项ㄛ同时在这个过程中ㄛ我们团队也得到了历练ㄛ其实在2015年我?#29992;?#40527;华基金ㄛ此前我也在全国社保基金工作了十多年ㄛ我正好从不同角度看到ㄛ长期委托人和管理人之间的良性互动格?#37073;?#35828;实在的ㄛ后来成长起来的一些国内的机构投资人ㄛ像保险﹜银行在做委外业务的过程中多多少少都借鉴了全国社保基金好的做法ㄛ所以我觉得在这个过程中全国社保基金和受托的管理机构之间ㄛ在这个市场里面形成非常正面的效应﹝

    ﹛﹛除了管理全国社保基金储备金和基本养老金之外ㄛ鹏华基金?#24425;?#26368;早的一批发行养老FOF的公司ㄛ上午钟会长讲到ㄛ目前我们有十只基金获批ㄛ已经有一些基金已经发行成功ㄛ我们的产品?#24425;?#22312;本月发行成功ㄛ我们最终募集了2.62亿ㄛ参与认购的户数有11.38万户﹝非常高?#23435;?#20204;看到11.38万户是目前已经发行这6个养老FOF产品里面?#20392;?#36141;户数最多的一个ㄛ我们在最初发行的时候?#24425;前?#29031;中基协的要求ㄛ钟会长当时给我们讲说在最初的时候不要片面地?#38750;?#22522;金的发行规模ㄛ我们希望有更多的人参与进来ㄛ让更多的人认识到这一类产品ㄛ第三支柱这一类产?#33539;?#20110;个人养老的积极作用ㄛ我们也希望通过这样的机会能有更多的人参与到这里来ㄛ所以我们在销售的时候重点?#21069;?#26377;更多的人参与进来作为一个目标ㄛ效果还是不错的ㄛ我们现在是11.38万户参与认购﹝所以我们也希望在日后管理过程中能够给这些客户带来良好的体验﹝

    ﹛﹛在整个管理养老相关的基金过程中我们也有很多的?#27492;聑疥以?#27492;分享两个观点ㄩ

    ﹛﹛第一ㄛ上午祁斌先生分享的观点说过了ㄛ原来在社保金的时候研究美国的401K计划ㄛ美国的资本市场和401K计划之间是一个怎么样的良性互动和协调发展ㄛ他用了※协同发展§这么一个词ㄛ我们也深有体会ㄛ因为养老金的投资很多的比例是要投?#35270;?#26412;土的资本市场ㄛ基本养老金目前?#20849;辉市?#25237;?#35270;?#22659;外ㄛ只能投?#35270;?#22659;内ㄛ这样就要求我们有一个非常强大的资本市场ㄛ这个资本市场要有足够?#34892;?#30340;机制ㄛ能够不?#31995;?#22521;育出优良的上市公司ㄛ大家老说上市公司是资本市场的基石ㄛ资本市场是建立在上市公司的基石上面ㄛ我们的养老金投?#35270;?#26159;以资本市场作为一个很重要的投资范围ㄛ如果上市公司的基础不够好的话ㄛ所有上层建筑其实都不是很扎实ㄛ我们有可能能够从国际上学到最好的养老金管理理念和管理机制ㄛ但?#20392;?#26524;我们这一套机制对应的这种基础制度?#20849;还辉?#23454;的话ㄛ我觉得那都不是很好的结果﹝所以ㄛ养老金相关的制度和资本市场相关的制度一定要协同发展ㄛ我非常赞成祁斌先生今天上午的观点﹝

    ﹛﹛在这个过程中有一些基础性制度的建设ㄛ特别是证监会ㄛ今天很遗憾没有看到监管部门的人在里面ㄛ因为基金业协会的同志在ㄛ其实在这个过程中很多观点都可?#28304;?#23548;过去﹝证监会在过去这些年里面监管资本市场的过程中其实做了很多的努力ㄛ?#27604;?#22312;这个过程中监管和市场之间互动ㄛ?#34892;?#26102;候是顺利?#34892;?#26102;候是不顺利的ㄛ2015年注册制已经呼之欲出ㄛ马上要落地的时候ㄛ因为市场的一些变化ㄛ导致了又停下来ㄛ一停就?#20392;?#24180;多ㄛ直到最近习总书记在上海开会的时候提出来要把注册制应用于科创板建设﹝如果我们的资本市场的制度建设ㄛ或者是一些基础性的制度建设能够更加有前瞻性ㄛ至少和养老金制度的建设能够同步的话ㄛ我相信有这些制度的保障ㄛ我们的资本市场能够为我们养老金的投资提供更好的制度环?#24120;?#25552;供更好的投资标的ㄛ才能让我们的养老金投资享受到本土高速增长的公司带来的成长红利﹝

    ﹛﹛第二ㄛ其他制度的建设﹝比方说税收ㄛ税收制度在养老金制度或者说在长期的养老金投资人的培育过程中起到非常关键的作用ㄛ我们也看到基金业协会钟会长在这个过程中带领相关的同事做了相当多的努力ㄛ今天中午吃饭的时候碰到钟会长ㄛ我说我们下午要好好地夸一夸你ㄛ她说我下午有事来不了ㄛ我?#30340;?#20063;要夸﹝经过多方的努力也有不错的进展ㄛ我们看到公募基金在2019年马上纳入?#25226;?#30340;范畴﹝改革是一个全方位的事情ㄛ很?#35328;?#26576;一个领域单兵突进ㄛ如果我们希望在某一个领域ㄛ或者在某一个领域里面要尽快往前走ㄛ一定要带动相关各?#25581;黄?#24448;前走ㄛ这是非常重要的ㄛ也呼吁相关各方尽快完成基础制度的建设ㄛ为养老金的投资增值提供坚实的基础﹝

    ﹛﹛关于打造一流的主权养老金投管机构方面我们也有几点?#26234;?#30340;认识ㄩ

    ﹛﹛1﹜充分认识主权养老基投资是可?#20013;?#37329;融发展的重要组成部分﹝今年7?#36335;媐20财长和央行行长会议上正式提出※可?#20013;?#37329;融发展对于实现全球增长至关重要?#34180;?#30446;前不管是社保的储备金还是基本养老金作为旨在应对人口老龄化高峰的养老金?#38469;?#21487;?#20013;齱?#22810;层次社会保障体系的一部?#37073;?#30001;于主权养老金独特的资金属性ㄛ使得主权养老基金投资人要尽量摒弃短期利益ㄛ用可?#20013;?#30340;眼光来指导投资管理工作﹝今天上午有社保理事会的同志在现场ㄛ郑教授提出长钱短投ㄛ?#20197;?#26469;在社保理事会工作?#36739;?#36827;行讨论ㄛ?#28909;?#25105;们的储备金在可见的20年里根本没有现金支出压力的话ㄛ是不是我们可以把更多的钱用于长线项目的投资ˋ是不是可以配置更高比例的流动性比较差的另类资产ㄛ其实我们看到社保理事会在这个过程中也做了一些努力ㄛ报告中就有一部分提到社保理事会投资未上市股权的尝试﹝?#20197;?#28145;圳接待社保理事会相关领导的时候聊到ㄛ这个配置比例到目前为止依然没有达到应有的目标ㄛ?#27604;?#20063;有很多机制原因ㄛ也有很多市场变化的原因﹝但是回过头来就是说长线的资金是我们这个市场上面非常稀缺的资源ㄛ我们好不容易积累了这样一些长线的资金ㄛ一定要把它用好ㄛ把它用在?#24230;?#19978;ㄛ用在长期项目的投资上ㄛ否则的话就有一些浪费长线资金的优势﹝

    ﹛﹛2﹜我们要审视当下主权养老金投资机构面临的机遇和挑战﹝这两年伴随基本养老金入市﹜职业年金的启动ㄛ以及三支柱养老金的创新发展ㄛ一二三支柱作为养老金领域的三驾马车开启了并驾齐驱的新时代ㄛ这个其实?#20392;?#36164;本市场欢欣雀跃的时点ㄛ因为确实这里面给资本市场的参与方带来了很多的机会ㄛ一方面增加了资金的供给ㄛ另一方面也对于一些新业务的开展创造了机会﹝

    ﹛﹛另一方面的角度看ㄛ当前的金融改革正在深度开展ㄛ资管新规﹜理财新规的出台ㄛ银行理?#39057;?#23376;公司马上加入到资管行业中来ㄛ昨天银保监会已经批了建行和中行成立理财子公司ㄛ而?#19968;?#26377;几十家理财子公司已经通过了董事会ㄛ所以这个行业会有很大的变化﹝这些变化也会对这个行业格局产生深远的影响ㄛ在这样一个不确定金融环境下ㄛ投资管理机构怎么样能够战胜市场规避风险ㄛ养老金赚到合理的收益成为每个主权机构面临的巨大挑战﹝

    ﹛﹛最后表一个态ㄛ作为公募基金行业的老兵ㄛ鹏华基金也非常?#34892;也?#19982;到主权基金管理行业里面来这么多年ㄛ我们也希望能够积累我们过去的经验ㄛ厚积薄发ㄛ为后续管理好主权养老基金贡献我们应有的目标ㄛ略尽我们绵薄的力?#20426;?/p>

    ﹛﹛谢谢大家﹝

    ﹛﹛耿红ㄩ谢谢张院长的主持﹝我很?#34892;?#37073;教授的邀请ㄛ郑教授的成果是?#24515;?#20849;睹的ㄛ郑教授严谨的治学精神和谦和的为人处事ㄛ?#38469;?#20540;得我去学习的地方﹝

    ﹛﹛我也很高兴参加这个单元ㄛ来做一个全国社保基金管理的实践总结﹝我简单地把它归纳为※三个三?#20445;?#19977;个数据﹜三个重视﹜三个重要ㄛ抛砖引玉﹝

    ﹛﹛三个数据﹝前面谈到了ㄛ包括有中国养老金的规模﹜业绩和空间这样三个方面﹝从规模上来?#25285;?#20013;国目前养老金的规模有八万余家ㄛ据预测到2020年的时候将达10万家﹝在业绩方面截止到2017年ㄛ全国社保基金的年均投资收益率是8.4%ㄛ创造了累计过万亿的投资收益额ㄛ企业年金的年均收益?#23460;彩?#26377;7.34%ㄛ?#24425;?#30456;当不错的﹝基本养老保险基金虽然去年刚刚才起步ㄛ也有5.23%的稳起步的收益?#30465;?#20174;空间来看ㄛ中国已经有超过13亿人口ㄛ刚才也?#32487;?#21040;了人口的老龄化问题ㄛ2017年的时候ㄛ我们60岁以上的人口比率是17%ㄛ据预测2050年的时候可能就是35%ㄛ这给我们提出了严峻的挑战ㄛ就迫?#34892;?#35201;我们积累更多的养老基金ㄛ对管理人提出了更好地做好投资管理的要求﹝?#29992;?#22269;的数据来看ㄛ现在的退休资产的规模已经超过了26万亿美金ㄛ是我们的20倍左右﹝从这个意义上来讲ㄛ中国养老金的规模增长需求的空间是巨大的﹝这是我说的三个数据﹝

    ﹛﹛博时基金跟鹏华邢总所说到的ㄛ我们?#24425;?#38750;常?#34892;?#26159;中国的主权基金ㄛ全国社保基金的首批投资管理人ㄛ?#24425;?#30446;前三支柱养老基金的投资管理人﹝站在投资管理人的角度来分享一下三个重视﹝

    ﹛﹛三个重视﹝在养老金方面ㄛ第一个是重视价值投资ㄛ包括长期投资﹜价值投资和责任投资ㄛ我?#21069;?#38271;期投资﹜价值投资和责任投资融入到投资管理的整个过程﹝在具体的做法上是自上而下地发挥我们的长期投资的文化ㄛ把长期投资的理念贯穿到整个资产配置﹜组合的构建﹜绩效的评估﹜投资运营的各个?#26041;琭?#30830;保我们的投资经理的投?#24066;?#20026;遵从长期价值投资的理念﹝

    ﹛﹛从价值投?#19990;?#30475;ㄛ我们博时是最早的ㄛ也许有的朋友还记得ㄛ在中国率先提出要做价值投资的发现者﹝二十年过去了ㄛ我们?#20013;禶此?#20215;值投资的精髓和我们的初心﹝比如投资经理坚持价值投资的理念ㄛ主要是以可?#20013;齱?#21487;复?#39057;?#26041;式ㄛ从资本市场具备运营效率的上市公司的内在价值创造中获取长期稳定的回报ㄛ它的超额收益的来源?#24425;?#26469;自于低估值的股?#34180;?#22312;具体行为上ㄛ我们积极配合全国社保基金理事会ㄛ深入开展上市公司的调研ㄛ与这个企业的灵魂?#23435;?#23545;话ㄛ深入了解情况ㄛ这样来选择哪些是值得我们长期持有的公司ㄛ这是在价值投资上﹝

    ﹛﹛在责任投资上ㄛ博时今年加入了联合国责任投资原则组织ㄛ我们?#24425;?#22312;身体力行地把责任投?#19990;?#24565;贯彻到养老金投资管理的过程之中ㄛ我们也向我们的投资对象寻求适度的关于责任投资指标的信息披露ㄛ建立责任投资的模型ㄛ并?#20063;欢系?#36827;行优化﹝虽然现在有关ESG产品概念的投资业绩来?#25285;?#22823;家认为它并没有表现出特别突出的优异的投资收益ㄛ但实际上我?#20392;?#20026;在投资决策上ㄛ把环?#22330;?#25226;社会﹜把企业治理这些议题放到我们的投资决策中ㄛ整个投资活动更符合社会的广泛利益﹝这是属于第一个重视ㄛ就是重视价值投资﹝

    ﹛﹛第二个是重视风?#23637;?#29702;﹝风?#23637;?#29702;首先是坚持这样一个风控理念ㄛ风?#23637;?#29702;比业务发展更重要ㄛ一旦出现一个风险事件可能导致几十年甚至上百年经营的公司坍塌﹝在落实上ㄛ我们是加大?#38469;?#31995;统的投入ㄛ追踪运用最先进的?#38469;?#25163;段?#22270;?#25511;方法ㄛ为公司投资的风?#23637;?#29702;提供?#38469;?#20445;障﹝第二个是在布局上构建了严密的主动的﹜全面风?#23637;?#29702;的组织架构ㄛ从上而下ㄛ相互制约ㄛ用这样一个原则来构建整个公司的风?#23637;?#29702;的体系和各部门之间的配合监督的方式﹝

    ﹛﹛第三个是管理﹝上午领导和专家提到了ㄛ包括在管理上关于数量化投资管理的问题ㄛ博时?#24425;?#22312;不?#31995;?#24314;立和完善数量化投资管理模型和组合管理﹜风?#23637;?#29702;﹜绩效评估的这样一个系统平台ㄛ运用数量化的分析手段来加强组合管理?#22836;?#38505;控制ㄛ使得我们的投资交易以金融数量化的管理为基础ㄛ使得投资的决策更加科学化﹜理性化﹜系统化和模型化ㄛ这样就可以?#34892;?#22320;控制我们在投资和交易过程中的风险﹝

    ﹛﹛除此之外ㄛ博时定位养老金业务是战略投资客户之首ㄛ尤其强化投资的安全?#22836;?#38505;和可控的问题ㄛ比如投资决策的体系流程ㄛ确保我们的投资力?#20426;?#29702;念的一致性﹝我们在公司建立了投资经理的优选制ㄛ在全公司选择ㄛ具有稳健风格的﹜有实力的ㄛ与养老金投?#19990;?#24565;相匹配的投资经理ㄛ我们?#32929;?#31435;了养老金服务的专业团队ㄛ前﹜中台一体化ㄛ更加专业﹜专心﹜专注地做我们的养老金服务ㄛ大家看到作为资产管理行业来看ㄛ未来可能最大的蓝海就是在养老金的领域﹝保障我们退休生活需要有一个体面的退休ㄛ资金保障是一种自然的需要﹝

    ﹛﹛第三个是重视前瞻研究﹝刚才张院长谈到了ㄛ希望有更多的机构在这方面履行社会责任ㄛ我们博时多年来在这个方面做了一些尝试ㄛ?#20013;?#24320;展一些政策发展和投资模式的研究ㄛ这个可以说是博时在养老金业务上一个突出的特点ㄛ表现在两个方面﹝

    ﹛﹛第一ㄛ我们始终带着责任感和使命感来投入中国的养老保险事业ㄛ我们积极参与监管部门的养老金的三支柱领域的大量的理论和政策研究ㄛ出版了▲中国养老保险基金测算与管理◎▲中国企业年金制度与管理规范◎▲海外养老金管理◎等报告﹝

    ﹛﹛第二ㄛ我们长期履行投资者教育与客户共同成长ㄛ我们在▲中国?#25237;?#20445;障报?#25151;?#36767;了国内首个养老金主题专栏ㄛ每月有两篇专栏文章ㄛ从2002年开始ㄛ?#20013;?#21040;现在16年没有间断过ㄛ我们的目标就是与广大的读者互动分享养老金投资实践和投资知识ㄛ虽然做得很不够ㄛ但是我们毕竟在尝试坚守这块领域的播种和深耕﹝正是因为我们对价值投资﹜风?#23637;?#29702;和前瞻研究的重视ㄛ博时现在?#24425;?#20840;国社保基金理事会最大的委托投资管理人之一ㄛ是主动管理规模最大的机构之一ㄛ在?#23435;?#20204;也对全国社保基金理事会﹜对人社部﹜对财政部﹜对各协会ㄛ基金业协会﹜中国社会保障协会以及我们的合作机构表?#23616;?#24515;的?#34892;說?/p>

    ﹛﹛三个重要﹝三个重要?#24425;ё业?#20999;身的受ㄛ?#20197;?000年加入博?#20445;?#21040;现在快20年了ㄛ我感受比较深的体会的三个重要就是ㄩ纪律﹜?#20302;?#21644;稳定﹝

    ﹛﹛第一个重要ㄛ投资纪律的遵守很重要﹝全国社保基金理事会的大类资产配置和各大类资产项下的具体组合ㄛ多元分散的投资组合ㄛ这些是由社保基金理事会设计完成的ㄛ然后委托我们来管理的﹝一旦战略资产配置的决议形成了ㄛ除了比较少量的修订之外是要严格执行的ㄛ然后再进行操作上的纪律再平衡ㄛ之前他们也都分享了这些方面的配置的理念ㄛ包括这个▲报告◎里面ㄛ楼部长的作序里面都有谈到六点重要的工作ㄛ资产配置?#24425;?#37325;要的ㄛ纪律的遵守?#24425;?#38750;常重要的ㄛ尤其是对股票等等权益类资产作为长期资金收益的重要来源的配置和必要的比例的保?#37073;?#24212;该说我们还?#20392;?#20026;是社保基金市场化管理15年来能够取得年化8.4%的比较理想的长期收益的主要的原因﹝我们作为管理人来?#25285;?#20013;间贡献了一点点ㄛ作了必要的贡?#20303;?#25105;?#20392;?#20026;投资纪律的遵守?#24425;?#21508;个投资管理人组合的业绩相对比较优异的一个重要的条件﹝再结合现在企业年金和职业年金在未来投资管理上的思考来看ㄛ我们也认为投资纪律的遵守?#24425;?#26410;来企业年金和职业年金投资管理上的一个发展?#36739;蕹?/p>

    ﹛﹛第二个重要ㄛ互动?#20302;?#26426;制很重要﹝互动?#20302;?#25105;们说的是人与人之间最重要的就是?#20302;見?#20840;国社保基金理事会到现在为止15年已经是建立了一个理性的委托投资管理的模式ㄛ也建立了一个科学务实的投资管理人的?#20302;?#26426;制和交流平台﹝在这个平台上我们是可以通过深度了解养老金的需求特点ㄛ来分析国内外的管理经验ㄛ来研究产品的新的策略思路ㄛ我们在这个方面与全国社保基金理事会有非常密切的互动﹝我觉得在这个过程之中ㄛ我们之间就建立了双方的一?#27835;?#23450;的﹜透明的﹜可以预期的这样一种关系ㄛ这种专业的?#20302;?#20132;流关系跟我们现在ㄛ比如说公募或者是专户ㄛ其他方面的ㄛ通过市场营销活动来建立的这种关系还是不一样的ㄛ我?#20392;?#20026;这种专业的?#20302;?#26159;一种更为高质量的符合未来发展趋?#39057;?#36164;产管理的一种业务ㄛ良好的业务生态﹝

    ﹛﹛第三个重要ㄛ公司的稳定发展很重要﹝我们还是有非常切身的体会ㄛ公募基金资产管理这个行业里面ㄛ高管﹜投资经理人员流动是非常强的ㄛ比如有一些国外大的资产管理机构ㄛ我记得普信的CEO说到从实习生开始做到CEO用了30年时间ㄛ这30年时间的工作职业生?#27169;炸比?#20182;们退休得晚ㄛ到六十几岁﹜七十几岁还在干ㄛ30年?#38469;?#22312;这个工业ㄛ这?#27835;?#23450;带来了公司?#20013;?#30340;发展ㄛ在这个过程中间ㄛ我是属于感触很深的ㄛ稳定的发展是很重要的﹝这个稳定发展包括对投资管理机构ㄛ我们的投资经理ㄛ还有投资的产品等等历史业绩的稳定性ㄛ还有投研团队之间的磨合和可靠性﹝如果我们的核心高管和投研人员流动过于频?#20445;?#24517;然是一种不确定?#38498;头?#38505;的存在﹝所以社保基金理事会对投资管理人进行业绩?#35745;?#21644;资金分配的时候ㄛ其中有一个指标还是将公司稳定向上的发展作为一个评价的因素﹝所以我?#20392;?#20026;这?#24425;?#23646;于可以引领国内的资产管理行业做强做大ㄛ促进我们走向国际一个重要的助推因素﹝

    ﹛﹛这是我给各位领导分享的※三个三?#34180;?#20013;国的社会保?#29616;?#24230;建设已经成为了国?#19994;?#19968;项重要的社会经济制度ㄛ养老金?#24425;?#22312;加速发展ㄛ不管我们现在说到的主权基金还是储备基金ㄛ经过十五年的发展要做强ㄛ基本养老保险基金要做大ㄛ我们的企业年金是要走出瓶?#20445;?#32844;业年金现在是要开?#35745;?#33322;ㄛ公募养老FOF?#24425;?#23646;于试水ㄛ第三支柱在做设计ㄛ需要在投资管理上做出有益的探索﹝我们博时基金也表态ㄛ还是要一如既往地做好投资﹜做好业绩ㄛ为广大委托人提供很好的回报ㄛ努力争取一个比较理想的稳健的收益回报ㄛ让我们过上一个体面的老年退休生活﹝

    ﹛﹛最后ㄛ提前祝大家新年快?#37073;?#35874;谢大家﹝

    ﹛﹛黄王慈明ㄩ大家好ㄛ很?#34892;?#37073;老师有这个机会让我跟大家分享一下ㄛ从香港方面看到的一些情况﹝

    ﹛﹛首先要讲有一个局限性ㄛ因为?#20063;?#26159;专门操盘做投资的ㄛ其实我们是代表一个行业的公会ㄛ有一点像钟会长ㄛ我经常跟钟会长说我们的权力很低ㄛ我们没有官方市场ㄛ我们主要就是代表行业的一个组织ㄛ一个非谋利的组织﹝这?#25945;?#25165;知道要发言ㄛ没有?#35009;?#20934;备ㄛ所以讲的内容比较粗?#31069;?#22823;?#20063;?#35201;介意﹝

    ﹛﹛我要讲的是综合今天听到的ㄛ有两个方面ㄛ有一些感触想跟大家分享﹝

    ﹛﹛第一ㄛ投资的领域﹝我们看到很多主权基金尤其是主权养老有一个趋势ㄛ从2008年金融风暴?#38498;鞶?#20174;传统的60﹜40%的股票债﹜券转到投很多另类的投资ㄛ这些另类投资包括私募股权ㄛ有一些是基建的ㄛ我们看到譬如说养老方面的ㄛ现在投在另类的可能占到8%-10%左右ㄛ如果是一些股权基金比重可能更高ㄛ有两成﹜三成﹝因为金融风暴?#38498;鞶?#20256;统的债券的回报低了很多ㄛ所?#21592;?#30528;他们要找一些另类的投资﹝如果从基建这些能得到额外的回报ㄛ而且也配合他们的现金流﹜他们的负债ㄛ所以过去十年?#22235;?#25105;们看到整体配到另类投资的比重一直在增﹝但是未来这个趋势会不会是这样的可能就不一定了ㄛ因为有一些情况变了ㄛ比如?#24471;?#22269;现在加息的ㄛ还有一些主权基金ㄛ他们钱进来的速度比以前可能慢ㄛ因为很多主权基金的国家为?#35009;?#32047;积这么多的钱ˋ过去可能是因为他们出口的为主ㄛ但是现在很多国家转为重点是内需的ㄛ或者过去他们从原油或者是其他的资源累积很多财富ㄛ但是未来可能累积的速度也可能慢下来﹝所以未来投资的?#36739;?#21487;能有一定的改变﹝

    ﹛﹛另外一点ㄛ刚才谈到很多ㄛ关于这个策略的定位怎么样ㄛ也谈到股权基金应该怎么样做大做强ㄛ也有谈到这个跟个人账户应该怎么样配置﹝我觉得有一点是过去很多时候在不同的市场也碰到一个讨论ㄛ这个主权基金跟当地的经济﹜跟当地的资本市场的关系怎么样﹝我    举一个例子ㄛ我们在香港基金发展的时候ㄛ很多立保会的议?#26412;?#35828;发展基金?#27604;?#35201;支持当地经济的发展ㄛ要支持稳定资本市场﹝但?#20392;?#26524;有这个理念ㄛ其实我觉得是很危险的ㄛ因为这个基金其?#30340;?#26631;是?#35009;提?#20320;的初衷是为养老ㄛ为养老的话ㄛ你就应该为你的雇员员工的利益来争取ㄛ而不是有其他的因素﹝你可能在这个过程里面ㄛ可?#28304;?#21160;你的资本市场的发展ㄛ或者是带动你的经济ㄛ或者是股?#34180;?#20538;券市场的发展ㄛ但是这是一个附带的影响ㄛ而不是初衷ㄛ所以我觉得这一点在开始的时候一定要讲得很清楚ㄛ要管理好这个期望﹝因为如果你开始的时候不做好这一点ㄛ?#38498;?#35201;改变很?#36873;?#20320;一开始就说股票市场做得不好ㄛ我就要把这个养老金拿出来ㄛ你永远也会有这个争论﹝所以这一步是开始ㄛ完全不可以给有这样的希望ㄛ市场不好我?#32479;?#26469;兜底ㄛ这个要很清楚﹝

    ﹛﹛第二点ㄛ很多时候大家说要把这个做大做强ㄛ但其实我一直在想ㄛ我为?#35009;?#35201;把这个储备做大做强ˋ做大做强到?#35009;?#22320;?#35762;?#26159;适合ˋ一个可以?#20013;?#30340;发展是要三个支柱都做得平均ㄛ现在中国这些问题我觉得就是第一支柱做得过大ㄛ如果要发展第二﹜第三支柱ㄛ其实老百姓应该越早知道他们自己有这个责任ㄛ养老不是政府的责任ㄛ其实应该是越早告诉他们ㄛ我透过个人账户ㄛ从私人ㄛ从第二﹜第三支柱ㄛ这不代表政府是放弃老百姓ㄛ但?#20392;?#20182;们知道ㄛ很老老实实地告诉他们?#20063;?#33021;?#20013;?#22320;背这个包袱ㄛ这样长远下去ㄛ要让他们自?#21512;?#25105;有一个责任ㄛ我用?#35009;?#24037;具?#21019;?#21040;这个目标ˋ所以我觉得重点是应该把个人账户﹜个人责任做大做强ㄛ这个反而是我们的重点﹝

    ﹛﹛最后一点ㄛ当养老金做大的时候ㄛ你也要想?#38498;?#22312;投资的时候ㄛ你面对的责?#38382;?#24590;么样ˋ因为在投的过程里面ㄛ很多的投资方ㄛ尤其投在不同的市场﹜不同的群体﹜不同的公司的时候ㄛ人?#20197;?#20040;样去看你这个养老金ˋ这个是要注意的﹝?#21491;?#20010;责任投资的角度ㄛ在投的过程里面ㄛ你投的公司ㄛ从风险﹜从投资的机会怎么样把握ˋ另外有一点很重要的ㄛ就是一旦有主权这个ㄛ人家对你的看法会是怎样ˋ我举一两个例子﹝

    ﹛﹛挪威有一个养老金ㄛ投海外ㄛ他很多是投在海外的公司ㄛ当时投在沃尔玛ㄗ美国一家连锁店ㄘㄛ他因为发现这家公司有用小孩做生产ㄛ挪威的养老基金就说因为你这样?#20063;?#25237;你ㄛ所以把四亿美金的投资要卖掉ㄛ当时美国在挪威的负责?#21496;?#25239;议ㄛ是不是用一个国?#19994;?#20215;值观放到一家公司上﹝所以当养老金去投的时候ㄛ其?#30340;?#20063;要留意人?#20197;?#20040;样去看你ㄛ尤其你如果是做一个主权的ㄛ人家对你的要求﹜对你的看法可能很不一样ㄛ尤其现在这个地缘政治这么重的时候ㄛ可能更敏感﹝

    ﹛﹛另外一个例子ㄛ另一个养老基金跟其他的基金投在冰岛银行ㄛ他?#20392;?#20272;空ㄛ人家也提出了抗议﹝所以ㄛ作为一个主权基金在未来的日子ㄛ尤其是地缘政治风险越来越高的时候ㄛ你的定位是怎么样ˋ你做的每一个举动ㄛ人家都看得很细很?#31119;?#23545;大家来说这个?#24425;?#26410;来可能要想的一个挑战﹝

    ﹛﹛我要讲的基本上就是这样ㄛ谢谢﹝

    ﹛﹛张翼ㄩ谢谢黄王慈明的介绍ㄛ她从香港的基金管理公会的经验当中也谈了很多自己的看法ㄛ的确我觉得在现代治理体系与治理能力现代化过程当中ㄛ多方提供的经验或者是具体做法ㄛ给我们自?#21644;?#21892;我们自己的体系是有非常重要的借鉴作用﹝

    ﹛﹛前面的四位讲者共同提到说投资的过程当中股票市场的话题ㄛ通过拉长投资的时间保障收益ㄛ如果在短期来看ㄛ有可能风险就很难避免﹝在这个情况下如何做到资金的安全﹜保值增?#25285;?#20445;值增值这一块多ㄛ财政的压力就会小一些﹝我们国家65岁以上的人口只有11%ㄛ在这个情况下ㄛ咱们的压力已经很大ㄛ而且我们的养老金的征缴比率28%也比日本高了ㄛ但是日本收益的增?#24503;?#27604;咱们高ㄛ日本在老龄化达到26%的压力下能够保住养老金的运行ㄛ在老龄化社会当中安全度过﹝

    ﹛﹛经济工作会议今年专门有三项ㄛ在这三项里面社会保障ㄛ在民生里面有八个任务ㄛ除了住房和就业之外主要谈的就是社会保障ㄛ社会保障里面把救急的药纳入到医保ㄛ这个很明确ㄛ容易做到通过经济谈判把价格谈下来ㄛ但养老这个方面有?#36739;?#20219;务很难完成ㄛ它不是明年的事ㄛ是长期的事ㄛ我自己感觉恐怕还是实验阶?#21361;?#30495;的要铺开肯定城市做得很大ㄛ但是农村里面很难铺开﹝第二个情况是从省级统筹往国家中央统筹过渡ㄛ我觉得交给中央的钱还达不到统筹起来的力度ㄛ?#20197;?#21442;加改革开放40年的会后又参加了学术界的40年的讨论会ㄛ王沪宁同志邀请了一大批参与制定的各个决策部门的部长﹜副部长来座谈ㄛ谈的时候压力最大﹜问题多的就是社会保障方面﹝如果完全是第三支柱ㄛ在中国这样的国情很?#20005;?#35937;ㄛ在以人民为中心发展的今天ㄛ突然讲养老要靠你自己ㄛ计划生育那个时代所做的?#20449;?#24590;么办ˋ在这个情况下ㄛ在转型过程当中可能还是第一支柱要逐渐地做?#20426;?/p>

    ﹛﹛通过这四位讲者的演讲ㄛ我自己感觉ㄛ如果他们的收益真的能够达到10%左?#19994;幕?#37027;?#24425;?#21487;期的ㄛ?#27604;?#36825;个总量还是少ㄛ如果多了?#38498;鞶?#25226;财政负担能够减轻ㄛ保值增值的压力能够减轻很多程度ㄛ那才是一个转型的开始﹝为了他们的努力ㄛ我们最后再以热?#19994;?#25484;声?#34892;?#20182;们﹝

    ﹛﹛因为时间已经进行到第六个单元了ㄛ所以我们有请房连泉ㄛ他是中国社会科学院世界社保中心的秘书长ㄛ请他主持第六个单元﹝

    ﹛﹛房连泉ㄩ非常?#34892;?#22823;家ㄛ大家都很累了ㄛ每年这个会?#38469;?#26085;程很紧?#29275;?#25105;简单一点ㄛ前面几个单元?#38469;?#36890;过政府部门和业界来谈这个观点﹝今年最后一个单元是放在理论界这一块进行?#25945;?/p>

    ﹛﹛我?#21491;?#20010;案例讲一点个人的感受.前两个月的时候ㄛ挪威国王一行到访社科院ㄛ我们办一个会议ㄛ大家知道挪威的社会福利非常好ㄛ他们演讲的题目主题就是挪威和中国社会福利保障的比较ㄛ这里面的课题就是主权养老基金﹝刚才也有黄王慈明总裁讲到挪威的主权养老基金ㄛ它的规模是GDP的100%多ㄛ我们当时跟挪威的学者进行交流的时候他就提到一个观点ㄛ挪威比较?#20197;芄?#21271;欧国家里面比较?#20197;芄?#20063;一个石油基金ㄛ石油储备非常大ㄛ这个基金他们怎么用ˋ作为储备养老金将来用﹝我们问他ㄛ为?#35009;?#19981;像其他国家ㄛ像芬兰那样的国家?#39057;模?#20570;一个非缴?#30740;?#20859;老基金ㄛ一个红利ㄛ一个国民的养老金ㄛ都给大家发一份钱ㄛ那也很好﹝当时老百姓会拍?#21482;?#36814;事情ㄛ但是他的学者就谈到一个观点ㄛ他说我们为接下来的子孙后代的福祉考虑ㄛGDP储备基金这一块已经是100%多了ㄛ我们还要不要做大做强ˋ进一步对比我们国?#19994;?#20648;备基金ㄛ大家感慨很多﹝

    ﹛﹛我们今年选择了主权养老基金的课题ㄛ我们刚才听到这么多精彩的观点ㄛ主权养老基金的定位是?#35009;提?#22269;外的法律定位定下来ㄛ筹?#19990;?#28304;?#24515;?#20123;ˋ报告没谈到这一点ㄛ好像在座的专家没有谈到这一点ㄛ媒体和公众都非常关心主权养老基金和将来社保的可?#20013;?#30340;问题﹝这些问题需要理论界的学者来回答﹝

    ﹛﹛下面的五位学者是研究保险和社会保障资金投资的专家ㄛ都有非常专门的研究ㄛ可能大家比较熟悉ㄛ我就不讲太多了ㄛ节省时间﹝第一位先邀请孙永勇教授ㄛ他?#24425;?#25105;们中心的执行研究?#20445;?#23545;每年的基本养老保险做一个信息的披露ㄛ大?#19968;?#36814;华中师范大学副教授孙永勇﹝

    ﹛﹛孙永勇ㄩ各位来宾下午好ㄐ很高兴再次站在这里ㄛ?#22235;?#26469;报告的基本养老保险部分基本?#38469;?#25105;来负责编写﹝我今天向大家汇报的是基本养老保险基金面临的主要问题和它的前?#23613;?/p>

    ﹛﹛作为世界上最大的发展中国家ㄛ中国现在面临最严峻的挑战就是人口老龄化ㄛ老年人口数量大ㄛ老龄化速度快ㄛ而我们经济发展水平仍然比较低ㄛ我们用来应对人口老龄化的机遇期比较短﹝在这样一种情况下ㄛ基本养老保险制度面临很重要的挑战ㄛ因为他要完成它的历史使命ㄛ他必须保证绝大部分人的基本生活﹝到目前为止ㄛ事实上它已经覆盖了大部分的人口ㄛ2017年末的时候参保人数占了总人口的65.86%ㄛ这个比例是占总人口的比例ㄛ因为未成年人﹜小孩都不在范围之内ㄛ所以说实际上我们的扩面工作基本?#29616;?#20307;部分?#23478;?#32463;完成了﹝

    ﹛﹛与此同?#20445;?#23427;提供的养老金水平ㄛ目前替代率不到50%ㄛ职工养老保险ㄛ城乡?#29992;?#30340;养老保?#36134;?#24179;就更低了ㄛ所以整个社会有一个呼声ㄛ这个呼声就是要提高这个水平﹝在这样一种情况下ㄛ我们必须另外筹很多的资金ㄛ另外建立一只基金储备在那里才能完成这样一个历史使命﹝全国社保基金理事会这么多年的发展取得了很不错的业绩ㄛ收益率是不错的ㄛ累计的投资收益?#23460;?#32463;超过了一万亿元﹝所以说它这么多年积累的经验和探索为我们后面在建大规模的基金做了很好的准备﹝

    ﹛﹛基本养老保险面临着一系列的比较严峻的问题ㄩ开支很快上升ㄛ留给基本养老保险基金充分发展的时间是非常有限的ㄛ我们没有很长的时间慢慢去建这些大规模的基金储备ㄛ我?#20999;?#35201;尽快地采取行动﹝这是整个人口结构变化决定的ㄛ我们42号文的政策没有?#35009;?#25928;果ㄛ不太明显﹝后面的人口老龄化高峰会很快过来﹝

    ﹛﹛从财政收支增长?#19990;?#30475;ㄛ过去这十年ㄛ只有三个年份收入的增长率是高于支出的增长率ㄛ累计结余和当期结余ㄛ当期结余是很不稳定的ㄛ政府推一把结余就很多ㄛ另外一个年份结余就没那么多ㄛ当期结余已经有几个年份是负的ㄛ整个的累计结余增长率是朝下走的ㄛ我们虽然还有很多的基金放在那里ㄛ但是整个趋势是累计结余增长速度是下降的﹝

    ﹛﹛基金收入的增长面临?#27431;?#38505;﹝不管是职工基本养老保险征缴收入还是城乡?#29992;?#22522;本养老保?#25112;?#36153;收入增长速度?#38469;?#19979;滑的﹝职工基本养老保险ㄛ随着扩面期结束ㄛ参保人数将进入低速增长时期﹝缴费人数在参保职工人数中的比例是不断下滑的ㄛ随着经济增长速度的下滑ㄛ工资增长速度会下滑ㄛ也就是说作为缴费基数那一块增长速度会下滑﹝同时越来越多的企业可能情况不太好ㄛ征缴率会下滑﹝所以说这些都会使得职工基本养老保险未来的征缴收入的增长面临挑战﹝

    ﹛﹛?#29992;?#20859;老保?#25112;?#24180;来整个的趋势是越来?#25581;?#38752;财政补贴ㄛ基本上超过2/3是财政补贴的收入﹝同时高速扩面期结束ㄛ参保人数处于低速增长ㄛ随着城镇化的?#24179;齮?#26410;来参保人数和缴费人数会逐渐减少ㄛ从缴费水平来看ㄛ大部分省份的缴费水平都很低ㄛ如果整个经济再降速的话ㄛ缴费水平上升的速度很可能就会受到抑制﹝

    ﹛﹛财政补贴ㄛ近些年整个基金有大量结余的很重要原因就是财政转移支付ㄛ但整个国?#19994;?#36130;政收入的增长速度是下滑的ㄛ整个经济是下行的ㄛ财政收入的增长速度是下滑的ㄛ就意味着财政转移支付是很难可?#20013;?#30340;ㄛ因为整个财政收入都在下?#25285;?#20320;还按照每年百分之十几﹜百分之二十几的速度转移是不可能?#20013;?#30340;﹝

    ﹛﹛基本养老保险的储备基金越来越多地交给全国社保基金理事会做ㄛ我们刚才讲了全国社保基金理事会的历史业绩是很优异的﹝但是随着经济增长的降速ㄛ我?#21069;言?#26469;越多的基金交给一个机构?#38498;鞶?#24456;难取得那么高的收益率ㄛ需要?#19994;?#25237;资机会﹜投资机遇要求会越来越高ㄛ所以说这样一种发展ㄛ把钱都塞给全国社保基金理事会的结果是未来很可能达不到原?#27425;?#20204;所说的投资收益?#30465;?/p>

    ﹛﹛在投资运营上ㄛ首先投资运营主体的问题﹝现在省级这一级政府是作为委托人而存在的ㄛ作为一个委托人ㄛ他同时也不一定在很多方面都准备得很好ㄛ专业人才的问题﹜提建议的问题等等ㄛ从整个基金业的监管来看ㄛ到现在为止多头监管ㄛ很多部门都要参与进来监管的局面没有彻底地改变ㄛ整个社会的监督机?#36843;?#28982;是不健全的ㄛ怎么解决这些问题ˋ基本养老保险基金的前途在哪里ˋ

    ﹛﹛首先可以考虑在制度?#31995;?#25972;ㄛ世界社保中心好多年宣传名义账户制ㄛ从基金的角度看ㄛ如果你从政策上规定我们要走名义账户制你就可以名正言顺地把资金集中起来搞规模投资ㄛ如果不从法律上规定ㄛ总有一些人想我?#20392;?#20570;实它ㄛ做实了会怎么样ˋ做实了会涉及到个人的投资选择权等后面一系列的问题ㄛ所以说可以考虑从政策层面认定搞名义账户制ㄛ然后就可以名正言顺地把钱集中起来规模化投资﹝还有一些比较敏感的问题ㄛ比如说标准退休年龄的问题ㄛ一直拖?#29275;?#26368;低缴费年限的问题?#38469;?#27604;较敏感的问题﹝

    ﹛﹛在增加经营收入方面ㄛ目前?#24425;?#19968;个难点ㄛ费基?#22836;?#29575;是矛盾的ㄛ费率很高ㄛ费基很可能?#20999;?#30340;ㄛ现在我们要降?#22836;捔事暈?#22914;果我们大规模﹜大幅度降?#22836;?#29575;ㄛ费基我们又做不实会产生?#35009;?#32467;果ˋ所以说现在这个事情是很麻烦的ㄛ做实费基的问题不是那么简单的ㄛ不是说由人保部门交给税务部门就解决了﹝

    ﹛﹛在财政补贴方面ㄛ到目前为止ㄛ大部分的财政补贴是来自于中央财政ㄛ我们要不要让地方政府承担一点责任ˋ如果让地方政府承担一点责任ㄛ各个地方的财政政策差异太大了ㄛ有的地方自?#25022;际?#19981;了了ㄛ你还让他承担责任ˋ你不让他承担责任ㄛ?#34892;?#22320;方是有实力的ㄛ有很多地方可能是由财政实力承担一部分责任的﹝

    ﹛﹛在国有资本划转方面ㄛ需要考虑的是方案﹜对象和我们这种调整ㄛ可能带来?#35009;?#26679;的收益﹝投资监管领域可以考虑的是我们是不?#20999;?#35201;有另外一些投资运营的主体ˋ今年的主权养老基金实际上就包含了一些想法在里面ㄛ如果有了主权养老基金很有可能就有另外的投资运营主体产生ㄛ同样的多头监管的问题是不是可以考虑一下ˋ比如我们建立了专门的医保?#37073;?#21487;不可以专门考虑养老保障?#37073;?#21516;时各个省的问题ㄛ我们刚才讲了省级在养老基金管理层面是作为委托人存在的﹝现在各省政府还要作为委托人ㄛ省政府很可能让下面的人保厅出面做ㄛ但是有没有可能作为一个真正的省级的养老基金的委托人的实体来做ˋ不是那?#20013;?#25919;单位ㄛ可以?#25945;郑?#21487;以考虑﹝

    ﹛﹛谢谢大家ㄛ这就是?#19994;?#27719;报内容﹝

    ﹛﹛房连泉ㄩ谢谢孙永勇博士ㄛ他对基本养老保险这一块特别熟悉ㄛ他刚才谈的更多的是问题ㄛ主权养老基金分两部?#37073;?#19968;部分是储备的ㄛ一部分是缴?#30740;?#30340;ㄛ这块将来有一些热点的问题ㄛ大家?#38498;?#21487;以进一?#25945;教?#19979;面请郭主任ㄛ他是社科院金融所的所长助理ㄛ?#24425;?#20445;险和社保方面的专家﹝谢谢﹝

    ﹛﹛郭金龙ㄩ谢谢大家﹝首先?#34892;?#37073;老师邀请参加这样一个论坛ㄛ实际上今天我主要是来学习的ㄛ每一次郑老师的会都邀请?#20063;?#21152;ㄛ非常高兴ㄛ今天学习的内容比较多一些ㄛ收获很大﹝

    ﹛﹛关于主权养老基金我之前一直关注ㄛ我也非常想研究这个问题ㄛ后来因为我主要涉足于研究保险方面ㄛ业余研究股?#20445;?#25152;以我就没有精力去再花很多精力研究主权养老基金ㄛ但是我研究保险的时候ㄛ我研究了一个与主权养老基金相关的问题ㄛ就是长寿风险﹝长寿风险是非常重要的问题ㄛ与主权养老基金和社保基金密切相关ㄛ但是又不完全相关的问题ㄛ这就是在前两年我出了一个关于长寿风险的研究报告ㄛ当时还请郑老师做了一个序ㄛ写了好几千字ㄛ非常?#34892;?#37073;老师﹝

    ﹛﹛今天给大家汇报的几个问题ㄛ一个是关于长寿风险及其管理相关的理论?#25945;?#21478;外一个解决长寿风?#23637;?#29702;及其与养老保障体系的关系﹝第三个是长寿风险与主权养老基金﹝

    ﹛﹛?#35009;?#26159;长寿风险ˋ一些机构对长寿风险在十?#25913;?#21069;就做了专门的界定ㄛ包括美国经济研究?#37073;?#23454;际上就是因为由于老龄化的加快ㄛ我们活得比较长了ㄛ活得长的结果ㄛ一般来说我们寿命延长是社会进步的表现ㄛ实际上应该说是好事情ㄛ每个人都愿意活得长一点ㄛ活得越长越好ㄛ而且能够健康地活?#29275;?#36825;是每个人的愿望﹝但是它会带来另外一个问题ㄛ就是所谓的风险ㄛ这个风险是?#35009;提?#27963;得长了?#38498;鞶?#25105;们钱不够了ㄛ因为我们知道年纪大了?#38498;?#29983;活也需要钱ㄛ这个钱一方面我们生活本身需要钱ㄛ这就是通过养老金解决ㄛ还有其他方面ㄛ老了?#38498;鞶?#23588;其?#21496;?#21313;岁?#38498;?#38656;要人?#23637;芊?#36824;有一种情况ㄛ我们年龄大了?#38498;?#36824;有一种风险ㄛ我们的疾病发生率会提高ㄛ在座的很年轻ㄛ现在基本上没?#35009;?#30149;ㄛ大概五六十岁?#38498;?#21508;?#20013;?#27611;病出现ㄛ这会增加你的医疗支出﹝

    ﹛﹛所以ㄛ长寿带来的风险实际上与养老生活有关的缺口之外ㄛ还有与长寿长期护理的保障ㄛ以及健康的保障有关系﹝这个涉及的?#38469;?#38065;的问题ㄛ一般来说钱的问题?#38469;?#29992;金融的机?#35780;?#35299;决的﹝金融干?#35009;提?#23601;?#21069;?#38065;倒腾来倒腾去ㄛ这个地方的钱那个地方花﹝但是长寿风险的钱是怎么回事呢ˋ一般来说是现在的钱未来用ㄛ所以我们从年轻的时候开始为老年的生活储备资金﹝比如说现有的长寿风险里面ㄛ刚才说的那几块ㄛ比如?#21040;?#24247;风险ㄛ健康风险一般?#38469;?#30001;健康保险提供ㄛ现有的健康风险保障体系一般由社保和商业保?#23637;?#21516;保障ㄛ这一块基本上我们建立得是比较完整的另外还有一块就是长期护理ㄛ目前国内长期护理还是远远不够的ㄛ但是长期护理的问题主要是由长期护理保?#25112;?#20915;的﹝现在缺的最主要的一块还是养老保障ㄛ我们老年之后ㄛ养老资金缺乏带来的一系列问题ㄛ包括主权养老基金也有助于解决这个问题﹝

    ﹛﹛关于长寿风险的内涵ㄛ?#28909;?#26159;一种风险ㄛ这个风险的管理要遵循相应的风?#23637;?#29702;的规则ㄛ一般学保险的时候ㄛ因为我是研究保险ㄛ这么多年也跟学生讲过保险的课程ㄛ第一课就?#24425;裁?#26159;风险ㄛ风险怎么识别ㄛ风险分?#35009;?#31181;类ㄛ风险如?#38382;?#21035;ˋ如何量化ˋ如何采取相应的措施ˋ风?#23637;?#29702;的方式等等一系列的问题﹝长寿风险作为一种特殊的风险ㄛ实际上也应该遵循这样的一个风?#23637;?#29702;的基本规则和?#34903;銵?#20294;是学术界一般把长寿风险分成两类ㄩ1ㄛ个体的长寿风险﹝2ㄛ群体的长寿风险﹝个体的长寿风险又称为个体的长寿风险是专门针对个人ㄛ在面对生存期限延长之后ㄛ所积累的财富不足以弥补个人的生活所需ㄛ群体的长寿风险一般?#25913;?#19968;个特定的群体ㄛ他的实际生存年限超出了预期之后所带来的财务缺口或者财务风险问题﹝总体来说是分成两类ㄛ但?#20392;?#20307;的长寿风险特征和个体长寿风险是不一样的ㄛ个体长寿风险不是系统性的ㄛ可以通过多元化的配置?#22836;?#38505;的汇聚?#38469;鶜?#23454;际上就是风险的管理?#38469;?#26469;进行风险的分散ㄛ而聚合的长寿风险一种系统性的风险ㄛ这种风险是不适合大树法则的ㄛ无法用现有的风?#23637;?#29702;?#38469;?#36827;行分散ㄛ现在大家讨论的很多问题就是我们聚合的长寿风险﹝

    ﹛﹛关于这一类风?#23637;?#29702;的方式基本上?#24425;?#19968;个风险自留﹜风险控制﹜风险转?#39057;?#26041;式﹝还?#22411;?#36807;保险ㄛ这个保险可以通过社会保险ㄛ也可以通过商业风险以及风险市场的转?#35780;次?#38271;寿风?#25112;?#34892;管理﹝但目前像这方面的研究还是比较多的ㄛ目前国内的学术研究也正在不?#31995;渢平齱?#38271;寿风险具有这样几个特征ㄛ比如它具有金融风险的特征﹝刚才我们已经说了ㄛ长寿风险主要就是因为我们活的时间长了ㄛ到老了钱不够了ㄛ钱不够的话实际上就完全属于金融风险的特征﹝为?#35009;提?#22240;为金融实际上是一种资源的配?#26757;?#24335;ㄛ从不同的视角可以解释金融的含义ㄛ金融是一种资源的配?#26757;?#24335;ㄛ是一?#36136;裁?#26679;的资源配?#26757;?#24335;ㄛ是储蓄资源的跨时?#24352;馺梅?#24335;ㄛ我们结余的钱要进行跨时空的配置ㄛ实际上跨空间的配置相对来说比较容易的ㄛ比如?#24403;本?#30340;钱上海用ㄛ我们相对是比较容易的ㄛ但是还有一个问题ㄛ时间的配置是最难的ㄛ因为尤其是长寿风险的资金跨时间的配置ㄛ因为它的配置期限非常长ㄛ一般都在几十年以上﹝我们现在的钱配置到几十年?#38498;?#26469;用ㄛ一般来说我们实际上是非常难的ㄛ比如说我们做很多投资ㄛ你们在座的好多基金公司ㄛ做投资最大的困惑是因为对未来的判断是最难的ㄛ他只能根据各种分析进行判?#24076;?#20294;是总是没有特别准确的判?#24076;?#26126;年的股市或者十年?#38498;?#30340;股市到底买哪一只股票能够赚钱ㄛ没有任何一个人说得准ㄛ只能根据这样一个趋?#24179;?#34892;判断﹝长寿风险?#24425;?#36825;样ㄛ要应对长寿风险ㄛ现在储蓄的钱几十年?#38498;?#30340;用ㄛ相当于现在的钱未来用ㄛ还有一些钱是未来的钱现在用ㄛ比如贷款ㄛ贷款实际上就是我们拿未来的钱现在用ㄛ我们一?#23460;跼实?#36824;﹝所以跨时间的资源配置是解决财务问题非常核心的方式ㄛ所以如果你?#21069;?#36825;个方式理解透彻ㄛ运用好的话实际上有助于你们实现?#30001;?#36130;富自由﹝

    ﹛﹛长寿风险具有系统性风险的特征﹝尤其是聚合的长寿风险具有系统性风险的特征﹝这实际上有很多学者对这个风?#25112;?#34892;了很多研究ㄛ另外一个ㄛ长寿风险具有长期风险的特征ㄛ这个我们刚才已经解释得很清楚了ㄛ因为它主要是应对几十年?#38498;?#25105;们面对的财务缺口ㄛ所以风险的?#20013;?#26399;限有可能是十年﹜二十年ㄛ甚至三十年﹜五十年以上ㄛ如果我们活到一百多岁ㄛ我们60岁退休ㄛ还有四五十年时间享受幸福生活ㄛ这个时候需要大量的财富支?#29275;?#22914;果老了之后没钱实际上也影响我们的幸福指数﹝所以长寿风险具有长期风险的特征ㄛ另外长寿风险还具有社会风险的特征﹝因为涉及的群体很大ㄛ如果弄不好会造成社会问题﹜社会风险ㄛ现实当中实际上出现了很多ㄛ有很多国家因为养老的问题﹜养老资金缺口的问题ㄛ带来了一些社会的不安定因素﹝

    ﹛﹛长寿风险与养老保障体系的关系﹝上一次专门做了一些梳理ㄛ我最后把它归纳成这样一个表格ㄗ如图ㄘㄛ个体的长寿风险应对方式和聚合长寿风险应对方式是不一样的ㄛ一般个体长寿风险应对方式ㄛ主要的方式是加入养老保险计划ㄛ主要就是养老保险ㄛ我们可以有商业的养老保险ㄛ也可以有社会的养老保险ㄛ这?#38469;?#24212;对个体长寿风险的主要手?#21361;?#36824;有其他的方式ㄛ比如说住房反向抵?#28023;皆彩?#25105;们应对个体长寿风险的方式ㄛ包括个人的优化投资等等ㄛ但实在没办法可以做风险?#22303;穬?#22240;为他买保险没必要ㄛ他有钱ㄛ也不需要加入特殊的养老保险计划﹝聚合长寿风险就和我们讨论的社会保障体系有关系ㄛ但是我们现实社会保障体系并不包含所有的应对聚合长寿风险的措施﹝

    ﹛﹛刚才大家讲到的时候还有一个问题ㄛ比如说养老靠政府的问题ㄛ刚才有一个专家说的ㄛ实际上我?#21069;芊?#20061;十年代的时候当时有一个口?#29275;?#21483;做※计划生育好ㄛ政府来养老?#34180;?#20294;是最近这两年口号就变了ㄛ说?#25226;映?#36864;休好ㄛ自己来养老?#34180;?#25152;以我们这一代正好赶上这样一个时代ㄛ当时我们只能生一个ㄛ靠政府来养老﹝现在又?#31561;?#25105;们延迟退休ㄛ可能我们?#20849;?#33021;正常60岁退休ㄛ这样我们只能靠自己养老ㄛ所以我们从现在就要开始进行多元化的应对长寿风险的安排﹝比如说我们可以多买几套房ㄛ尤其前些年ㄛ我们也赶上好时候ㄛ因为十年前的时候我们还是有余钱可以多买一套房ㄛ将来实在不行我们做一个反向抵押﹝但是还有一个问题ㄛ我们老了之后谁来?#23637;芄?#19968;个孩子实际上是很难的ㄛ最近?#20197;?#30740;究这个问题发现有一种方式就是互助养老ㄛ找一个地方ㄛ我们大家共同养老ㄛ你送我走﹜我送你走ㄛ一百多岁﹜九十多岁?#24425;?#25402;幸福的生活方式ㄛ大家没事可以炒炒股?#34180;7土順土?#36523;体﹜旅?#28201;?#28216;都可以ㄛ这是不同的应对聚合长寿风险的方式ㄛ但是这种应对方式应该是超出?#23435;?#20204;现有的养老保险范围的ㄛ所以我们只要去思考这些问题ㄛ我相信是可以有解决方案的ㄛ包括现在商业机构愿意做这样的工作﹝

    ﹛﹛另外ㄛ说一点长寿风险与主权养老基金﹝主权养老基金我们前面已经解释过了ㄛ可以为长寿风险提供重要的资金的来源ㄛ但是还有一个问题ㄛ就是主权养老基金ㄛ比如保险基金是对应一?#25351;?#20538;ㄛ但是我们的主权养老基金对应的负债是或有负债ㄛ或有负债是不明确的ㄛ不是一个刚性的?#38469;齮?#36825;样的话ㄛ我们主权养老基金投资虽然具有一种长期的投资要求ㄛ可以进行长期投资ㄛ没有一个显性的债务?#38469;齮?#20174;这个特点来看ㄛ和其他的主权财富基金应该说没有特别本?#24066;?#30340;差异ㄛ因为我们知道养老基金ㄛ因为我们是搞金融的ㄛ我们知道ㄛ一般一个基金的要求是与资金的来源有密切的关系ㄛ一般对应一个负债ㄛ对应这个负债的话有总?#31185;?#37197;的要求ㄛ还有结?#32929;希?#26399;限的结构﹜流动性的要求ㄛ?#38469;?#26377;这样的要求﹝实际?#29616;?#26435;投资基金是没有这样一个刚性?#38469;?#30340;ㄛ这样就给我们的投资提供?#21496;?#22823;的空间﹝比如社保基金理事会ㄛ他?#35009;?#26102;候用是不清晰的ㄛ但是一般来说要评估这一类基金投资的话是有一个期限的要求ㄛ比如未来?#35009;?#24180;份ㄛ我需要你提供这样一个流动性的要求ㄛ另外我需要你支出多少ㄛ这方面还是有巨大的研究空间ㄛ但是这个方面我觉得国内ㄛ因为郑老师原来提出来过要有精算?#38469;齮?#20859;老基金的精算?#38469;齮?#31934;算?#38469;?#26159;?#25237;?#24212;的负债风险的分布有关系ㄛ就是说和养老长寿风险的风险分布有关系ㄛ这一块恰恰是我?#20392;?#20047;的东西﹝我提出这样一个问题ㄛ这需要研究收入﹜研究不同制度的差异等等一系列的问题ㄛ包括?#21171;鷈省?#29983;育?#35782;际?#38750;常复杂的ㄛ我建议大家如果?#34892;?#36259;的话ㄛ包括社保研究中心可以做一些这方面的研究和探索﹝但是我个?#21496;?#24471;以主权养老基金目前在国内的研究空间是很大的ㄛ尤其是借鉴国际的经验ㄛ使得这一块的基金尽量地把它做大﹝

    ﹛﹛但是还有一个问题ㄛ前面祁斌总讲到一个问题ㄛ现在如果给我们搞几十万亿的主权养老基金ㄛ我们怎么配置ˋ现在的资本市场ㄛ我们国家现在资金的主要提供者实际上是银行ㄛ如果我们搞出来规模巨大的养老基金的话ㄛ它会面临几个问题ㄛ首先可能会影响我们的银行体系ㄛ这?#24425;?#19968;个需要考虑的﹝另外我们投资在哪个地方ㄛ因为现在的金融市场实际上很难有足够的长期资产配置ㄛ我们没有足够的长期的资金ㄛ而且投资资本市场ㄛ我们的动静可以直接影响资本市场的变化ㄛ因为我们主要市场就这么大一点规模ㄛ稍微风吹草动就会对他们产生影响﹝这个方面?#25176;?#35201;我们综合地ㄛ包括金融体系的建设ㄛ包括实体经济的发展ㄛ还有一部?#37073;?#22914;果要配非标资产的话ㄛ?#25176;?#35201;我们的专业能力﹝目前来说我个?#21496;?#24471;这方面需要提高的地方还有很多﹝

    ﹛﹛以上是?#19994;?#19968;些认识ㄛ不对的地方请大家多多包涵﹝

    ﹛﹛房连泉ㄩ谢谢郭老师ㄛ讲了一个非常专业的问题ㄛ长寿风险的问题﹝给我们提供了一个新的视角﹜新的切入点﹝我个人感受商业养老保险的长寿风险概念提得多一点ㄛ社会保障这一块的长寿风险概念以前提得不那么多﹝商业保险的长寿风险可以通过大数法则ㄛ大家都参保来解决ㄛ如果整个社会都长寿?#21496;?#26159;系统性风险ㄛ不可避免的风险ㄛ就涉及到社保体系怎么改变ㄛ比如说从资产和负债的定价角度讲ㄛ风险加大了ㄛ负债加大了ㄛ资产还是那么多ㄛ你要动态地做一个调整ㄛ调整里面除?#22235;?#30340;缴费之外就是要储备这一块加大ㄛ很多国家就是这么做的ㄛ要把储备这一块加大﹝刚才郭老师讲资产和负债ㄛ整个国家金融体系的设计问题﹝

    ﹛﹛下面是国务院发展研究中心金融研究所副主任朱俊生研究员来做演讲ㄛ大?#19968;?#36814;ㄐ

    ﹛﹛朱俊生ㄩ谢谢房老师﹝我一直跟?#19994;?#23398;生说我做养老是向郑老师和他的团?#21448;?#25964;ㄛ张翼老师做主持的时候说我们要多一些前瞻性ㄛ其实我很清楚ㄛ郑老师关于主权养老基金ㄛ特别是从外汇来切出来做主权养老基金ㄛ在11年前系统地阐述过ㄛ那个时候读过他的很多文章﹝所以我想今天也应着这个题目讲一个观点ㄛ主权养老基金改革的?#36739;}?#24590;?#21019;?#23448;僚管理走向利润管理﹝我讲三个内容ㄩ

    ﹛﹛第一ㄛ全球主权养老基金的状况﹝

    ﹛﹛第二ㄛ非缴?#30740;?#20027;权养老基金的改革?#36739;蕹?/p>

    ﹛﹛第三ㄛ是否建立缴?#30740;?#30340;主权养老基金﹝

    ﹛﹛关于全球主权养老基金ㄛ我给各位分享的是OECD今年的一份报告ㄛ我用的数据是后面的部分﹝我给大家看四张图ㄛ图很?#31119;?#25105;直接对图做一些归纳﹝规模上大家可以看到ㄛ在这份报告当中ㄛ全世界的主权养老基金大概是5.6万亿美元左右ㄛ排第一位的是美国的ㄛ第二位的是日本的ㄛ中国的规模其实也不算小ㄛ跟美国和日本差很大ㄛ我们也在往前面赶﹝跟中国有点类似ㄛ从2000年?#38498;?#19968;共有13个国家建立主权养老基金ㄛ美国有超过75年了﹝

    ﹛﹛另外一个角度看数据ㄛ这些基金占GDP的加权平均比例是多高呢ˋ17.7%ㄛ中国是?#35009;?#27010;念呢ˋ2.7%ㄛ排全球第一位的是?#35009;?#27010;念呢ˋ比如韩国32.8%ㄛ这是几个数据跟各位分享我们的差距以及全球分布的状况﹝

    ﹛﹛主权财富基金和主权养老基金的界线确实在弱化ㄛ我们也看到ㄛ我们的报告中也提到ㄛ现在?#34892;?#20027;权财富基金主要用于养老ㄛ比如大家提到的挪威﹜俄罗斯ㄛ挪威是全球最大的ㄛ它的基金是占GDP的245.6%ㄛ全世界最大的主权财富基金ㄛ这是第一张图﹝

    ﹛﹛第二张图看看投资和资产配置的问题ㄛ首先想跟各位讲说基金的目标会影响资产配置与投资组合﹝如果你去看芬兰ㄛ芬兰的基金基本上是作为一个缓冲的基金ㄛ平衡第一支柱的ㄛ所以它的投资状况你就会发现不会太多用股?#20445;?#20063;不会太多用于?#35009;?#21478;类投资ㄛ更多还是比较保守的﹝有的国家ㄛ像德国ㄛ就平滑养老金融资的中短期波动ㄛ所以基本上它更多的投资还是相对保守﹝但是我想说绝大多数的主权养老基金是长期投资的授权ㄛ所以基本上是应对养老金支付的长期的缺口ㄛ有点类似于全国社保基金﹝看澳大利?#24688;?#21152;拿大报告里都有﹝各国的情况大概是这样的ㄛ受目标的影响特别大﹝?#20063;?#24819;展开讲ㄛ但是我想说一个共性的趋势因为是长期投资ㄛ所以它的固定收益率的资产比较低ㄛ高回报风险大一点的资产占比比较高ㄛ比如说股?#20445;?#27604;方说利率投资﹝过去五年资产配置的整体趋?#36843;?#26524;我做一个概括的话ㄛ从固定收益类的越来越多的更多地转向股票和利率投资﹝大家关注日本ㄛ日本政策有改变ㄛ整个资产配置结构到2015年底发生了非常大的改变﹝

    ﹛﹛再给各位报告一个数据ㄛ刚刚的表给我们展示的ㄛ简单的投资组合ㄛ全球所有的主权养老基金固收类的大概不到60%ㄛ上市公司的股票将近30%ㄛ另类投资和其他投资加在?#40644;?#24050;经达到13.5%ㄛ这个差异也非常大﹝比如政策面投资包括对冲基金﹜房地产﹜未上市的资产投资﹜社会资源包括自然资源的投资ㄛ各个国?#20063;?#21035;还是比较大的﹝

    ﹛﹛第三张图是讲境外投资怎么样ㄛ因为我们的主权基金ㄛ投资是一个问题ㄛ主权基金更多的是在境外投资这一块的比重是比较大的ㄛ海外投资这一块ㄛ我们发现绝大多数主权基金?#38469;?#36890;过股票或者是固定收益类资产来做海外投资的ㄛ?#34892;?#22522;金还投?#35270;?#28023;外的另类投资ㄛ主要集中在发达市场ㄛ我想跟各位讲有一些基金投?#24066;?#20852;市场的上市公司的股票和固定收益类资产ㄛ比方说大家非常熟悉的加拿大的养老金﹝郑老师的团队翻译的那本书非常好的一本书▲拯?#20219;?#26469;◎ㄛ我前?#25945;?#35265;加拿大大?#26500;?#30340;官员还聊到这本书ㄛ他评价非常高ㄛ他原来在加拿大财政部工作的时候ㄛ马丁的部长就是财政的部长ㄛ非常?#34892;?#36259;聊到这本书﹝

    ﹛﹛第四张图整个投资的收益状况怎么样ˋOECD报告过去五年实际年化投资收益?#39318;?#20102;一个梳理ㄛ基本上收益率还是比较可观的ㄛ特别是投资权益比较大ㄛ多元化投资组合的空间比较多的基金回报率比较高ㄛ比如新西兰五年年化超过11.8%ㄛ加拿大10.3%ㄛ其他国家?#24425;?#36825;样﹝

    ﹛﹛这部分简单做一个总结ㄛ这个报告给我一个启示ㄩ

    ﹛﹛第一ㄛ建立主权养老基金体系是很多国?#19994;?#20570;法ㄛ而且很多国?#20063;还?#26159;一只ㄛ还是多只ㄛ所以我叫体系﹝

    ﹛﹛第二ㄛ对我们来讲ㄛ我们联系到中国的人口老龄化ㄛ联系到中国养老基金目前的状况ㄛ我们可能需要扩大主权养老基金的规模﹝

    ﹛﹛第三ㄛ特别重要的是这些基金基于长期投资ㄛ它需要提高它的投?#24066;?#30410;﹝

    ﹛﹛第二个ㄛ回到中国的问题上ㄛ我们有非缴?#30740;?#30340;主权养老基金ㄛ它是储备型的ㄛ社保基金的权益ㄛ去年底超过1.8万亿ㄛ我?#21069;?#20010;人账户剔除掉ㄛ把地方委托的剔除掉ㄛ我们单单?#21019;?#22791;型的ㄛ整个投资收益率的状况平均?#21069;?#28857;几ㄛ整个资产的分布ㄛ境外投?#35270;苺?#20294;是非常有限ㄛ主要是境内投资ㄛ这是我们做国际比较的时候会发现非常不一样的地方ㄛ境外投资的占比非常有限﹝你再看整个资产的类别上看ㄛ我们可能在固收类的更多一些ㄛ比如在另类ㄛ在股权也有但是占比非常低﹝

    ﹛﹛所以回到?#19994;?#20027;题上来ㄛ我们报告有一章写?#26757;?#24120;好ㄛ非常核心的问题就是主权养老基金的治理问题ㄛ主权养老基金非常容?#36164;?#25919;治影响ㄛ所以通过?#35009;?#26679;的治理来摆脱这?#38047;?#21709;ㄛ我特别想跟各位分享ㄛ我去读米塞斯的这本书ㄛ在▲官僚体制◎里面提到一个概念※从官僚管理走向利润管理?#20445;?#25105;特别想跟各位还原一下这个说法ㄛ?#35009;?#21483;官僚管理ˋ大?#20063;?#35201;否定官僚管理ㄛ官僚管理是必要的ㄛ而且官僚管理是中性的ㄛ不是?#22909;?#30340;﹝?#35009;?#21483;中性ˋ官僚管理是一?#20013;?#25919;事务管理的手?#21361;?#36825;?#20013;?#25919;的结果不具有市场上的现金价值﹝不是说公共管理没有价?#25285;?#32780;只是说它没有市场价?#25285;?#27809;有市场价值意味着它的价值没有办法落实到市场交易当中ㄛ没有办法用金钱来衡量ㄛ所以它?#20999;?#35201;的ㄛ比如政府管理就是官僚管理ㄛ没有问题ㄛ但是不能?#30001;?#21040;一些需要市场交易里的ㄛ那问题就大了ㄛ所以他提出另外一种方式是利润管理﹝

    ﹛﹛?#35009;?#21483;利润ˋ就是市场的盈亏ㄛ这是消费者或者说我们这些委托给主权基金的人ㄛ一切活动戴上的紧?#24656;銦?#20174;这个意义上我想?#25285;?#25105;们要重塑市场机制跟官僚体?#39057;?#36793;界ㄛ如果你承认是市场经济ㄛ如果你承?#29616;?#26435;养老基金是整个市场体系的一部?#37073;?#24212;该实行的是利润管理﹝官僚管理是可以的ㄛ在?#25215;?#39046;域存在ㄛ这个没有问题ㄛ但是官僚管理必然比利润管理效?#23454;?#19979;﹝

    ﹛﹛米塞斯的原话我想引用ㄛ避免大家引起误解ㄛ他?#25285;滿?#35768;多人视为罪恶的东西不是官僚体制?#20445;?#25105;刚才讲了官僚体制是中性的ㄛ?#20999;?#35201;的ㄛ?#28595;承?#39046;域只能是官僚体制ㄛ但是罪恶的东西是官僚管理领域的扩?#29275;?#36825;种扩张最后的结果就是日益限制公民自由ㄛ以及用政府管?#36843;?#21462;代私?#21496;?#21160;精神最后的结果?#34180;?#25105;们要从官僚管理走向利润管理ㄛ因为这是符合市场经济体?#39057;纂?/p>

    ﹛﹛另外一方面基于我对国际的表示ㄛ我们要扩大市场投资范围ㄛ必须有境外投资的比重ㄛ特别是另类投资﹝第三个拓宽融资渠道﹝大家可以看一下ㄛ我们整个的融资的状况ㄛ三千多亿来自于中央财政ㄛ国有股减持这块大概是2800多亿ㄛ彩票的公益金是2600多亿ㄛ也就是?#25285;?#25105;们整个社保基金其储备金主权基金筹资结构是这样的状况ㄛ这个状况大家自然会觉得有问题ㄛ刚才孙老师讲得特别好ㄛ从趋?#35780;?#30475;?#24425;?#19981;稳定的ㄛ所以我们特别想在这方面提出来ㄛ我?#21069;?#36825;种储备性的养老基金跟国企改革结合起来ㄛ大家知道国企改革是市场经济必须推行的ㄛ怎么进一?#20132;?#36716;国有资本ㄛ去充实现在的储备型的主权基金ㄛ怎么提高国有资本收益的上缴ㄛ我想跟国企改革这个大背景结合起来﹝

    ﹛﹛回到郑老师团队的主报告里面ㄛ外汇储备应该成为主权养老基金新的资金来源ㄛ截止到上个月ㄛ整个外汇储备超过三万亿ㄛ我算了一下ㄛ2017年中国的GDP按照美元折一下12.24万亿ㄛ外汇储备是GDP的1/4ㄛ外汇储备是公共资产ㄛ外汇储备有一些储备的传统的职能是没有问题的ㄛ但?#20392;?#19975;亿的规模ㄛ大家研究的?#24425;?#26159;超越了传统的外汇储备的职能ㄛ所以超越之上的部分要不要分离出?#24904;?#34917;充现在的主权养老基金?#21487;?#33267;去设立新的主权养老基金ㄛ外汇型的养老基金ㄛ这里面也不同的路径选择﹝

    ﹛﹛第一种选择就是我保持不动ㄛ我把现在的外汇储备一部分或者它的收益直接划拨到既有的主权养老基金ㄛ报告当中那个?#35745;?#23454;体现了这样一个想法﹝也就是外汇储?#25913;?#30340;管理﹜投资和使用要分离ㄛ你把使用那一部分充实到这儿﹝另外一种不同的选择就是我们要建立一?#19968;?#32773;是多家主权养老基金ㄛ让这种外汇储备更好地还汇于民﹝

    ﹛﹛第二种选择ㄛ孙老师刚才提到这个问题ㄛ如果我们提高资金使用效率的角度来讲ㄛ也许第二种选择更值得考虑ㄛ为?#35009;提?#20170;天的外汇储备的货?#19994;本?#30340;管理遵循的目标是这样的ㄛ首先?#21069;?#20840;性ㄛ然后是流动性最后是收益性ㄛ刚刚看国际经验ㄛ主权养老基金才是长期的ㄛ也关注安全性ㄛ但是要关注长期投资ㄛ要关注收益性ㄛ这个目标是不一样的ㄛ我们做这种分离的话会提高资金的使用效?#30465;?#21478;外引入竞争机制ㄛ让主权养老基金的资产管理机构之间有更多的竞争ㄛ让这种外汇型主权养老基金如果建立多?#19994;幕除?#23427;们之间也有竞争ㄛ我们相信这?#24535;?#20105;会提高效?#30465;?/p>

    ﹛﹛我们第一点和第二点都有一个前提ㄛ我们报告中所强调的治理结构ㄛ我这里所强调的就是所有的前提应该是利润管理ㄛ而不是官僚管理ㄛ我们不是再成立一个类似于全国社保基金再搞一套班子ㄛ我想这个可能不是我们的目的﹝我们的目的?#20392;?#23427;走向利润管理﹝

    ﹛﹛最后还有几分钟时间ㄛ我提一个问题ㄛ我们是否建立缴?#30740;?#30340;主权养老基金ˋ关于基本养老保险基金ㄛ截止到去年底大家都知道ㄛ整个的基本养老保险基金的权益两千多个亿开始投资了ㄛ我们拿出九个省ㄛ拿出了2700多亿交给全国社保基金理事会﹝

    ﹛﹛我特别想和各位分享这张图ㄛ如果你纵向地看中国社保基金的基本养老保险的收入和阶层你可以得出一个结论﹝第一个结论ㄛ我们的基金收入现在超过4.3万亿了ㄛ去年底ㄛ如果分析它的收入结构ㄛ你会发现我们的财政补贴收入已经增加到将近18.5%了ㄛ也就是说我们整个的收入当中ㄛ财政这一块的补贴占了18.5%ㄛ征缴收入下降为77%ㄛ利息收入不到4.4%ㄛ而且我告诉各位ㄛ动态地看数据ㄛ利息收入的占比从5.2%下降到4.4%ㄛ这个结论让我们对我们基金的收入结构做这样两点判?#24076;?/p>

    ﹛﹛第一ㄛ我们对财政补贴依赖程度越来越大﹝我们养老基金理念以来的累计结存差不多4.4万亿ㄛ历年来财政补贴的累计收入超过4万亿ㄛ?#35009;?#27010;念ˋ相当于基金的结余很大程度上是过去财政补贴ㄛ如果剔除掉财政补贴我们是没有结余的﹝另外一个特点就是我们的利息收入和其他收入占比少ㄛ这就是下降的趋势﹝所以我们都知道保值增值是一个大问题ㄛ大家都很清楚这样的概念﹝

    ﹛﹛我以广东省给各位做一个例子ㄛ各地基金广东算做得好的ㄛ但是看这里的数据ㄛ看一下2009〞2015年整个广东投资收益ㄛ七年的平均投资收益率只有2.41ㄛ你考虑到广东省有一部分资金委托给社保基金理事会ㄛ你把这个考虑进来也不过是3.5%ㄛ你更别说大量的其他地方ㄛ在县市一级统筹的ㄛ它的收益率可能不到2%ㄛ甚至低于1%ㄛ所以我们也做了一个简单的测算ㄛ如果你考虑到目前各种各样的投资测算ㄛ你去看ㄛ我们真的把这些资金?#34892;?#20351;用ㄛ整个没有?#34892;?#25237;资造成的潜在损失非常大﹝?#20063;?#23637;开讲﹝

    ﹛﹛怎么办ˋ我们?#28909;?#20998;析了这样一个?#38382;ゞ?#25105;们首先要做的是统筹基金与账户基金的分离ㄛ我非常同意郑秉文老师的判?#24076;?#32479;筹基金理论讲最有资格成为主权养老基金ㄛ因为政府要担责任的ㄛ但是目前情况之下是难以成为现实的主权养老基金﹝再回到郑老师他们一直以来改革的建议上ㄛ我?#20999;?#35201;对统筹基金和账户基金进行结构的调整ㄛ扩大账户ㄛ让统筹基金遵循精算平衡的原则﹝关于账户基金是否建立缴?#30740;?#30340;主权养老基金呢ˋ这一点我是提出问题ㄛ有人说账户基金应?#26757;?#25955;化投资ㄛ每个账户持有人自己决策ㄛ这种情况下就不叫主权基金ㄛ那是个人的ㄛ只有在集中投资的模?#36739;?#25165;有真正的主权基金ㄛ所以我们面临一个问题是ㄛ你?#20392;?#36134;户持有人自己决策ㄛ不让它成为主权养老基金ㄛ还是政府决策集中投资ㄛ让它成为缴?#30740;?#30340;主权养老金ㄛ这是第一个选择ㄛ第二个选择ㄛ如果你选择是集中投资的模式ㄛ想把它变成主权养老基金ㄛ你还会面临一个问题ㄛ你?#20392;?#22320;方省级政府运营还是中央政府运营ˋ我最近几天一直在思考这些问题ㄛ我没有答?#31119;?#25918;在这儿﹝但是我也给各位一些倾向性的观点ㄛ我觉得基本保险制度和投资管理体制改革非常重要ㄛ我个人倾向一个观点就是给个人以投资选择权ㄛ同时建立合格的默认投资工具ㄛ建立分散的竞争型的市场投资模式ㄛ让它更具市场化ㄛ让个人角色在中间发挥更大的作用﹝

    ﹛﹛总结?#20309;?#20026;?#35009;?#36825;么强调ˋ一个常识告诉我ㄛ我推荐米塞斯的另外一本书▲货币方法与市场过程◎ㄛ他在这本书里也同样谈到一个问题ㄛ说我们其实只有?#34903;?#36873;择ㄛ没有第三条路ㄛ要么你就是市场经济ㄛ要么你就是非市场经济ㄛ两个最大的区别是?#35009;提?#24066;场经济当中是消费者主权ㄛ就是消费者需求决定?#22235;?#30340;生产ㄛ简单?#23376;?#19968;下ㄛ是?#19994;那恐?#25105;要做主ㄛ我要有决策ㄛ我要参与ㄛ这是第一个﹝第二个是非市场经济ㄛ非市场经济大家很熟悉ㄛ过去的计划经济的历史ㄛ一个个体要依赖?#26412;?#30340;意?#31119;?#24182;服从?#26412;?#30340;指?#30591;炸本?#20915;定你生产?#35009;础?#20320;消费?#35009;提?#36825;是两个非常不一样的选择ㄛ没有其他中间的路可走﹝

    ﹛﹛再次重复一下?#19994;?#35266;点ㄛ主权养老基金的改革?#36739;?#20174;官僚管理走向利润管理ㄛ让它更?#35270;?#24066;场经济的要求﹝谢谢大家﹝

    ﹛﹛胡玉玮ㄩ尊敬的领导﹜专家﹜朋友ㄩ

    ﹛﹛大家下午好ㄐ

    ﹛﹛今天非常高兴再次来参加社科院养老金年度报告的发布会﹝我来自中证金融研究院﹝今天?#19994;?#20027;题是主权养老基金ㄛ当我看到这个主题我感到特别亲切ㄛ因为我刚好2010年在经合组织工作ㄛ今天看到很多专家学者都用到了OECD的数据ㄛ所以我想结合我一点点的工作经验ㄛ给大家简单还原一下当时我们提出ㄛ我也?#34892;?#33021;够从提出概念到之后讨论ㄛ到最后确定的全程参与的工作ㄛ非常荣幸给各位领导专家汇报一下﹝

    ﹛﹛结合我个人的经历主要汇报三点ㄛ第一个是主权养老基金的内涵与定义ㄛ主要是给大家汇报一下当时我们为?#35009;?#25552;出这个概念ㄛ为?#35009;?#23545;这个问题想进一步研究﹝第二ㄛ过去十年多时间ㄛ主权养老基金国际发展的趋势ㄛ刚才朱老师有几个表格我看着很亲切ㄛ我今天也拿出来用了ㄛ如果重复的话不多讲﹝第三是对中国的启示﹝

    ﹛﹛?#20197;湤ECD工作的时候从2013年开始关注主权养老基金ㄛ但是当时关注主权养老基金是一个次生概念ㄛ更主要关注的是主权财富基金﹝当时有一个背景ㄛ主要是全球金融危机ㄛ大家知道全球金融危机带来风险的同时?#25191;?#26469;很多机遇ㄛ基于这一点ㄛ主权财富基金在全球进行了非常大规模的并购和?#23637;?#34892;为ㄛ因为我们日常跟踪大型的基金ㄛ我们感觉到它有一些变化ㄛ而这些变化引起了各个成员国ㄛ经合组织发达国家ㄛ包括欧美日也关注ㄛ他们要求对OECD进行相关的研究﹝当时我们研究是先研究主权财富基金的ㄛ研究到中间我们感觉要分类﹝因为有结构性的区别ㄛ有一类就是今天谈的主权养老基金ㄛ大概有一半以上来源或者建立的目的是养老ㄛ所以我们当时提出了主权养老基金ㄛ但这是翻译问题ㄛ我们提出来的是第一个概念ㄛ是公共养老储备基金ㄛ这个概念已经延续到现在ㄛ但是后来在陆陆续续其他同事把概念?#30001;?#25110;者改变ㄛ就变成了第二个概念﹝现在通常用主权养老基金ㄛ但是不管名?#35797;?#20040;改变ㄛ但是定义是一样的ㄛ还是由政府或者是当地国社保机?#32929;?#31435;ㄛ并且主要是为了现收现付制在未来阶段出现问题的时候进行补充的一个基金﹝这种基金有?#34903;?#20998;类ㄛ一种是各位专家提了很多次的ㄛ一个是缴?#30740;?#30340;ㄛ我们简单认为是缴?#30740;?#30340;ㄛ就是第一类ㄛ叫社会保障储备基金ㄛSSRFㄛ意思就是社保基金结余基金﹝因为?#34892;?#22269;家年龄化比较年轻ㄛ结余规模比较大ㄛ暂时不需要ㄛ所以进行了这方面的安?#29275;?#21253;括比较典型的日本﹜韩国﹜美国﹝第二点就是所谓的通过其他渠道ㄛ非社保渠道缴费的ㄛ叫非缴费的基金ㄛ我们定义为主权养老基金ㄛ两个S是不大一样的ㄛ大?#27431;?#25104;这两类﹝

    ﹛﹛两个主权养老基金和主权财富基金的同与不同ㄛ同是规模非常巨大ㄛ当时为?#35009;?#32463;合组织﹜一些发达国家监管机构对这个问题非常重视ˋ2007﹜2008年?#38498;鞶?#36824;有一个背景是当时的原?#22270;?#26684;ㄛ2008年全球原?#22270;?#26684;增长非常快ㄛ最高达到147美元ㄛ那是非常高的ㄛ达到了历史的峰位﹝但是很多发展中国家ㄛ包括新兴市场国家ㄛ包括俄罗斯﹜中东地区ㄛ包括挪威ㄛ正因为原?#22270;?#26684;大幅提升导致外汇储备增长非常快ㄛ所以规模增长非常快ㄛ也引起了监管机构的重视﹝

    ﹛﹛第二个原因ㄛ主权养老基金和主权财富基金?#38469;?#20844;共基金ㄛ或者是向政府负责ㄛ是由政府设立的ㄛ或者是由政府注资的ㄛ或者是有社会保障体系的结余﹝但是主权养老基金与财富基金还有很大的不同ㄛ我今天也学习了一下蓝皮书ㄛ蓝皮书团队对于2018年OECD定义也基本认可ㄛ也说到概念的模糊ㄛ确实是模糊ㄛ在此基础之?#20808;?#23454;还有很大的不同ㄛ或者最起码我们当时设计的时候?#24425;?#26377;意地把这个分开ㄛ一会儿我会讲一下背景ㄛ为?#35009;?#25226;这两个概念要分开ㄛ?#24425;?#32972;后的一些花序﹝

    ﹛﹛不同的ㄛ第一个是目标不同ㄛ我们当时强调主权养老基金目的还是跟定义吻合的ㄛ还是向现收现付制ㄛ这个养老基金如果在未来某一段时间出现危机的时候能把钱拿出来ㄛ这是2000年我国成立社保基金理事会的一个重要原因ㄛ而主权财富基金不一样ㄛ它的目的是不同的ㄛ目的是不一的ㄛ有一些国家也把养老作为一个目的ㄛ但是不是作为最主要的目的﹝第二个是筹?#19990;?#28304;不一样ㄛ主权财富基金来源更多一点ㄛ比如说外汇储备﹜财政支出等等ㄛ实际?#29616;?#26435;财富基金在更广泛的情况下ㄛ很多机?#32929;?#33267;把国企定位为主权财富基金ㄛ大家看到文献能感觉到主权财富基金的定义或者内涵会更加丰富一点﹝

    ﹛﹛另外ㄛ投资渠道不一样ㄛ主权财富基金很多人?#32487;?#21040;挪威的养老基金ㄛ他基本全部投到境外ㄛ或者欧盟ㄛ或者欧盟之外的ㄛ当时为?#35009;?#22269;际社会对主权财富基金比?#29616;?#35270;呢ˋ就是因为他往国外投ㄛ不是往国内投ㄛ结合当时的背景是2008年金融危机ㄛ导致国际社会对主权财富基金比?#29616;?#35270;﹝

    ﹛﹛而主权养老基金不大一样ㄛ这个基金可以说两面都有ㄛ一边是国外投ㄛ刚刚朱老师讲到的国际化趋势这个没有问题﹝但是有一部分钱是往国内投ㄛ而国内投是有背后的理论跟实际意义的﹝理论意义我讲到养老基金有一个叫做本国倾向﹜本国的偏好趋势ㄛ为?#35009;?#36825;样讲ˋ因为第一比较了解本国ㄛ第二跟资产负债匹配ㄛ因为我们钱最终还是要支付本国人的养老支出ㄛ如果投海外的话ㄛ特别是投到新兴市场国家涉及到汇率问题ㄛ而汇率问题是非常大的问题﹝所?#38498;?#22810;学者ㄛ包括实操界都认为主权养老基金目前应该投在国内ㄛ?#27604;?#36824;有一些政治考量ㄛ认为我们的钱应?#26757;?#26893;当地经济本国经济ㄛ不应该投到海外ㄛ背后有很多逻辑在里面﹝

    ﹛﹛简单一个趋势ㄛ第一个是资金规模稳步增长ㄛ这实际上刚才朱老师用到大型基金和养老基金的年报ㄛ之前?#20063;?#19982;过这个工作ㄛ列出三类机构投资者ㄛ一个是养老基金ㄛ中间那个ㄛ最上面的是保?#23637;?#21496;ㄛ最下面是主权养老基金ㄛ从2005年开始到2015年有一个稳步提升的过程﹝2008年的时候ㄛ养老基金损失比较大ㄛ我记得应该是25%左右资产规模ㄛ但是之后由于股市慢慢回暖ㄛ现在规模已经慢慢起来了ㄛ但是股权养老基金还是相对比较稳定的ㄛ因为跟投资策略是相关的ㄛ这是资产规模的稳步增长﹝

    ﹛﹛第二个是大类资产配置ㄛ刚才实际已经简单的说过了ㄛ大?#27431;?#19977;类ㄛ一块是固定收益ㄛ一个是股?#20445;?#20844;开市场发行的股?#20445;?#31532;三类是大类资产ㄛ大类资产比较稳定ㄛ大概维持在11%﹜12%的幅度ㄛ范围也比较广ㄛ这是第二个特点﹝

    ﹛﹛我先讲一下收益率ㄛ提到全国社会保障基金理事会ㄛ现在应该是8.4ㄛ我看到一些专家介绍ㄛ这应该是名义ㄛ如果要扣除通胀的话ㄛ真实收益6%ㄛ跟全球比较最优秀的主权养老基金比的话还是有一定的差距ㄛ第一个是加拿大ㄛ谈得比较多的CCPIB是五年是10.3%ㄛ是真实的ㄛ扣除通胀之后的收益率ㄛ下面是新西兰基金ㄛ但?#20392;?#26524;考虑到过去十多年中国经济的快速发展ㄛ为?#35009;次?#20204;搞储备型的基金ˋ一个重要的原因是我们希望储备型基金投资收益率大于人口增速ㄛ加上GDP增速ㄛ这就是我们所说的艾伦规则﹝全国社保基金理事会包括其他基金提升空间还是很大的ㄛ差距还是有一点的ㄛ未来投资的提升空间还是非常大的﹝

    ﹛﹛绿色投资是看到时间非常多ㄛ在全球机构投资者ㄛ不仅仅是养老基金或者主权财富基金等等越来?#34903;?#35270;ㄛ我们看到中间是荷兰ㄛ占全部资产的大概29%ㄛ这个主要是绿色证券ㄛ因为绿色包括的范围比较广ㄛ包括绿色债券ㄛ等等ㄛ非常多﹝这个比较极端了ㄛ29%﹝欧洲对于绿色投资非常重视ㄛ这是国际上目前大概发展的趋势﹝

    ﹛﹛最后ㄛ对中国的启示﹝第一点是主权基金与养老储备ㄛ今年的主题是主权养老基金ㄛ我简单讲应?#26757;?#20004;部分看ㄛ一个是主权ㄛ一个是养老ㄛ现在我们是更强调主权还是更强调养老ˋ我个人认为我们应该更强调养老ㄛ刚才黄王慈明提到这个问题ㄛ可以讲一个小的花序ㄛ当时我们2007﹜2008年提出这个概念之后只是内部写了一个报告ㄛ引起了美国政府的重视ㄛ当时我写完之后记得特别清楚ㄛ美国财政部一个负责国际经济事务的助力部长专门跑到巴黎跟我讨论这个问题ㄛ说为?#35009;?#20320;?#21069;?#20027;权财富基金和主权养老基金一定要分开?#20811;?#26126;这个问题非常重视﹝

    ﹛﹛另外还有一个问题ㄛ另外一家全球非常知名的所谓的主权养老基金ㄛ我就不点名了ㄛ那家基金多次?#19994;?#25105;们ㄛ说是我希望把我们基金定义为主权养老基金ㄛ?#20063;?#24076;望把我们定义为主权财富基金ㄛ为?#35009;提?#20027;要怕监管ㄛ因为国际组织的话语权为?#35009;?#22823;ˋ就大在这一点ㄛ他认为这个基金能够引起全球性的风险等等ㄛ他在监管上肯定会进行一些更加严格的要求ㄛ包括信息披露﹜包括投资范围等等ㄛ这个要求会越来越严格的﹝

    ﹛﹛这两个例子能看出来ㄛ定义实际上引起了非常大的国际社会的重视﹝有一个表格ㄛ最下边这一行是谈得比较多的ㄛ是挪威的政府养老基金全球ㄛ挪威实际上有两家主权财富基金ㄛ如果按照刚才定义的话ㄛ一个是政府养老基金全球ㄛ一个政府养老基金国家ㄛ这两个不太一样ㄛ挪威政府专门找我们ㄛ就说我?#20999;?#35201;怎么定义这个东西ㄛ他说我们也想定义为主权养老基金ㄛ但?#20392;?#26524;主要目的是养老的话ㄛ我们就定义为主权养老基金ㄛ如果主要目的不是养老的话定位其他类ㄛ或者主权财富基金ㄛ为?#35009;?#21333;列出来ˋ我?#20392;?#23454;有一个pension这个词ㄛ说我们想定义为主权养老基金ㄛ但是你他是专门拎出来的ㄛ挪威这个基金ㄛ但是他投资规模非常大ㄛ管理规模非常大﹝

    ﹛﹛基于这点我个人认为ㄛ如果我们要走出去ㄛ因为我们钱越来越多ㄛ这个钱肯定要走出去ㄛ走出去肯定涉及到投资风险ㄛ现在确实国际环境错综复杂ㄛ一些发达国家对我们走出去的投资监管越来越严格ㄛ包括欧洲﹜包括美国等等ㄛ我感觉个人认为有淡化主权概念ㄛ强调养老ㄛ当时我们定义的时候已经考虑到这一点ㄛ比如我们定义ㄛ我们最初用词就不是主权养老基金或者主权财富资金ㄛ我们用的是公共养老储备基金ㄛ?#27604;?#36825;个词比较绕口ㄛ我看到咱们蓝皮书讲到了﹝但是从对外投?#19990;?#35762;ㄛ或者从对外提供?#25215;?#20415;利来讲ㄛ更多强调养老储备ㄛ没有必要扣?#29616;?#26435;﹜财富ㄛ可能容易引起当地国﹜政府的关注或者不必要的干?#29275;?#36825;是我个人的一些观点﹝

    ﹛﹛第二个是投资分散化﹜多元化ㄛ这个大家谈到比较多的ㄛ我们看到加拿大﹜澳大利亚这些国?#20063;?#29992;的是审慎监管ㄛ因为养老金投资大?#27431;?#20026;?#34903;郑?#19968;种是审慎监管ㄛ一个是数量限制性ㄛ这些国家是采用审慎监管ㄛ在这种模?#36739;?#25910;益率会更高一点ㄛ特别是长期的角度来看﹝

    ﹛﹛第三个是更加重视国际最佳实践ㄛ加强责任投资﹝责任投资现在确实在国内?#24425;?#36234;来?#34903;?#35270;ㄛ我们对这个概念也越来越接受ㄛ因为现在中国发?#26032;?#33394;债券ㄛ全球是名列前茅的ㄛ这个时候我们国家市场在这方面走?#27809;?#26159;比较符合国际趋?#39057;纂?/p>

    ﹛﹛最后一个是加强我国主权基金对外投资时的协调与合作﹝从海外来讲ㄛ他?#21069;?#20027;权养老基金定义的范围比较广ㄛ包括所谓外汇型的基金或者是能源型的ㄛ或者是养老型的等等ㄛ还包括国企投资等等ㄛ都定义为主权基金﹝所以对于投资者ㄛ刚才?#34892;?#19987;家建议是不是基金这么多ㄛ不是中间再分几只ㄛ每个基金的定义不一样ㄛ渠道不一样ㄛ要求也不一样ㄛ所以走出去是不是在全国层面有一个顶层设计ㄛ这方面能够更好地实现国家作为一个整体的战略ㄛ而不是某一只基金单独出去ㄛ这点我感觉还是ㄛ未来走出去步伐为?#35009;?#24555;的话ㄛ这点还是越来?#34903;?#35201;ㄛ需要提前做一些相应的准备﹝

    ﹛﹛这是我简单跟大家分享我对这个问题的看法ㄛ谢谢大家﹝

    ﹛﹛张盈华ㄩ尊敬的符司长﹜张院长﹜各位领导﹜各位业界朋友ㄩ

    ﹛﹛大家下午好ㄐ

    ﹛﹛我讲一点感受ㄛ其实是一个很小的领域ㄛ但是也可能会是一个隐含着比较大的问题ㄛ抛砖引玉一下﹝大概是这三个方面的内容﹝主权养老基金有代表性的有三只ㄛ它们?#30452;?#20195;表着三种管理的模式ㄛ比如说大家都知道的挪威政府全球养老基金ㄛ它的管理或者它的治理特征是内部管理ㄛ我们都知道它是由挪威的中央银行下属的机构来负责投资运营ㄛ向财政部长负责的﹝另外它是被动投资ㄛ它的主要投资特点ㄛ刚才?#34892;?#19987;家也讲了ㄛ全部投资在国外ㄛ而且是以流动性资产为主的ㄛ我这里也给出了它最新年份投资的比例ㄛ我们可以看出来股票的比例是比较高的ㄛ可是我更希望大家看到的是不动产的投资比例经过多年的增加之后ㄛ现在达不到3%﹝

    ﹛﹛第二只?#21069;?#22823;利亚ㄛ它是外部管理ㄛ不是政府机构ㄛ它是一个独立的外部机构管理ㄛ而且是主动投资﹝在这样一个投资的或者治理理念下面ㄛ它的不动产﹜另类资产的投资比例是非常高的ㄛ接近于30%﹝

    ﹛﹛还有就是全球为之?#39057;?#30340;加拿大养老基金ㄛ它是实行内部管理和主动投资ㄛ由独立机构管理的﹝在加拿大的养老基金CPP的投?#19990;?#38754;ㄛ股票的投资比例也比较高ㄛ不动产的投资比例也比较高ㄛ这也符合现在主权养老基金的发展趋势ㄛ逐渐地向流动性的股票资产和另类的资产两边扩展﹝对比三种管理模式我们可以看出来主动投资的模式ㄛ它们敢于去投资?#20999;?#21478;类的资产ㄛ敢于持有较高的比例ㄛ为?#35009;?#36825;样ˋ可能他们敢于承担这样一种风险ㄛ有这样一种自主性﹝这个自主性也正是我下面要讲的问题ㄛ就是关于主权养老基金的独立性的问题ㄛ我看到了一些资料?#24425;?#25402;令人担忧的ㄛ就是主权养老基金面临的一?#26234;质?#39118;险ㄛ这是我给它的定义ㄛ不一定准确ㄛ这个风险来自于?#35009;提可?#19968;次的2008﹜2009年的全球金融危机ㄛ我们都知道欧盟在1992年有一个马斯特里赫特条约ㄛ这个条约里对欧盟成员国的赤字?#30465;?#20538;务率都有一个规定ㄛ这是一个红线ㄛ当触及这个红线的时候ㄛ主权养老基金有的时候被拿来当了冤大头ㄛ比如法国在1999年建了储备型的养老基金ㄛ它的资金也和我们一样ㄛ来自于缴费的结余ㄛ来自于财政的拨款ㄛ来自于国有股减?#37073;?#23427;?#20852;?#26377;化﹝它的基金规模和我们现在很相近ㄛGDP的2%ㄛ但是在金融危机冲击的情况之下ㄛ政府面临着债务的压力ㄛ不得不去从基金里面?#20204;?#26469;递减财政赤字ㄛ把其中的20%拿了出来﹝还有波兰ㄛ波?#23478;彩?#19968;样ㄛ波兰在2010到2011年期间ㄛ两次提取的资金占了基金规模的一半﹝西班牙ㄛ我们知道西班牙是南欧国家ㄛ受金融危机冲击非常?#29616;堧?#26366;经一?#26085;?#24220;赤字达到了11%ㄛ而欧盟规定赤字率是3%ㄛ如果要得到欧盟拯救计划资助的话ㄛ欧盟提出来必须要对你现有的债务进行重组ㄛ所以他们从基金里面提ㄛ虽然提的规模不大ㄛ三次提取了16%ㄛ但是我们看下面西班牙政府要求他的这只基金去投资到帮助政府融资的一些领域ㄛ比如?#31561;?#20182;逐渐收回国外的投资ㄛ开始转为购买国内债券ㄛ持有债券的比例不断提高ㄛ?#24425;?#20415;于政府发债去平衡赤字﹝

    ﹛﹛爱尔兰在2001年建制度ㄛ当时是非常有决心ㄛ一年GDP一个百分点放进去ㄛ到2007年的时候达到GDP的13%的规模ㄛ可是ㄛ最?#25112;?#26524;是ㄛ这个基金被取消了ㄛ原因是政府让他去参与银行的重组ㄛ同样?#24425;?#22240;为各种各样的债务的问题ㄛ金融的问题ㄛ让它去完成政治的任务ㄛ这里面有一个数据ㄛ2011年的时候ㄛ政府要求它投资两个最大银行的重组上面ㄛ这个钱占到了基金总额的60%ㄛ当年的收益是-58%ㄛ而剩的40%基金即使在不好情况下也达到正2.1%的收益﹝可是为了完成政府这样一种政治任务ㄛ他们不得不投到亏损率非常高的领域ㄛ到2013年?#38498;鞶?#25919;府把这个基金的使命转变了ㄛ从此这个基金就退出了历史的舞台﹝还包括波兰等?#26085;?#26679;一些国家ㄛ他?#21069;?#19968;些ㄛ也许不是主权养老基金ㄛ比如说他们强制性的第二支柱的基金ㄛ也用来完成政府的投资项目﹝我所说的这些是要讲如果一只主权养老基金或者是储备型的公共养老基金如果不独立于政治干预的话ㄛ即使定位时说基金要用来减缓后代的养老压力ㄛ可是还没等后代成长起来能够发?#38498;?#25237;票的时候ㄛ这届政府就把基金花掉了ㄛ用掉了ㄛ消耗掉了ㄛ或者叫?#36136;?#25481;了﹝因此如果要为后代管理这样一个基金ㄛ这个机构必须是独立的﹝

    ﹛﹛中国的全国社会保障基金是非常不容易的ㄛ经过我们的机构改革之后ㄛ现在由财政部来管理ㄛ取消了行政级别ㄛ这是一个很大的历史性的进步ㄛ因为它独立一些了ㄛ没?#34892;?#25919;级别ㄛ至少我个人认为ㄛ楼理事长管理基金的自由度大了一些﹝全国社保基金理事会承担着缴?#30740;?#21644;储备型?#34903;?#20027;权养老基金ㄛ既?#20449;?#23041;政府养老基金内部管理的特征ㄛ有加拿大养老基金的主动投资的特征ㄛ也有澳大利亚未来基金的绝对收益的特征ㄛ我们也知道ㄛ澳大利亚政府给他的外部投资人ㄛ?#30340;?#24590;?#24904;?#25237;资配置你的资产ˋ我给你划定一个风险的基准ㄛ这个风险的基准要求达到一定的收益ㄛ保证CPI之上的4-5%的收益率ㄛ我看到的资料是这个基金跑了7年﹜8年之后才出现了基准之上的收益ㄛ但?#21069;?#22823;利亚政府也?#24066;?#22806;部投资人七?#22235;?#26102;间达不到他的基?#38469;?#30410;ㄛ给了他非常宽裕﹜非常长的时间ㄛ让他慢慢跑ㄛ现在跑出来的情况是他逐渐地收益在增加﹝

    ﹛﹛全国社会保障基金理事会面临的长期投资的干扰因素是?#35009;提?#25105;说得很简单ㄛ缴?#30740;?#20027;权养老基金主要是面对着来自地方政府的干?#29275;?#22240;为地方政府也很为难ㄛ他一方面是参保人结余基金的代理人ㄛ他必须替地?#35762;?#20445;人把钱看好ㄛ另外又是全国社保基金理事会的委托人﹝又是代理人ㄛ又是委托人ㄛ夹层于老百姓对养命钱投资收益的高回报的要求ㄛ和全国社保基金在?#38750;?#38271;期投资的这样一个诉求之间ㄛ他得要抉择ㄛ他的抉择?#27604;?#26159;倾向于前者ㄛ因此他就影响或者干扰他的代理人ㄛ就是全国社保基金理事会ㄛ要求有绝对收益ㄛ结果引发了?#36828;?#26399;回报的?#38750;鞳?#23545;于储备型主权养老基金ㄛ也就是全国社保基金这一块ㄛ他是内部管理ㄛ我们说内部管理有一个最大的优势就是成本节约ㄛISSA的数据也显示出来ㄛ会员国家内部管理的多ㄛ所以成本就低ㄛ要比主动投资的这样一些外部管理的投资成本低得多ㄛ就是这样一种成本节约可能会限制了外部管理所带来的面向国外资本市场和面向创新投资工具?#30001;?#30340;机会﹝

    ﹛﹛全国社保基金与三只基金的收益对比ㄛ最近十年的ㄛ最近五年的和最近一年ㄛ看起来最右边那个?#28193;?#30340;柱子是SSFㄛ看起来SSF的收益还是不错的ㄛ平均起来不错﹝但是大家要清楚ㄛ我们的全国社保基金93%是投?#35270;?#22269;内ㄛ你看一下最近十年收益率平均6.6%ㄛ这是一个简单平均ㄛ是没?#20449;?#36194;我们的GDPㄛ但是看一下澳大利亚ㄛ澳大利亚是灰色那根柱子ㄛ澳大利亚的十年的平均收益率是8.5%ㄛ但是国内的GDP增长不到3%ㄛ就是说他用了不到3%的GDP对比着他的基金收益是7%﹜8%ㄛ为?#35009;提?#22240;为它从国外﹜从国际﹜从新?#21496;?#27982;体或者发达市场获得了红利ㄛ而我们中国ㄛ我们的SSF在一种管理体制或者治理结构下面是从中国人这里赚来的钱﹝?#20063;?#26159;重商主义者ㄛ但是我觉得我们应该享受全球发展的红利ㄛ应该有这样一种?#38750;鞳?/p>

    ﹛﹛最后ㄛ关于SSF全国社保基金的定位ㄛ我想让大家看一下我刚才说的?#20392;?#21482;基金的定位ㄛ我?#30452;?#20174;他们的官网上摘到了他们的理念或者他们的目标任务ㄛ挪威是说为后代守护和创造财富ㄛ澳大利亚说为后代利益进行长期投资ㄛ加拿大说为2000万加拿大人提供退休收入保障﹝加拿大是缴?#30740;?#30340;主权养老基金ㄛ这些钱要确保这一代人退休金?#20013;齱?#32780;我们的全国社保基金是怎么定位呢ˋ是专门用于人口老龄化高峰期社保指出支出的补充和调剂﹝我翻译成老百姓能明白的话ㄛSSF的定位就是补缺口ㄛ能不能这样理解呢ˋ高峰来了之后ㄛ不够?#23435;?#23601;补ㄛ但是你得让全国社保基金明白缺口是多少ㄛ缺口?#35009;?#26102;候发生﹝在这个定位下ㄛ?#35009;?#26102;候缺口发生不知道ㄛ缺口规模多大不知道ㄛ要补多少也不知道ㄛ如何规划长期投资﹜责任投资?#22270;?#20540;投资ㄛ甚?#21155;?#35753;他去搞独立管理和外部投资﹝我觉?#27809;?#24471;需要做一些前期的工作﹝这个前期的工作就是我们世界社保研究中心的另外一项重要的任务ㄛ就是做基本养老保险基金的精算﹝我们已经发布了一本精算报告ㄛ我们马上还要发布第二本精算报告ㄛ我们?#25302;?#25226;基本养老保险的精算ㄛ到底它?#35009;?#26102;候会出现缺口ㄛ在中国这个社保制度还在不断改革进程中ㄛ把这些因素都考虑进去之后ㄛ测算缺口?#35009;?#26102;候发生ㄛ我们就知道?#35009;?#26102;候SSF开始要支取ㄛ未来的负债会有多少﹝在精算出支取时间点之后ㄛ全国社保基金能够清楚地知道自己的任务﹝为了后一代ㄛ所以我又提出来了最后一句话ㄛ确保老龄化进程中未来一代也能得到充分的社会保障﹝不要让我们这一代的消?#27169;?#21364;给未来一代带来压力ㄛ不要把这个压力代际转移下去﹝?#27604;?#36825;?#21335;?#26395;于我今天所说的话题ㄛ就是全国社会保障基金理事会作为一个内部管理的机构ㄛ应该有自己的独立性﹝

    ﹛﹛谢谢﹝

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    ﹛中国社科院世界社保研究中心简介

    ﹛﹛※中国社科院世界社保研究中心?#32972;?#31435;于2010年5月ㄛ是中国社会科学院设立的一个院级非实体性学术研究机构﹝中心英文为The Centre for International Social Security Studies(CISS) at Chinese Academy of Social Sciences(CASS)ㄛ英文缩?#27425;杭ISS CASS﹝

    ﹛﹛中心的建立是贯彻中央对中国社会科学院成为马克思主义的坚强阵地﹜哲学社会科学的最高殿堂﹜党中央国务院重要的思想库和智囊团※三个定位§要求的重要体现ㄛ是落实科研强院﹜人才强院和管理强院※三大强院措施§的有益探索˙中心将按照这※三个定位§对社会保障领域全?#20013;唌?#25112;略性﹜前瞻性的重大理论和现实问题进行综合研究ㄛ旨在为中国社会保障的制度建设﹜政策制定﹜理论研究提供智力支?#37073;?#21162;力成为社会保障专业领域国内一流和国际知名的政策型和研究型智库﹝

    ﹛﹛中心将发挥中国社会科学院的多学科﹜跨领域﹜信息灵等学术优势ㄛ加强与国际社会保障学界﹜国家相关政府部门和社会保障业界的密切合作ㄛ搭建国际社会保障研究的学术网络和交流平台ㄛ研究国外社会保?#29616;?#24230;不同模式的经验教?#25285;?#24341;介发达国家社会保障理论不同流派的最新发展ㄛ追踪国际社会保障和养老金市场的改革动态ㄛ传播权利与义务对等原则为核心价值的社会保障理念ㄛ探索符合中国国情和中国优秀传统文化与民族特性的社会保?#29616;?#24230;模式ㄛ坚持?#38750;鯞视?#20154;口结构变化?#22270;?#21333;透明的制度设计ㄛ建立?#35270;?#22823;国崛起的社会保?#29616;?#24230;体系ㄛ大力?#24179;?#20013;国社会保?#29616;?#24230;日新月异的巨大进步ㄛ争取与中国国?#19994;?#20301;相?#39057;?#22269;际话语权和国际学术影响力﹝

    ﹛﹛目前中心办公场所设在中国社科院美国研究所ㄛ中心主任为郑秉文教授﹝

    ﹛﹛

    ﹛﹛中国证券投资基金业协会简介

    ﹛﹛中国证券投资基金业协会ㄗ简称※协会?#20445;?#25104;立于2012年6月6日ㄛ是依据▲中华人民共和国证券投资基金法◎和▲社会团体登记管理条例◎ㄛ经国务院批准ㄛ在国家民政部登记的社会团体法人ㄛ是证券投资基金行业的?#26376;?#24615;组织ㄛ接受中国证监会和国家民政部的业务指导?#22270;?#30563;管理﹝根据▲中华人民共和国证券投资基金法◎ㄛ基金管理人﹜基金托管人应当加入协会ㄛ基金服务机构可以加入协会﹝

    ﹛﹛协会主要职责包括ㄩ教育和组织会员遵守有关证券投资的法律﹜行政法规ㄛ维护投资人合法权益˙依法维护会员的合法权益ㄛ?#20174;?#20250;员的建议和要求˙制定和实施行业?#26376;?#35268;则ㄛ监?#20581;?#26816;查会员及其从业人员的执业行为ㄛ对违反?#26376;?#35268;则和协会章程的ㄛ按?#23637;?#23450;给予纪律处?#37073;?#21046;定行业执业标准和业务规范ㄛ组织基金从业人员的从业?#38469;唌?#36164;?#20351;?#29702;和业务培?#25285;?#25552;供会员服务ㄛ组织行业交流ㄛ推动行业创新ㄛ开展行业宣传和投资人教育活动˙对会员之间﹜会员与客户之间发生的基金业务纠纷进行调解˙依法办理非公开募集基金的登记﹜备?#31119;?#21327;会章程规定的其他职责﹝

    ﹛﹛协会最高权力机构为全体会员组成的会员大会ㄛ负责制定?#25176;?#25913;章程﹝协会设立会员代表大会ㄛ行使选举和罢免理事﹜监事ㄛ审议理事会工作报告﹜监事会工作报告和财务报告ㄛ制定?#25176;?#25913;会费标准等职权﹝会员代表大会闭会期间的执行机构为理事会﹝本届理事会由50名理事组成ㄛ其中4名非会员理事ㄛ46名会员理事﹝本届监事会由12名监事组成ㄛ其中监事长1名ㄛ副监事长2名﹝

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